淘淘谷傍大款后能否成大款?

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淘淘谷为银联U联生活完成O2O初步闭环提供重要技术，并凭此登陆澳大利亚交易所。而过于依赖银联可能成为其致命伤。2013年2月，月均营收仅10万元的淘淘谷市值暴增至60亿元，控制人熊强身家逾20亿元。缺乏机构投资的淘淘谷，究竟是一个美丽故事还是一个创业神话，尚待时间来给出答案。

2012年11月27日，随着澳大利亚证券交易所的上市钟声敲响，熊强与他的团队一起在悉尼举杯，庆贺其一手创办的优惠券公司淘淘谷（TUP.ASX）上市。作为国内第一家上市的O2O概念股，淘淘谷开盘当日收盘价比招股价上升25%，达到0.75澳元，对应市值4.8亿澳元（约合31亿元），超过了当当网（DANG.NYSE）和网秦（NQ.NYSE）。

一家创业仅两年的公司，产品刚刚半年，月均营收也仅为10万元，凭借什么成为澳大利亚交易所的新宠，市值达到60亿元？表面上看，这一切源于淘淘谷与银联金融网签署的一份长期排他合作协议，并构建了合作分成模式。

“淘淘谷+银联”的O2O闭环模式

淘淘谷是银联旗下U联生活平台的上游技术提供商，其创始人熊强在互联网领域拥有连续十年的创业经历。

2010年12月，熊强在香港注册淘淘谷移动优惠券服务有限公司（深圳淘淘谷的母公司）。当时，优惠券领域已有众多先行者，例如胡椒蓓蓓、钱库等，而O2O概念也开始在市场风靡。淘淘谷最初的玩法和其他公司并无两样，一方面整合商户资源，一方面将商户的优惠券派送到消费者手中。

可这种玩法有个不足，就是无法衡量和检测营销效果。专业O2O媒体品途网运营总监朱刚表示，目前大多数优惠券模式都是断裂的，即线上与线下是脱节的。线上平台掌握下载量但不知道实际使用量，商家知道真实使用量但不能掌握下载量。如果构建一个中间环节，把线上和线下串联起来，将优惠券运营打造成一个闭环，从而实现营销效果的可衡量、可追踪，才能真正达到按效果付费。通过这一O2O闭环的建立，线上平台可以掌握更完整的信息和数据，比如用户喜欢吃什么菜、主要在哪一带活动等，当数据量积累到一定程度时，就可实现精准营销。这或许是O2O最大的一座金矿。

独立电商分析师李成东认为，大众点评之类的O2O网站，之所以无法实现高收入，正是因为它们只是掌握了优惠券下载环节，尚未能建立O2O闭环，以控制支付和交易环节，很难获得较大的收入分成。

淘淘谷的诞生似乎占尽天时地利。其时，银联旗下从事深圳地区银行卡收单业务的银联金融网络打算推出电子优惠券业务，银联甚至计划将深圳作为电子优惠券试点，成功后再向其他地区推广。于是，熊强带着淘淘谷在电子优惠券上的解决方案，敲开了银联金融网络的大门。

2011年5月， 淘淘谷和银联金融网络达成合作关系，成为银联深圳旗下U联生活平台的解决方案供应商。

淘淘谷招股说明书显示，其开发的“电子金融认证程序”，是证明交易真实性的软件。银联U联生活的数据将在云计算服务器上进行处理和储存。这样，一旦一张银联卡在U联生活平台上注册，它就可以成为一张云连接银行卡，用来追踪、储存和处理连接到此卡上的用户数据和信息，即使消费者通过电脑、手机或POS机等不同终端进行交易，也能追踪相关记录（图1）。

在这一合作模式中，U联生活平台并不负责线下网络和团队铺设，只是通过开放系统引入商户资源，其设计了一套与合作伙伴的利益分配模式：在商户支付的佣金中，U联生活分享30%（其中银联金融网络18.9%，淘淘谷11.1%）、优惠券公司（商户方）占30%、社交网络（用户资源方）占40%。

