国联安双禧基金经理黄欣:中证100有望成为领涨明星
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红七月行情收官，股票型基金也一扫之前的阴霾，创新型指数分级基金更是抢尽风头。根据统计，开放式股票型基金上个月平均净值复权增长率为8.79％，同期沪深300指数上扬12％，而国联安双禧B则大涨20％，位居最近一个月涨幅榜亚军。创新型指数分级基金如何战胜市场?在目前投资环境下，又该如何利用指数分级基金赚取超额收益?就这些问题，国联安双禧中证100指数分级基金基金经理黄欣作了解答。
问：创新型指数分级基金在此轮反弹市中的亮丽表现，让市场耳目一新，与普通的指数基金相比，国联安双禧中证100指数分级基金有何特别之处?
黄欣：与普通的指数基金相比，指数分级基金通过收益的重新分配，令投资人有了更多选择。一般而言，指数分级基金分为两类份额――拥有固定收益的稳健类份额和设有杠杆机制的杠杆类份额。
双禧B过去一段时间超越大盘的表现就得益于内在的杠杆机制。双禧A和双禧B的份额比例为4：6，在保证双禧A份额约定收益之后的剩余收益或亏损，都给予双禧B份额，这就意味着双禧B以60％的份额比例，能获取接近100％的投资收益，并承担相应风险，初始杠杆比例接近1.7倍。
问：对指数分级基金而言，除了杠杆设置略有不同，最主要的区别是标的指数不同。就目前市场环境看，双禧基金追踪的中证100指数，是否最佳投资标的?
黄欣：的确，标的指数正是各大指数分级基金最大的区别之一。就中证100指数而言，该指数目前的估值，已经逼近上证指数前期1600点的底部区域。目前中证100指数的PE只有15.2倍，而全部A股、沪深300及深证100的PE，分别为20.4、16.4和22.6倍。显然，中证100指数的成份股最具估值优势。
纵向比较，中证100指数的估值水平也处于历史底部，有绝对的估值优势。2007年8月，中证100指数的估值水平一度超过50倍PE，是近年来该指数的估值顶峰；而在过去5年时间，中证100指数的两大底部位置，分别出现在2005年6月和2008年10月(约15倍PE)，而目前中证100指数的估值再度回落至历史底部区间，有绝对估值优势。另外，中证100指数2.33倍的的PB，也接近前期(2008年10月底)底部区域。
中证100指数的吸引力。还表现在相当多的成份股股价明显低于H股股价，尤其是权重较大的金融股，A股股价甚至只有H股股价的八成。目前中证100指数包含11只含H股的金融股，其中只有1只H股股价是溢价的，这些金融股在中证100指数中的权重达到43％，按照所占的权重进行加权所计算的平均折价率高达12％。一般来说，香港市场上的国际投资者的投资理念相对成熟，他们对中资金融股的定价相对公允。那么，比H股价折价12％的A股无疑有相当吸引力。而买入了中证100指数，相当于把所有比H股价低的金融股一网打尽。
问：此轮反弹行情已经持续了1个月，近期指数出现小幅调整，市场也逐步形成了“假摔论”和“调整论”两大派别，您又如何看这轮反弹走势?
黄欣：就宏观环境而言，7月PMI的走势显示经济如期继续放缓，但不大可能出现“二次探底”。事实上，这样的结果比较理想，因为一方面使得政策紧缩的预期进一步降低，另一方面也不至于引发新一轮的大规模刺激计划，减轻市场对中长期经济可持续性的担忧。政策进入“讨论期”，政策的微观执行更具灵活性。
此外，目前经济环境与之前的经济危机也有很大不同。2008年经济下滑具有突然性，市场恐慌情绪浓厚，且下滑具有不可控性。但目前经济状况属于主动收缩，有可控性，且对于危机的准备也相当充分。
流动性方面，在连续大幅流失3个月后，A股二级市场存量资金终于在7月开始回流。上海证券报和申银万国研究所联合推出的股市月度资金报告显示，截至7月末，A股市场二级市场存量资金达到1.34万亿元，相比前一个月回升100亿元，投资者的资金终于出现回流迹象。
就股市表现而言，未来市场应处于钟摆式波动，反弹行情还能持续，银行股将成中流砥柱。首先，低估值大市值股票有很强的补涨需求；其次，人民币继续升值预期依然强劲，银行、地产类股有望成为下轮上涨的急先锋。中证100指数中的银行股权重高达40％，是目前宽基指数中银行股权重比例最高的指数，所以该指数在未来半年，将有望成为市场领涨明星。
黄欣
伦敦经济学院会计金融专业硕士，北京大学经济学学士，美国金融分析师协套CFA以及美国寿险精算师协会ASA。于2002年11月加入兴业证券投资部任投资分析员。2003年10月加入国联安基金管理有限公司，任产品开发部经理助理；2009年2月起，担任国联安德盛精选股票证券投资基金、国联安德盛安心混合型证券投资基金基金经理助理；2010年4月起，担任国联安双禧中证100指数分级证券投资基金基金经理。