新股“泡沫化”发行的背后
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7月10日,首单新股桂林三金以32.89 倍的发行市盈率粉墨登场。截至目前,在已经发行的新股中,除了四川成渝以20倍的市盈率发行之外,其它的均在30倍以上。并且,在中国建筑发行市盈率飙升至51.29倍之后,光大证券“当仁不让”地再次刷新了今年的“纪录”,其58.56倍的发行市盈率,为重启IPO以来最高值,也是A 股历史第5高的发行市盈率。
而根据太平洋证券研究所所长郭士英提供的资料显示,新股超额募集资金的情况也可谓是触目惊心。家润多超额募集约4.79亿元,实际募集比预计5亿元接近翻番;久期软件超额募集约1.946亿元,实际募集比预计的2.18亿元也接近翻番;而中国建筑居然超额募集90多亿元,令人乍舌!
在屡创新高的市盈率和超额募集资金的背后,暗藏着怎样的玄机呢?
券商,染指新股为哪般?
在每一次新股发行、承销以及网下配售中,都活跃着券商的身影。券商为何对新股如此情有独钟呢?
海通证券研究员李静远告诉记者,券商一般在新股发行中充当发行商的角色。新股在发行中存在着巨大的利益,券商承揽发行,都会有比较大的折扣。如果是承包发行,那么相当于他们自己先买下来,然后卖给投资者,卖不掉的就留在自己手里。如果券商手里握有很多股票,势必会造势拉升。券商是拉抬股价的主要推手。
在股价上涨的过程中,持股越多的股东所赚到的钱也就越多,因此,除了控股股东之外,最赚钱的就是重仓持股的机构,特别是在市场好的时候,新股就成了券商们的摇钱树。
有数据显示,从2007年1月24日到2008年3月6日,深圳中小企业板共计115只新股上市。在这13个多月间,115只新股的十大股东行列里都能找到券商的身影,其中大约四成被券商重仓持有过。而在这13个月里,中小板指数从3217点一路涨到了6205点,涨幅近1倍,远高于同期大盘的涨幅,中小板着实成为了券商们的“金矿”。
根据Wind统计,此次IPO重启的一个多月内,券商喜获8.5亿元承销与保荐业务收入。这还仅仅是明里的账目,新股给券商带来的潜在利益我们尚不得而知。
光大证券的上市,更是受到了同行业的热捧。安信证券自营账户申购了1.39亿股,动用资金29.30亿元,最终获配112.06万股。而中国货币网公布的2009年安信证券半年报显示,截至6月30日,安信证券自有资金只有48.92亿元,也就是说,安信证券动用了将近60%的自有资金用于申购光大证券。
今年第一家正式中期业绩的上市券商东北证券,自营账户申购了6260万股,动用资金13.20亿元,最终获配50.47万股。由于在二季度末,东北证券账上自有资金只有15.36亿元,因此如果东北证券7月以来没有进行减仓操作的话,可以肯定公司动用了大部分闲置资金去申购光大证券。
尽管发行市盈率高,券商们依然力挺光大证券,真是给足了面子。对于这种现象,有业内人士一针见血地指出,新股发行正成为股市泡沫的加工厂,成为股市的风险源。光大证券的发行市盈率达到58.56倍,其上市市盈率达到70倍、80倍甚至百倍都是有可能的事情。光大证券的成功发行是没有任何疑问的。但这样高市盈率的新股能够发行出去,投资者甚至会以更高的价格在其上市首日抢购股票却是值得反思的。也许投资者相信光大证券还可以更高的价格卖出,至于谁接最后一棒,在“人傻、钱多”的A股市场中,自然不缺这样的傻子。
上市公司,
上市、参股两不误
A股市场从来不缺“造富神话”,从IPO重启到最近的新股上市,再次证明了公司上市会让股东身价暴增。
中国建筑以51.29的超高市盈率亮相A股市场,IPO募投项目资金规模为426亿元,而最后冻结资金高达1.85万亿元,展示了其超强的吸金能力。而这种局面让房产企业兴奋不已,他们似乎看到了未来拿钱“囤地”的“美景”。
据不完全统计,截至8月4日,包括南国置业、中信地产、宝龙集团在内的30余家房地产企业,正在进行A股或H股的上市计划,已经进入A股申报程序的有4家,1家已经通过证监会发审委的审核。“从目前募集的额度看,如果这30余家房地产企业首发成功,资金总规模将超过1000亿元。”安居地产副总经理万国胜表示。
