R&D投入与企业绩效

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【摘 要】本文以2009-2012年的创业板上市公司为样本，建立多元回归模型并进行实证分析，考察了r&d投入与创新型中小企业经营绩效的相关关系，结果表明：R&D投入与滞后的企业绩效有正相关关系。

【关键词】R&D；创业板；企业绩效

一、选题背景与意义

进入二十一世纪以来，科学技术在促进经济发展的因素中所占的比重越来越大，科学技术是促进人类社会生产方式、生活方式以及思维方式发生巨大变革的伟大动力。知识经济时代是科学技术知识在经济增长和经济发展中发挥决定性作用的时代，创新成为了潮流和趋势，而R&D投入是创新活动的前提和基础。改革开放以来，我国科技发展水平和产业结构的技术构成发生了重要变化。我国的过去的经济增长主要依赖劳动密集型的加工制造业、资金密集型的基础设施建设等方面，技术含量低，附加值低。近年来，在经过以高耗原料为代价的经济增长后，我国逐渐开始调整产业结构，我国的创新能力不断增强。自1995年以来，我国对R&D投入的力度不断加强，其中企业的研发经费占有很大比例，数据显示企业的R&D资金占我国总金额的70%以上，企业在研究与开发活动中有着举足轻重的地位。

2009年10月30日，首批28家创业板公司在深交所挂牌上市。在创业板上市的公司都具有较强的技术创新能力或者新颖的商业模式，从这个角度来看，创业板上市公司不仅是中国企业创业历程的缩影，更是中国企业自主创新能力的代表。因此，对创业板上市公司的研发投入活动进行研究，有助于我们更深刻地认识现阶段中国企业创新活动的现状。

二、文献回顾

学者们对R&D活动与企业经营绩效的研究结果意见并不统一，但大部分学者认为R&D投入对企业绩效有益。国外的学者很早就开始对R&D活动进行了研究。Lev和sougiannis（1996）研发结果表明，R&D投入与公司股票价格和股票收益间呈非常明显的正向关系，且发现企业的R&D投入可以提高未来期间的收益。Lakonishok，Sougiannis和Chan（2001）通过实证研究发现，在企业研发方面投入的公司的股票收益率要大与没有在研发方面投入的公司，研发投入较高的企业在资本市场上会得到超额收益。Penman和Zhang（2002）亦认为最近期间的或当期R&D投入与后续期间的超常收益具有正相关关系。S.David young和StephenF.0Byren（2000）的实证研究结果表明，R&D投入与企业未来的成长价值具有较为显著的正相关关系。

我国关于R&D活动的研究起步较晚。由于我国对上市公司的研发活动状况并不强制披露，数据难以获得，所以关于研发活动的实证类成果也相对较少。梁莱歆、张永榜（2006）对我国湖南、广东两地非上市高新技术企业研发投入状况进行了问卷调查，发现研发投入与企业的技术实力、盈利能力等指标存在相关关系，尤其是研发投入强度大的企业绩效显示更明显。程宏伟、张永海等（2006）基于我国96家上市公司为样本数据，实证结果显示我国A股上市公司的研发投入与公司的业绩存在正相关关系，但R&D投入对公司业绩的影响逐年减弱。陈晓雪（2009）以我国沪市高新技术上市公司为样本，基于2004-2007年数据对我国高新技术企业的R&D投入和产出之间的相关性做实证检验，发现企业R&D经费的投入不会在短期内产生明显效果，R&D投入的绩效显现不存在一个明显的滞后期。徐欣，唐清泉（2010）手工收集整理了2002年-2006年上市公司的R&D投入的数据，认为R&D活动能够为企业创造价值，R&D投入能提高企业价值和经营业绩。

三、描述性统计

截至2012年，共355家公司登陆创业板，分布于9个行业。其中有229家公司属于制造业，77家公司属于信息技术业，这两大行业占据了创业板85%以上。与主板上市公司不同，除少数无研发的公司，创业板上市公司均积极披露研发投入情况，在财务报告的董事会报告部分单独列出了企业的无形资产及核心竞争力状况，披露了企业的研发投入金额及占营业收入比例。