而淘淘谷除了这部分收入分成外，还可收取线下商户的系统开发服务费，包括一次性的安装费用和持续性的护理维修费用。

通过U联生活平台，商户一是可以进行优惠券营销，不断吸引客户；二是获得客户数据，从而更精准地了解和预测客户行为，指导广告和产品服务生产；三是相比传统的广告投放，U联生活的广告开销是弹性的，用户虽然下载了优惠券，但只有产生实际销售行为时，商户才需要向U联生活平台付费。

每个行业的商户佣金标准不一，据介绍，餐饮行业佣金为实际支付金额的2-5%，美容美发行业8-20%，服装行业8-15%，家居建材行业5-15%，摄像行业佣金率最高，达到10-25%。目前U联生活商家超过1000家，主要集中在深圳。这些商户通过U联生活实现的交易量占商户总交易量的10%，消费者绑定优惠券后的转化率为20%。

背靠U联生活好乘凉？

按照熊强的说法，U联生活及其银联POS机网络资源形成的闭环可以看做一条“高速公路”，目前淘淘谷正在逐步与全国各地的银联商务体系修建这条路，未来，这一体系将被打造成类似苹果iOS那样的生态系统，网站、金融机构、运营商、广电体系和芯片厂商，只要涉及O2O支付部分，都可以在U联生活平台上开发自己的应用。

淘淘谷招股书显示，银联金融网络负责将U联生活平台营销给银联卡持有者，其他潜在合作伙伴也可以将U联生活的产品整合进其现有的产品组合中，然后从交易费用中获取分成。据称，已经与U联生活签订合同的合作伙伴达60多家，包括新浪微博旗下的北京微梦创科公司和腾讯。

但是李成东认为，U联生活与腾讯等公司的合作仅是挂牌，腾讯也开始通过微信做优惠券业务，不大可能将用户导入U联生活，而且目前优惠券的替代模式很多，U联生活很难一统天下。在苹果APP Store里搜索“优惠券”三字，相关应用超过100家，其中不仅有专门做优惠券业务的公司，例如“丁丁优惠”、“折扣行优惠券”等，也有百度、网易等综合公司，此外，大众点评、淘打折等分类优惠应用也多不胜举。这些公司在优惠券领域精耕已久，它们是否愿意加入U联生活平台，为其导入商家仍是未知。

不过，淘淘谷归根到底只是U联生活的一个技术提供商，它并不拥有U联生活的所有权。招股书资料显示，U联生活的名称、商标、软硬件系统的知识产权都归银联金融网络所有，也就是说，银联金融网络才是U联生活的所有者，U联生活在技术上由淘淘谷深圳和金融IT服务外包企业雁联（Ylink）运营。淘淘谷为所有通过U联生活平台的线上和线下交易提供电子金融认证（数字证书），雁联则负责数据处理和加密处理。

尽管淘淘谷深圳和银联金融网络签署了关于U联生活的合作协议，规定淘淘谷深圳作为U联生活平台的全球独家运营商，可以和其他伙伴一起开发和维护U联生活平台以及网站。但是淘淘谷要继续持续这份协议，必须要和银联保持密切的关系。

此外，淘淘谷在2011年11月才提出申请电子金融认证程序的产权，通常需要2-3年的时间才能获批。也就是说，公司目前仍缺乏专利的法律保障，无法阻止其他机构使用这个项目。

淘淘谷的最大风险就是过于依赖U联生活。作为一家信息技术外包商，其收入的94%来自U联生活。如果淘淘谷不能维持与银联金融网络的长期关系，或者与银联金融网络续约失败，都将对淘淘谷产生致命打击。

尽管淘淘谷的盈利存在诸多风险，但对外经济贸易大学电子商务研究所所长李安渝认为，很多公司的技术和设备的采购都是一次性的，淘淘谷能通过技术服务与银联金融网络实现收入分成已经是一种突破；由于银联在中国的强势地位，淘淘谷能从U联生活中得到11.1%的收入分成并不算低，只要有分成，就说明这种商业模式是可持续的。

