淘金29央企“消亡”的机会

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一套位于北京市三环边上的房子，每平米价格不到7000元，可能吗？新年伊始，程先生的确以这一价格得到安贞桥附近一套70余平米的小两居，而同一时期该地区楼盘的实际售价接近两万元每平米。

能捡到这种“大便宜”，也许只有程先生这样的央企老员工。和许多“不务正业”的央企一样，程先生所供职的中国兵器工业集团也涉足房地产业务，部分“剩房”是五年前开发并捂着没卖出的，此次以开发成本价优惠内部干部，所以价格低得惊人。不过，这样的“便宜”今后不会再有。

变化缘于2010年一场以“突出主业、分离辅业”的央企整合大潮。国资委自今年起对央企全面推行经济增加值（EVA）考核，将削弱央企从事非主业经营，扎堆圈地的非地产央企或面临“土地流失”。

强行分离的非主业还有酒店旅游资产。1月26日，国资委称从今年起在央企范围内正式开展非主业宾馆酒店分离重组工作，计划3至5年完成。

凡此种种都指向一个指标――2010年央企减至“80到100户”。国资委主任李荣融在1月上旬表示，央企数量一定会降到一百家。这意味着目前129家央企今年至少减少29家。《投资者报》记者了解到，目前“中投二号”（即国新资产管理公司）草案已获国务院认可，正向各部委征求意见，其成立即为推动央企重组，构筑国有资产运作平台。

2010年至少减29家，最终留30家

“要提高国有资产配置效率就必须重组，中央企业数量一定会降到一百家。”李荣融在不久召开的第11届光华新年论坛上表示。

早在2006年，国资委就明确提出央企必须做到行业前三，达不到要求的要强制重组，到2010年中央企业将会减少到80到100户。2007年12月5日国资委了《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，央企资产注入、整体上市序幕由此拉开。

据目前数据统计，国资委2003年成立时的196家央企，2009年降到129家，6年内先后有67家央企被重组，平均每年减少十来家。而这意味着，今年需要至少减少29家，央企整合进程将进一步提速，是重组规模最大的一年。

若将旗下控股子公司算在内，目前129家央企中有86家央企在A股上市，其控制的上市公司为152家，总市值约占沪深两市的35%。其中，有23家央企的主要经营业务已在A股上市，或者已经实现整体上市，这些央企大都具有较大的规模，其中包括10家世界500强企业，而石化、钢铁、航空及建筑工程类央企已整体上市或大部分资产上市的居多。

另外，部分资产上市或控股的子公司上市的大中型央企共36家，其控制的A股上市公司80家，这部分央企旗下的上市公司的重组最为资本市场关注。

值得注意的是，减至100家以内并非央企重组的最终目标，根据国资委计划，央企最终只会保留30家，现有绝大多数央企都将会消亡。

酒店地产开刀 突出主业

紧锣密鼓的重组给央企带来做大的压力，也带来了动力，为摆脱被重组命运，央企近年一味扩张，不断展开资产规模与业绩的比拼，“不求做强，但求做大”的情形也愈演愈烈，收破烂式的并购各类资产成为其“不务正业”的共通之举。

当前国资委分管的129家央企中，逾七成企业涉足房地产业，但真正以地产为主业的央企仅保利、远洋、华润、中房等16家。表面看，众多央企在楼市飙涨中斩获巨额利润，但偏离主业勇夺各地“地王”不仅推高地价、房价，且对制造业等行业产生了强大“挤出”效应。

1月26日，国资委消息称，自今年起在央企范围内开展非主业宾馆酒店分离重组工作，用3~5年内完成。

据统计，央企旗下的宾馆企业不下2000家，涉及资产超过千亿元，几乎每家央企旗下均有宾馆酒店业务。

此次重组方向遵从合并同类项原则。国资委明确表示，央企非主业宾馆酒店业务将通过国有产权无偿划转、协议转让、市场转让等方式，重组到以宾馆酒店为主业的优势中央企业。

事实上，除房地产和酒店外，央企还有很多与主业无关或关联不大的辅业资产，今年将逐步通过多种方式剥离。一名接近国资委的人士对《投资者报》透露，改革最终目标是每家央企保持1至2个主业，“最多不超过3个”。

