能不能缓一口气?

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如果美国不坠入财政悬崖，预计全球经济增长在2013年可以达到3.5％，较2012年的3.1％有所改善，但是比危机前的4.5％～4.8％则低出两个台阶。

美国的财政悬崖，是2013年横亘于全球经济面前最大的不确定因素，不过一旦美国过了此关。美国经济则可能是各国之中悬念最小的。笔者认为，美国不存在真正的财政悬崖，只有财政斜坡，与欧洲不同，美国是联邦体制，白宫、国会和联储的根本利益并无错位，大选结束后党争已非你死我活的，而目前的问题仍在政客掌控范围之内。尽管谈判过程依然曲折，布什税务优惠中的大部分（富人减税除外）可能依然被延期一年，联邦债务上限亦可调高，留出时间由113届国会来协商找出全面的解决方案。这个解决方案会不会产生，不得而知；美国的结构性赤字，更需结构性的政策来根治，但是财政悬崖这个定时炸弹被后移的机会颇大。

过去一年中，美国的消费信心有了长足的改善，企业投资目前相对停滞。不过一旦财政悬崖问题得以处理，相信商业投资也可重筑温和升势。而房地产市场的回稳，是美国经济走好的最大原因。房市乃复苏之本，悬系着就业、消费、银行信心等一系列经济活动。数字显示，美国房地产已经触底反弹，估计会吸引更多的资金入市。当然，就业疲软、银行脱媒之下，美国的经济复苏的步伐远弱过战后任何一次复苏，这个格局暂时看不出改变的迹象，美国仍在弱复苏的框架之下，预计全年GDP增长2％。

欧债危机的短期稳定性有所改善，但是2013年曝出新问题的机会不小。欧洲央行LTRO计划，将流动性注入各国银行，再通过银行购买本国债券稳定住了欧债国家的债券市场。欧盟和IMF向希腊发放救援金，缓解了希腊的流动性困局，将危机爆发的时间后移了。不过2012年2～4月，西班牙有大量国债需要续期，其银行所面临的储蓄外流也未停止，西班牙是去年上半年欧洲的火药桶。此外，法国的就业市场在迅速恶化，奥朗德政府的增税措施令经济雪上加霜，消费势必出现一次萎缩，并带来财政收入的下降。尽管法国的公共债务水平并不特别高，但是私人部门（尤其是银行）的杠杆很高。一旦市场对法国的信用发生怀疑，冲击可能很大，而且范围或波及全欧洲和欧洲整个银行业。

解决欧洲债务危机并未有决定性的胜利，欧洲央行是目前市场平静的关键。欧洲经济已经陷入衰退，今年的日子也不会好过，不过财政收缩对增长的负面冲击，应该小过2012年。假定法国不出现大的动荡，欧洲增长0.5％，英国增长1.2％，

日本经济在全球需求衰退、日元升值和中国罢买日货的三重打击下出现萎缩，其民间部门的需求更是乏善可陈，不过2013年出口情况应略有好转，政府开支亦可垫高GDP增长，全年估计录得0.3％的正增长，这个是在2012年一系列天灾人祸所造成的低基数下取得的。

新兴市场的日子应该稍微好过一点，增长估计由2012年的5％反弹至5.5％，其中巴西增长从2012年的1.3％提速到2013年的4％，印度从5.9％到6.9％，中国从7.7％到8％。从周期来看，金砖四国仍受瓶颈状态的制约，但是增长的最坏时间可能已经过去。但是同时必须看到，新兴市场受外部资金流向的影响较大，美国转强吸引部分资金回流。

除了欧债危机，2013年全球金融市场的两大摇摆因素是美元和日本银行的货币政策。美国房地产市场已经见底，贸易赤字有明显的改善，消费信心上升。假如财政悬崖不绊倒经济，美元走强的机会颇大。美元升值利好美元资产，会诱发更多资金流向美国房地产市场。然而，美元升值对商品价格却是不利的，对新兴市场也未必有利。日本跟随美欧推出了几轮QE，但是日元仍一升再升，不仅给出口带来困扰，甚至将一批支柱性企业推向绝境。日本订立通胀目标，等于为日元汇率设下天花板，日元有跌无升，势必激发以日元为借贷货币的套利交易，日本银行可能超过联储和欧洲央行，成为全球流动性的最大供应地。