上市背后

淘淘谷此次上市目标融资额仅120万澳元，招股书表示公司会将其中15.2万澳元花在包括运营、行政以及维持U联生活平台的费用上，其余104.8万澳元则是上市费用。这么低的融资额也引来了诸多猜测，更有业内人士断言，淘淘谷上市的目的，可能仅仅是用于做估值，然后到国内讲故事。

曾经创办众恒广告公司的熊强，有丰富的营销策划经历。1998年，他曾任小护士化妆品营销策划和媒介策划经理，然后赴天音通信零售事业发展部从事通信产品零售战略与营销。2003年，他创立了手机通信产品营销顾问公司，客户包括康佳、步步高、LG浪潮等。2004年，熊强成立了深圳艾世代数码科技公司，并在手机数字增值产品内置业务做到全国第一，2007年营业额达到6亿元。2006年，熊强还担任手机分销网站播播网的总经理。此外，自2005年起，熊强还为众多通信企业提供技术支持和外包服务。

从熊强的履历可以看出，他出身营销策划，擅长找寻行业机会，不过科技领域更新换代速度太快，其创办的公司大多昙花一现。而淘淘谷上市时点的选择，也体现了熊强的营销特长。其时，适逢电子金融认证的核心技术开发完毕，赴澳大利亚上市正好可以达到较好的广告效应，从而提高品牌和市场认可度，为未来的国际化做准备。

在美国，银联受VISA打击严重，在澳大利亚则接受程度很高。此外，澳大利亚交易所门槛较低，不论规模大小和行业差异，澳大利亚上市对于资产利润条件要求很低。这些无疑是淘淘谷选择澳大利亚上市的原因。

尽管如此，淘淘谷上市还是遭遇了市场认购不足。公司计划发行200万股，市场实际申购仅为117万股，实际融资额70万澳元，尚不足覆盖其上市费用，这也说明目前投资者对于淘淘谷的未来仍然存疑。公司上市之后一段时间，股票成交量一直在低位徘徊。李安渝表示，认购不足不仅反映了市场的态度，也由于公司没有花太多功夫在募资上，据其介绍，淘淘谷并没有花很多精力去做路演和找投资机构。

财报数据显示，正处于业务开拓期的淘淘谷收入有限，还没有形成爆发式增长态势，至今仍处于亏损状态（表 1），但与最初上市相比，投资者开始对其生成好的预期。

2013年2月18日，淘淘谷公告，在新年假期后将U联生活平台扩张到上海、成都、沈阳和其他几个一二线城市，目标是2013年底建立覆盖全国主要城市的网络。在公告前，淘淘谷股价就出现异动，在短短4个交易日内，暴涨40%，股票成交量倍增，按2013年2月18日的收盘价计算，其市值已接近60亿元（图2）。

但最新的季报显示，截至2012年12月31日，淘淘谷三季度财务数据依旧低迷，经营净现金流为-580万元，而同期现金收入仅25万元。此时，淘淘谷账面上只剩下2600万元，在收入没有形成规模前，淘淘谷需要更多的资金投入，否则很可能将深陷财务困境。

在淘淘谷的股权结构中，熊强及其妻子持有35.22%的股权，其他董事会成员持有45%以上，此外单一最大股东为国内天使投资人蔡文胜妻子旗下的公司，持有12.09%的股份。公开资料显示，上市前淘淘谷吸收的投资总额不到2100万元。更耐人寻味的是，中国银联及国内知名投资机构竟然集体缺席这场“盛宴”。

据李安渝透露，淘淘谷新近开发了一种新技术，可以让海外POS机使用银联和人民币进行结算，这样，不只是银联卡，海外信用卡也可以采用U联生活。扩展海外业务对淘淘谷的一个明显好处，是可以降低对银联的依赖，在与银联的合作中提高话语权。李安渝认为，如果扩展到国外市场，淘淘谷从U联生活得到的分成有望提高至20%-25%。

U联生活的扩张及“新技术”或许能够为淘淘谷吸引新的投资资金，但从目前看，其未来仍然是个未知数。

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