中债收益率曲线整体平坦化上移中债净价指数跌幅明显扩大
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10月份，资金面和基本面两方面的利空因素叠加导致中债收益率曲线整体平坦化上移，期限利差不断收窄；中债-综合净价指数继续延续自今年6月份以来的下跌，且跌幅明显再次扩大。从供给和需求的角度来说，10月份的债券市场供给压力大，同时债券需求又被分流。
欧元区经济缓慢复苏，美国经济复苏动能加强
欧元区10月份企业和消费者的乐观情绪创两年多来最高水平，经济状况改善已连续第六个月提振市场信心。欧盟委员会公布，10月份经济景气指数从9月份的96.9升至97.8，为2011年8月以来最高水平。
美国供应管理协会（ISM）公布，美国10月ISM制造业指数意外地连续第二个月上升，并未受政府局部停运影响，由9月的56.2续升至56.4，屡创2011年4月以来新高。期内，新订单指数由9月的60.5回升至60.6，新出口订单指数由52急升至57；就业指数却由55.4回落至53.2；生产指数也由62.6回落至60.8；供应商交付指数由52.6续升至54.7；库存指数由50续升至52.5；物价支付指数由56.5回落至55.5。美国劳工部公布的非农数据显示，非农就业人数增加20.4万人，远高于预期的12.5万人，虽然失业率上升0.1个百分点至7.3%，但符合此前市场的预期。美元创下新高81.48，同时美国此前公布的第三季度GDP数据显示季增长率达到2.8%，远高于预期2.0%和前值2.5%，美国经济复苏动能在加强。
10月份，波罗的海干散货指数（BDI）报收于1504点，较上月末下降499点，跌幅为24.91%，显示世界贸易活动较为低迷。
国内宏观经济呈良好态势
（一）居民消费价格总水平（CPI）同比上涨3.2%
2013年10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%。其中，城市上涨3.2%，农村上涨3.3%；食品价格上涨6.5%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨3.2%，服务价格上涨3.1%。1-10月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.6%。
10月份，全国居民消费价格总水平环比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村持平（涨跌幅度为0）；食品价格下降0.4%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨0.4%。
（二）工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.5%
2013年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.5%，环比持平（涨跌幅度为0，下同）。工业生产者购进价格同比下降1.6%，环比上涨0.1%。1-10月平均，工业生产者出厂价格同比下降2.0%，工业生产者购进价格同比下降2.1%。
（三）采购经理指数（PMI）持续上升
2013年10月，中国制造业PMI为51.4%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月回升，为18个月以来的新高，表明我国制造业经济稳中向好（见图1）。分不同规模企业看，大型企业PMI为52.3%，比上月上升0.2个百分点，继续位于临界点以上；中型企业PMI为50.2%，比上月上升0.5个百分点，5个月以来首次回升至临界点以上；小型企业PMI为48.5%，比上月下降0.3个百分点，继续位于临界点以下。
图1 制造业PMI指数（经季节调整）
数据来源：国家统计局
（四）规模以上工业增加值同比增长10.3%
2013年10月份，规模以上工业增加值同比实际增长10.3%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比9月份加快0.1个百分点。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.86%。1-10月，规模以上工业增加值同比增长9.7%。
（五）进出口总值同比增长6.5%
10月份，我国进出口总值2.09万亿元人民币（折合3397亿美元），同比增长6.5%（见图2）。其中出口1.14万亿元人民币（折合1854亿美元），同比增长5.6%；进口0.95万亿元人民币（折合1543亿美元），同比增长7.6%；贸易顺差1923.8亿元人民币（折合311亿美元），收窄3.3%。
图2 进出口贸易总额增减情况
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金融市场保持稳定
（一）金融机构存贷款持续增长