四种模式三个步骤

从已经或正在重组的情形看，央企重组模式主要有四种。

一是集团间的强强联合，此类重组主要以钢铁、通信、地产、汽车、航空等重点大型央企为主战场，主要在两个主营业务相同或类似的央企间进行，或对其同一业务板块进行重组，如2009年11月份刚完成的中国兵器装备集团和中国航空工业集团两家公司签署汽车资产重组协议。

第二种是实现产业链纵向集结。即纵向联合，如类似于中石油、中石化内部上市公司的重组整合，或者是央企某个行业上下游的重组整合，正在洽谈中的中化集团与云天化就属此类。

第三是同类资产剥离后打包装入新公司。即把相关央企中非主业资产剥离出来，而后以同类产业相合，形成新的独立企业。目前正在进行的央企非主业宾馆酒店业务整合就以这一模式展开。

最后是以强并弱，这种模式可能会分两步走，第一步是强势企业托管弱势企业，第二步是在两者的磨合中进行可能的合并，然后做强做大。如诚通集团及通用技术集团就合并多家不在一个行业的央企。该模式还包括收购外部资产，比如此前的中粮集团收购上市公司蒙牛。

通常情况下，这四种模式的重组主要在集团层面进行，也只是实现重组的第一步，接下来，集团内部或集团之间将对重组后的业务进行组装和整合，还要通过资产置换、合并同类项和整体上市三个步骤将资产分装并入上市公司。毕竟，整体上市才是央企重组的最终目标。

科研院所成整合重点

“科研院所是央企重组的一个重要部分，并入央企是央企的重要整合思路之一，而前不久五矿集团整合长沙矿冶研究所正是这一思路的体现。”长沙矿冶研究院一名李姓专家表示。2009年10月26日，长沙矿冶研究院和鲁中冶金矿业集团公司成为其全资子企业，这也拉开了央企科学研究院的整合浪潮。

尽管从数字上看，科研院所的资产量和利润在央企庞大的总规模中占比很小，仅为1%左右，“但科研院所花钱的地方少，现金储蓄丰富。”从事科研院所改制研究的上海天强顾问管理公司总经理祝波善表示。

《投资者报》了解到，在接下来的央企重组中，科研院所将成为调整重点。资料显示，目前仍有电信科学技术研究院、武汉邮电科学研究院、煤炭科学研究总院、北有色金属研究总院、北矿冶研究总院、上海医药工业研究院等14家科研院所尚未被央企整合，旗下涉及的具体上市公司有：有研硅谷、北矿磁材、大唐电信、高鸿股份、烽火通信、光迅科技、天地科技、现代制药等。

8行业2010年重组明确

2010年，央企重组重点也将与产业政策密切相关。

《关于加快推进企业兼并重组的意见》和《关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》2009年底已上报国务院。据了解，2009年十大振兴产业中，汽车、钢铁、有色和船舶四个行业的兼并重组将在今年加大力度，实施意见将尽快出台，同时新增建材行业。与此相应，这五个行业也将是今年央企整合的重点。

而电子信息产业2010年将成为重点振兴产业，位列6大新产业之首。从统计数据看，上市公司与控股央企主业差异大的也多集中在信息技术行业，公司整合概率会更大。

另外，航天军工的整合也将继续加大。中投证券最新报告认为，“2010年是军工行业的重组年，预计重组故事较多的将是中航工业集团、兵器工业集团”。

2010年加入央企注资潮的还有电力企业。作为央企必须保持控制的七大支柱行业之一，电力行业具有较大的整合空间。2009年以来，长江电力、国投电力、国电电力等各电力巨头纷纷加快了整体上市或者资产收购重组事宜。另外，我国第三大电力集团的国电集团也加快了对国电电力的资产注入进程。

值得关注的还有黔源电力和华电能源。前者作为央企华电集团惟一水电上市公司，集团很可能通过重组，将公司打造成西南地区水电资源整合平台。后者则因华电集团承诺将公司作为东北地区的资产整合平台，有望今年将其铁岭电厂和富拉尔基电厂注入公司。

总的来说，对于央企整合的投资机会可以关注三类企业：央企持股比例较低，且有较多可注入资产的上市公司；央企吸收合并旗下的上市公司，以完成整体上市；央企有多家上市公司，其中一家为旗舰上市公司，其余的上市公司可能被重组。