净值大跌基金公司利润仍丰厚

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今年受到股市大跌的影响，基金净值也大幅缩水。然而，在净值缩水的同时，基金公司的日子并不难过。

银河证券基金研究中心统计显示，今年上半年国内59家基金公司管理的407只基金(不含QDII基金)资产缩水8000亿元，基本抵消了去年1.1万亿元的资产增长。也就是说，去年初入市的基民，如果没有退出的话，去年一年的收益在今年上半年就基本上还给了市场。

基金公司依然滋润

虽然基民们的账面亏损累累，但基金公司的利润却依然保持较高水平。

在东北证券和长江证券披露的2008年度半年报中，2家券商都从银华、东方、长信和诺德4家基金公司的半年盈利中获得了不菲的投资收益。

东北证券半年报显示，公司分别持有东方基金公司46％股权、银华基金公司21％股权，上半年获得2家基金的投资收益分别为763万元、4524万元。以此推断出，东方基金和银华基金上半年的净利润分别为1658万元和2.15亿元。

而从长江证券半年报可以看出，长信基金公司上半年营业收入为2.2亿元，净利润达到0.59亿元；诺德基金公司今年上半年营业收入和净利润分别为5865万元和1810万元。

上市公司烽火通信持有广发基金公司16.67％股权，上半年就此获得投资收益4000万元，推算出广发基金上半年的净利润为2.34亿元。广发基金和银华基金都位居2007年基金公司利润排名前10名之中。由此也可以预期，前十大基金公司上半年也将有较多利润进账。

虽然银华基金、广发基金的上半年利润不及去年全年利润5.78亿元、6亿元的一半，但下降幅度并不很大。而长信基金半年利润则要接近去年全年的0.71亿元利润的水平，东方基金的半年利润也超过去年全年利润3000万元的一半。

基金净值大跌，基金公司却依然获得高利润，这或许是基民难以接受的事实。但由于基民们深度套牢，一旦赎回损失过大，因此只能坚持长期投资的目标，无意间提升了对基金的忠诚度，这使得开放式基金在今年上半年的份额规模基本保持稳定。

数据显示，从去年底的2.16万亿份到今年6月底的2.09万亿份，基金份额共减少678.33亿份，减少比例为3.14％，没有出现巨额赎回。基民的稳定投资心态，造就了基金公司的巨额管理费收入，使得基金公司在熊市中仍然获得良好收益。

银华基金去年末的管理资产为923亿元，到了今年6月底，资产规模缩水至486亿元，但管理基金的份额却减少不多，仅从596亿份缩至503亿份。广发基金公司的基金规模从去年末的1377亿元减少至今年6月底的824亿元，但基金份额却有增无减，从886亿份增加至897亿份。东方基金管理的基金份额也有所微增，从111亿份增加到114亿份，资产规模从101亿元减到了80亿元。长信基金的基金份额则从286亿份下降至281亿份，管理的资产规模从343亿元降低至216亿元。

总体看，在基金份额保持稳定的基础上，基金公司的利润有所下降，但下降幅度不大。其中原因，可能是管理费率低的货币市场基金份额在增加，而管理费率高的股票基金有一部分被赎回，使得管理费总额有所减少，再有就是基金公司自投旗下的基金出现浮亏。

管理费是否减免

也许正是基金公司的“旱涝保收”，使得基民们把怨气指向了基金管理费，有基民提出了降低甚至停收管理费的要求，希望基金公司也来承担基民套牢的痛苦。

今年6月，博时基金管理公司旗下的博时价值增长基金因净值低于价值增长线，暂停收取管理费。而存上一轮熊市中，即2004年到2005年问，国泰金龙债券基金、海富通收益增长基金、国联安德盛小盘精选基金也都曾有过暂停收取管理费的情况。

这么多基金为何唯独它们暂停收取管理费呢?这是因为这些基金契约中有所规定，即，基金净值下跌到价值线，基金暂停收取管理费。这也是基金销售时吸引投资者的卖点之一。而真正暂停收管理费用也只是遵循了事先的契约。

如果以博时价值增长6月13日当天的规模估计，按每年1.5％的管理费估算，停收管理费一天，就意味着基金公司少进账近90万元，一个半月的时间损失近4000万元。

那么，博时的做法是否值得推广呢?基金管理费又该如何收取?全景网的一项网上调企结果显示，今年以来，基金公司在基民心目中形象大跌，净值的缩水，收益的下降伤害了多数基民的投资热情。近七成基民认为管理费的收取，应该以能否跑赢大盘作为标准。

不过，专业人上认为，公募基金固定管理费是维持其基本运营和基本激励的费用，同定费率更适合中国基金业，理由是浮动费率可能导致基金投资风格激进，而稳定的管理费收入也有利于整个行业的发展。国外主要发达市场均采取固定费率制度。

“为什么去年基金净值大幅上涨的时候没有持有人提出提高管理费率，而现在净值下降就要求降低费率呢?”一位分析师表示。

基金评级机构晨星的研究显示，在境外，新基金有时比老基金的费率更高。老基金随运作时间的延长，规模慢慢膨胀，大规模基金通常有更多的持有人来分担运作费用，所以，规模较小的新基金对比规模较人的老基金无法体现规模效应的优势。

对于一般企业而言，企业规模增大，平均固定成本随之降低。同样地，基金也存在着规模经济效应，基金规模越大，年度运作费用水平也应该较低。也就是说，如果资产规模增长了50％，但基金公司并不需要增加50％的投研等基金管理费用。

在境外市场，出现了随着规模的增长基金的费率通常会下调的现象。但目前国内基金公司还没有类似的做法。美国晨星在基金公司信托责任评级时将费用作为考察部分，主要涉及基金的费用比例是否低于同类平均，以及基金资产规模增长时是否降低费用比例。

如何比较基金费率

费率的不同，意味着投资成本的小同，并且，直接影响到投资收益率。那么目前情况下应该如何比较基金费率?晨星的研究人员建议投资者从两个方面着手。

首先，确定投资哪种类型的基金后，传统的办法可以在同类基金之间进行费率的比较，注意区分投资策略不同的基金费率有所区别(例如主动、被动、指数增强型)，同时投资风格不同的基金费率或有区别(如大盘蓝筹风格和小盘成长风格)，因此，按照策略或投资风格角度分别比较基金的费率水平，选择适合自己的品种。

其次，在没有确定基金投资类型的时候，投资者不妨按费率由大到小进行排序，如果处于同一费率水平的基金中，各种类型的基金均有覆盖，不妨采取排除法剔除低风险、同时费率较高的基金。例如，国内基金1.5％的费率水平上，有46只积极配置型基金和179只股票型基金，而保守配置型基金有3只，分别为汇丰晋信2016、德盛安心成长和招商安泰平衡。

在费率水平相当的背景下，普通投资者长期投资应该优先考虑股票型基金。费率作为投资者选择基金的一个考虑因素，重要的是可以起到筛选品种的作用。对于选择持有债券基金的投资者，不妨直接从投资策略角度入手，比较基金的不同费率水平。