10月末，本外币存款余额为105.43万亿元（见图3），同比增长14.2%。其中，人民币存款余额为102.69万亿元，同比增长14.5%，比上月末低0.1个百分点，比去年同期高1.2个百分点。当月人民币存款减少4027亿元，同比多减1227亿元。
10月末，本外币贷款余额为75.50万亿元，同比增长14.3%。其中，人民币贷款余额为70.79万亿元，同比增长14.2%，分别比上月末和去年同期低0.1个和1.7个百分点。当月人民币贷款增加5061亿元，同比多增7亿元。
图3 金融机构存贷差
数据来源：Wind资讯
（二）货币供应量保持增长
10月末，广义货币（M2）余额为107.02万亿元，同比增长14.3%，分别比上月末和去年同期高0.1个和0.2个百分点；狭义货币（M1）余额为31.94万亿元，同比增长8.9%，与上月末持平，比去年同期高2.8个百分点；流通中货币（M0）余额为5.56万亿元，同比增长8.0%。当月净回笼现金897亿元。
货币市场利率
10月，货币市场利率总体表现为上行，月末出现小幅波动。全月来看， R07D品种利率月末收于5.03%，较上月末上行94BP；R01D品种利率月末收于4.60%，较上月末上行149BP。
根据公开披露的数据统计，公开市场操作本月整体表现为资金的净回笼，其中正回购到期、央票兑付、逆回购和利息支付合计为1761.81亿元，央票发行、正回购和逆回购到期为2144亿元，本月共实现资金净回笼约382.19亿元（见表1）。
表1 公开市场操作货币投放与回笼测算表（单位：亿元）
月份 货币净回笼 央票发行 央票兑付 正回购操作 正回购到期 逆回购操作 逆回购到期 利息支付
2013年1月 3000 0 0 0 0 4840 7840 0
2013年2月 2530 0 0 550 0 8600 10580 0
2013年3月 1530 0 0 1980 450 0 0 0
2013年4月 -1008.78 0 1050 2350 2280 0 0 28.78
2013年5月 -1386.26 920 2300 2530 2450 0 0 86.26
2013年6月 -3138.38 220 1280 240 2230 0 0 88.38
2013年7月 -1314.77 1838 2670 0 240 170 0 72.77
2013年8月 -2201.01 1270 2580 0 0 2370 1530 51.01
2013年9月 -189.41 900 1270 0 0 2160 2370 29.41
2013年10月 382.19 114 220 0 0 1520 2030 21.81
数据来源：中国人民银行、Wind资讯
债券市场价格走势
（一）中债收益率曲线整体平坦化上移
10月，基本面和资金面对于债市的影响均偏空。基本面方面，本月经济稳定增长：制造业PMI达51.4，环比增加0.3，显示经济进一步向好，但新订单指数为52.5，环比下降0.3，显示不应对经济形势过于乐观。资金面方面，资金成本出现了一定幅度上涨，尤其在10月24日，SHIBOR整体上行显著，其中1W与2W期分别大幅上行68.8BP和101.1BP至4.68%和4.882%。受市场资金面紧张影响，股债出现双跌。农发行一级市场招标结果高于预期，带动二级市场，政策性金融债收益率曲线大幅上行，并受此联动影响，当日各期限收益率上行明显。
整体来看，不考虑隔夜收益率，中债银行间固定利率国债、政策性金融债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）等收益率曲线各关键期限点收益率较上月末平均上行25.98BP、37.72BP、28.27BP和29.33BP（见表2）。
表2 中债部分收益率曲线关键期限月涨跌情况（单位：BP）
期限 国债 政策性金融债 企业债（AAA） 中短期票据（AAA）
0 101.39 101.40 111.40 111.40
3M 29.18 30.79 35.62 34.90
6M 44.65 36.99 38.99 38.72
9M 51.25 44.35 33.27 33.56
1Y 43.01 40.01 36.21 37.05
3Y 22.26 38.97 32.17 32.67
5Y 18.99 42.80 34.14 33.81
7Y 13.15 41.93 25.76 22.76
10Y 18.52 40.58 21.08 19.08
15Y 13.73 32.26 14.60 11.40
30Y 5.05 28.48 10.84 —
平均（不含
隔夜收益率） 25.98 37.72 28.27 29.33
数据来源：中央结算公司
（二）中债-综合净价指数跌幅再次明显扩大
10月，中债-综合净价指数继续延续自今年6月份以来的下跌，跌幅再次明显扩大。全月来看，中债-综合净价指数从上月末的98.92点调整到本月末的97.96点，下跌了0.96点。中债-综合财富指数从上月末的148.48点跌至本月末的147.61点，下跌了0.87点。