但上市公司似乎并不满足于上市的获利,随着IPO发行,两市不少直接或间接参股准新股的上市公司,都尝到了“天上掉下的馅饼”,甚至还发了大财。
据观察,近期接连获批的新股中,有越来越多的创司隐匿在其股东名单中。统计显示,目前已公布招股说明书的28家准新股,有16家公司的股东名单里都出现了创司的身影,共达42家之多。业内人士指出,虽然目前创业板还未开市,但新股上市已让许多创投企业提前进入了收获期。
相比于参股创投企业的间接受益模式,直接参股准新股的上市公司受益程度更为明显。据统计,目前在28家准新股中隐藏着6家直接参股的上市公司。除了投资者所熟知的参股光大证券的大众交通,参股招商证券的中海海盛、中粮地产、中国医药、深圳华强等,新海宜还自身持有禾嘉新材2.39%的股权,莱宝高科持有宇顺电子2.72%的股权,鑫科材料持有安徽鑫龙电器6.01%的股权……据业内统计,这三家公司在所参股的准新股上市后,均有望获得几百万至上千万的收益。
从近日市场的表现来看,资金对这些参股企业颇为青睐。如参股光大证券的大众交通,近3个交易日股价已上涨了12%;参股新疆北新路桥建设的新中基,股价已创出年内新高。
中小投资者,
为什么受伤的总是我?
7月27日挂牌的四川成渝首日交易上演了“飙车”大戏。最高涨幅超过300%,收盘仍大涨202.8%,盘中被交易所连续两次停牌警示。据上交所统计,当天追涨买入该股的账户中,99.9%的账户属于个人投资者。个人投资者“我为新股狂”的局面,从IPO重启之日起就一直在上演,但结果却是很受伤。
据深交所金融创新实验室分析报告显示,于7月10日上市首日买入桂林三金的个人投资者人数为26510人,两周(10个交易日)之后,有82.4%的投资者为亏损,整体亏损6480万元;首日买入家润多的个人投资者数量为25437人,两周之后有99.5%的投资者亏损,整体亏损1.26亿元。
按投资者类型进行细化分析,在参与桂林三金和家润多首日买入的投资者中,持股市值10万以下的个人投资者账户占比分别高达71.83%和62.69%,亏损账户比例达到81.83%和99.86%,合计亏损2743万元和4790万元。可见,参与上市首日买入的主要是中小投资者,该类投资者的亏损金额最多,亏损账户比例很高。
对于炒新,海通证券研究员李静远表示,从长期来看,像中国建筑这样的公司还是有着非常好的盈利前景的。公司是全球最大的住宅工程建造商和中国最大的房屋建筑承包商,2007年公司国内建筑业务营业额占全国国有建筑企业完成产值的12%。但券商对中国建筑的平均预期是5元左右,所以接近7元的开盘价明显偏高了,此时,追高显然是有风险的。他建议中小投资者在买入新股时,要对上市公司盈利预期、市盈率和估值高低做一个综合判断,不要盲目追新。
除了远离基本面的盲目炒新让中小投资者很受伤外,新股发行制度的不合理而带来的中小投资者利益受损,尤为发人深省。
有市场人士认为,新股频频以高市盈率发行,折射出在监管层淡化了“窗口指导”之后的发行机制本身所隐藏着的弊端。询价机构的竞相报高价、保荐人的价格“指导”以及上市公司融资的“底线”,造就了市场化发行成为上市公司大肆“圈钱”的最好工具。高市盈率发行本质上亦是一种“泡沫化发行”,再经过二级市场的爆炒,其泡沫无形中被进一步放大了。
发行价格何以偏高?究其原因,太平洋证券研究所所长郭士英表示,一是因为新股发行定价机制“放开”了;二是市场总是钱太多,或者人太傻;三是很多狂炒的人使用的不是自己的钱――钱如果都是自己的,敢于豪赌的人就会少很多;四是受惠于改革的利益集团,始终不尊重二级市场的新股发行制度。
对于新股发行制度的改革,郭士英认为,A股市场一直缺乏一种灵魂或者一种精神,这种灵魂和精神就是对普通投资者、公众投资者的爱护和尊重。上市公司不以实际需求来募集资金,滥用募集资金的现象屡见不鲜,长此以往,会不会导致二级市场的枯竭?如果改革不能以稳定二级市场和保护中小投资者的利益为导向,中国证券市场整体的发展不可能令人乐观。