沪指失真中小盘股泡沫再起

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本轮反弹以来，虽然上证指数涨幅仅11％，但是深成指涨幅则达到20％，沪指失真严重。同时有近四成个股股价超过或接近6000点时的价位，中小盘股的泡沫风险正在加大。

自7月份开始的本轮反弹以来，上证指数涨幅为11％，而深证成指涨幅则达到20％，接近10个百分点的差异体现了市场冰火两重天的情形。在个股上更是贫富差距加大，有四成个股股价已达到或超过6124点高位时的价格了，中小盘股的泡沫风险正在加大。

沪指失真　四成个股超六千点

对于A股的投资者来说，大部分人都习惯以上证指数作为解读大盘的主要指标。但从实际情况来分析，由于沪指中集中了银行、石油等这样的大盘蓝筹，它们盘子太大，早已被市场主力所抛弃，成为市场的冷门股，这也导致沪指在这轮反弹中远远落后于深指。另外，市场主力往往会利用工行、中石油等指标性的大盘股来操纵股指，这使得上证指数存在着严重的失真。上证指数的走势已不能反映目前市场个股的表现。

根据统计数据显示，剔除2007年10月16日之后上市和期间停止交易的“T”族等个股，1483家有可比性的个股中，有579家公司8月13日的复权收盘价已高过6124点股价，占沪深两市A股总数的39.04％。其中，有100只个股期间涨幅超1倍，三安光电、顺发恒业、棱光实业、中福实业、ST国中、广弘控股、闽闽东等7只个股期间涨幅甚至翻了5倍以上，涨幅分别为2219.64％、1468.42％、1183.46％、995.48％、903.07％、668.98％和510.56％。

与此同时，股价成功站上6124点高位的个股中，有17只个股上两周创出历史新高。其中，莱茵生物、海正药业、远光软件等3只个股上两周涨幅超8％，它们上两周涨幅分别为21.67％、16.76％、8.39％。

中小盘泡沫值得关注

继2001年和2007年大泡沫之后，当前市场正处于一个不那么惹人注意，但幅度同样夸张的泡沫中：即中小盘股的大泡沫。

从估值上看，以2010年一季报和2009年年报计算，当前两市前推12个月PE为21.1倍，最近期财报PB为2.8倍，还算合理。但当我们去除银行股之后，这两个估值指标就飙升到了27.6和3.9倍。如果单看中小板综指，则这两个估值指标分别为45和5.8倍，已经达到了2007年6000点之上全市场的水平。放眼全球，这样的估值水平几乎找不到，即使对比以高成长、高估值著称的纳斯达克市场，中小板综指的估值也让人叹为观止。当前纳斯达克综指的PE和PB分别在25和2.5倍左右，较A股的中小板综指足足便宜了一半。

那么，究竟这个中小盘股的大泡沫是怎么来的呢?在正常状态下，A股的大盘、小盘股票并没有明显的分化表现。但在2009年，异常充裕的流动性给了小盘股超越表现的内在基础，而经济转型的口号则给了其“船小好调头”、“产业转型将利好新兴产业”的美好外在预期。的确，小公司确实容易转型，但大企业难道就不能转型吗?经济转型确实会利好一些新兴产业股票，但传统的行业真的会就此销声匿迹吗?在中国重工业化、房地产支柱化的经济轨道面前，新兴产业和服务业真的能一夜之间成为国家经济新的支柱吗?如果以上的答案都不十分肯定，那么小盘股们真的值如此高昂的估值吗?伴随着流动性带来的海浪，被经济转型的塞壬歌声吸引着，A股市场上的中小盘股们，就一步步走上了泡沫之路。

信达证券认为，从当前的形势来看，中小盘股泡沫已经越过了其发展期和成熟期，并开始步入黄昏期。不过，市场对中小盘股的热情还没有完全消散，中小盘股泡沫和其估值溢价或许还会持续一段时间。但是，这种估值溢价不可能一直保持下去。在未来市场出现下跌导致泡沫赚钱效应消失、抑或流动性紧缩造成市场资金不足的情况下，中小盘股泡沫就可能受到严重的打击。