从10月份整体表现来看，中债指数族系中利率类品种指数弱于信用类品种指数，短久期品种指数好于长久期品种指数，低信用等级品种指数整体好于高信用等级品种指数。
除了中债-长期债券指数，10月份大部分中债指数的回报率均弱于上月，且所有指数净价回报率均为负。表征信用类表现情况的中债-信用债总净价指数单月回报率为-0.75%，较上月-0.19%的单月回报率跌幅明显扩大。表征利率类表现情况的中债-总净价指数的单月回报率达-1.20%，同样远弱于上月-0.51%的单月回报率。
从待偿期期限分段维度看，各期限的中债新综合净价指数都有不同程度的下跌。中短期限指数下跌主要受本月收益率大幅上涨的影响，而长期限指数跌幅更大是因为久期的影响。
在企业债指数中，本月净价表现最好的是主体评级为AA+级企业债的指数，其单月回报率达-0.78%；本月净价表现最弱则是主体评级为AAA级企业债的指数，其单月回报率达-1.01%。
另外，与上月相同，中低信用等级企业债指数回报表现好于高信用等级企业债指数，且趋势更加明显。据分析，偏低信用等级企业债指数的跌幅较小，可能源自目前信用风险暴露不足。
债券市场发行情况
10月份，全国债券市场新发债券299只，发行总量为7966.9亿元，同比上升18.71%，环比下降2.08%。其中在中央结算公司登记新发债105只，发行量共计5578.57亿元，占债券市场发行总量的70.02%；上海清算所登记新发债券175只，发行量共计2332.81亿元，占债券市场发行总量的29.28%；交易所新发行债券共计19只，发行量55.52亿元，占债券市场发行总量的0.7%（见表3）。
表3 2013年10月全市场发行情况（按托管场所）
发行量 发行只数
本月（亿元） 本月发行量占比（%） 本年累计（亿元） 本月（只） 本月发行只数占比（%） 本年累计（只）
全市场 7966.90 100 68047.29 299 100 2，681
其中：中央结算公司登记托管 的债券 5578.57 70.02 50801.38 105 35.12 1，029
上清所登记托管的债券 2332.81 29.28 22860.74 175 58.53 1，659
短期融资券 623.80 7.83 6939.10 60 20.07 737
超短期融资券 726.00 9.11 6446.00 20 6.69 189
中期票据 299.00 3.75 1750.00 31 10.37 142
区域集优中小企业集合票据 3.31 0.04 54.04 3 1.00 24
非公开定向债务融资工具 352.50 4.42 4895.48 41 13.71 440
金融企业短期融资券 320.20 4.02 2492.20 17 5.69 105
非金融企业资产支持票据 8.00 0.10 48.00 3 1.00 18
信贷资产支持证券 0.00 0.00 35.92 0 0.00 3
资产管理公司金融债 0.00 0.00 0.00 0 0.00 0
政府支持机构债券 0.00 0.00 200.00 0 0.00 1
中证登登记托管的债券 55.52 0.70 2352.07 19 6.35 292
公司债 37.50 0.47 1901.55 4 1.34 107
中小企业私募债 18.02 0.23 219.91 15 5.02 182
可转债 0.00 0.00 230.61 0 0.00 3
分离式可转债 0.00 0.00 0.00 0 0.00 0
数据来源：中央结算公司、中证登、上海清算所、Wind资讯和财汇
债券市场存量结构
10月末，全国债券市场总托管量达到29.09万亿元，同比增幅为15.07%，环比增幅为1.25%。其中在中央结算公司托管的债券总量为25.66万亿元，占全市场托管量的88.21%；上海清算所托管总量为2.48万亿元，占全市场托管量的8.54%；中国证券登记结算有限责任公司托管总量为0.95万亿元，占全市场托管量的3.25%（见表4）。
表4 2013年10月末全市场余额情况（按托管场所）
余额（亿元） 本月占比% 托管只数 本月占比%
全市场 290883.32 100 6938 100
其中：中央结算公司登记托管的债券 256574.73 88.21 4205 60.61
上清所登记托管的债券 24842.50 8.54 1960 28.25
短期融资券 8433.90 2.90 904 13.03
超短期融资券 4493.00 1.54 132 1.90
中期票据 1750.00 0.60 143 2.06
区域集优中小企业集合票据 96.08 0.03 40 0.58
非公开定向债务融资工具 8695.28 2.99 652 9.40
金融企业短期融资券 735.20 0.25 38 0.55
非金融企业资产支持票据 97.80 0.03 29 0.42
信贷资产支持证券 191.24 0.07 20 0.29
资产管理公司金融债 100.00 0.03 2 0.03
政府支持机构债券 250.00 0.09 1 0.01
中证登登记托管的债券 9466.09 3.25 773 11.14
公司债 7114.91 2.45 467 6.73
中小企业私募债 326.51 0.11 270 3.89
可转债 1354.52 0.47 24 0.35
分离式可转债 670.15 0.23 12 0.17
数据来源：中央结算公司、中证登、上海清算所、Wind资讯和财汇
债券市场的交易结算
10月份，债券市场23个交易日共发生交易结算18.68万亿元，其中在中央结算公司登记的交易结算量共计12.6万亿元，占全市场交易结算量的67.61%；在上海清算所发生的交易结算共计0.61万亿元，占全市场交易结算量的3.24%；交易所成交共计5.45万亿元，占全市场交易结算量的29.15%（见表5）。中央结算公司的本月交易结算量环比减少7.65%，同比减少20.16%；本月交易笔数（不含柜台）为67266笔，环比减少了7.27%，同比增加1.92%；日均结算量5491.46亿元，环比减少15.68%；日均结算笔数2925笔，环比减少15.33%。
表5 2013年10月全市场交易结算情况（按市场）
结算量 结算笔数
本月（亿元） 本月结算量占比（%） 本年累计（亿元） 本年结算量占比（%） 本月（笔） 本年累计（笔）
全市场 186814.29 100 2227558.12 100 74661 900121
其中： 中央结算公司小计 126303.57 67.61 1634687.44 73.38 67266 792044
银行间 126302.05 67.61 1634670.83 73.38 55581 686007
柜台 1.52 0.00 16.61 0.00 11685 106037
上清所小计 6059.28 3.24 95566.94 4.29 7395 108077
现券交易 1458.14 0.78 48923.55 2.20 3648 77367
回购交易 4601.14 2.46 46643.39 2.09 3747 30710
交易所小计 54451.44 29.15 497303.74 22.33
现券交易 528.70 0.28 8334.60 0.37
回购交易 53922.74 28.86 488969.14 21.95
数据来源：中央结算公司、上海清算所、Wind资讯和财汇
（1） 10月份中央结算公司登记债券的现券交易结算量达12700.04亿元，比上月增加347.64亿元，增幅达2.8%。从交易活跃程度讲，10月活跃的机构类型包括证券公司、城市商业银行、全国性商业银行和农村商业银行，交易量分别达3201.30亿元、2539.58亿元、2251.63亿元和1583.66亿元。从债券机构买卖净额的角度讲，城市商业银行、证券公司和农村商业银行主要为现券的净卖出方，净卖出量达到454.67亿元、131.37亿元和70.20亿元；而基金类、保险机构和信用社则表现为现券债券的净买入，净买入量分别为207.74亿元、108亿元和70.93亿元。
（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，10月份当月的合计换手率是4.95%（见表6）。其中，较为活跃的债券包括企业债、中期票据和集合票据，本月累计换手率分别为9.60%、8.94%和8.23%。
表6 2013年10月各券种换手率 （单位：%）
券种 10月 去年同期 与去年同期相比活跃度增加 本年累计
记账式国债 2.71 14.13 -11.42 62.21
地方政府债 2.10 21.57 -19.47 25.97
央行票据 0.48 20.18 -19.70 188.25
政策性银行债 6.03 23.3 -17.27 134.72
政府支持机构债 4.52 0 4.52 118.09
商业银行债券 0.69 3.89 -3.20 21.07
非银行金融机构债 0.45 0.19 0.26 12.94
企业债 9.60 33.56 -23.96 278.35
中期票据 8.94 48.66 -39.72 297.14
集合票据 8.23 30.17 -21.94 154.79
国际机构债券 0.00 194.5 -194.50 667.00
合计 4.95 23.06 -18.11 131.12
注：1.换手率=当月现券交易结算量/月末托管量×100%；
2.政府支持机构债券：目前包括汇金公司发行的债券以及2013年以来铁路总公司发行的债券。
数据来源：中央结算公司
（3）10月份，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为108267.51亿元，较上月减少10706.01 亿元，减幅为9%，同比增加5.65%。买断式回购交易结算量为5334.50亿元，较上月减少110.09亿元，减幅为2.02%，同比增加85.09%。