本文手工翻阅了355家创业板上市公司2009-2012年的财务报告，获取了R&D投入的相关数据，并进行了简单的描述分析。从数据分析中我们可以看出，创业板上市公司的研发投入金额呈快速递增趋势，2012年的R&D投入均值约为2009年的2倍。R&D投入金额占营业收入的比例也一直保持在6%以上，2012年的研发投入的强度甚至达到了7%。可见创业板上市公司在创新活动方面的确是大力投入，积极开展研发活动。

与大中型工业企业相比，创业板上市每年在R&D投入上的绝对金额还有一定差距，但这与创业板上市公司处于成长期，规模较小有关。然而其R&D投入的相对比例比大中型工业企业，甚至是高新技术类企业（以大中型工业企业为口径）的比例还要高出许多。

四、研究设计

1、研究假设的提出

熊彼特的创新经济理论提出经济增长的动力源泉不是资本和劳动力，是技术创新。R&D投入不断对知识进行整合，是企业进行创新的必要投入。企业的技术创新形成企业独特的竞争优势，这种竞争优势会不断帮助企业获得扩大市场份额，或者使企业拥有较高的知名等，是企业的盈利水平提高，从而提升企业价值。前文文献回顾中，学者们的研究也为这一结论提供了实证支持。由此本文可以合理预期，研发投入强的企业，消费者更愿意为产品及服务的技术含量支付高价格。企业的研发投入通过知识创新最终应用于本企业的产品或服务上，形成新产品或服务或者产品或服务的改进，从而为企业带来销售收入增加，成本有效减少、技术竞争力显著提高等，最终为企业带来更高的经营效益。

从R&D投入与产生绩效之间的时间关系而言，由于研发投入到研发取得成效有一个时间差，这必然造成企业的研发投入对业绩的影响有滞后效应，这一观点之前的学者也给出了实证支撑，因此本文将滞后一年的业绩指标作为研究的变量。根据以上分析，本文提出假设：

假设：中小创新型企业的研发投入滞后一年与企业的经营绩效呈正相关。

2、数据来源与收集

本文选择创业板上市公司355家上市公司为研究样本，手工翻阅财务报表获得相关数据。

3、变量选择、定义及模型构建

本文在参照前人研究模型的基础上，根据本文研究内容提出多元回归模型：

GPMt=α0+β1R&Dt-1 +β2LEVERAGE+β3INTAN/ASSET+β4SIZE+β5IND+ε

被解释变量：销售毛利率（GPM），（销售收入-销售成本）/销售收入。企业能通过研发投入，开发出具有新兴功能的新产品，或产品质量或成本具有优势，其产品毛利也就越大。

解释变量：研发投入强度（R&D），研发投入/营业收入。研发投入分为绝对金额和相对强度两种计量方式，学者们普遍采用比例计量。本文采用研发投入的强度指标作为解释变量。

控制变量：资产负债率（LEVERAGE），负债总额/资产总额。根据MM理论，债务融资由于具有税收屏蔽作用，所以较高的财务杠杆会降低企业营运成本，从而提高企业的利润。同时，资产负债率过高对公司来说也会产生财务风险，影响企业的融资能力。

无形资产比例（INTAN/ASSET），无形资产/总资产。企业的无形资产包括专利、非专利技术、商标等。已有专利及非专利技术会影响企业的产品和服务质量，商标则代表了企业在行业内的知名度，影响其定价能力。已有无形资产对销售毛利率无疑是有重要影响的。

企业规模（SIZE），总资产的自然对数。由于规模效益的存在，不同规模势必对业绩产生影响，在研发中也具有不同优势，虽然研究结论并不统一，但无疑企业规模具有重要影响。

行业性质（IND），哑变量，高新技术行业取1，否则取0。高新技术行业产品科技含量较高，更新换代较快，毛利率受科技含量影响更大，对研发活动有更大需求，研发力度更大。

五、实证结果与结论

变量回归分析结果如表2。从表2中可以看出，P值等于0，在给定的5%的显著水平下，结果是显著地，可以验证假设。从回归分析的结果我们可以得出，成长性中小型企业的R&D投入是能为企业带来好的经营绩效的。所以说，企业应该积极的进行科技创新，投入研发。不管是从促使企业成为自主创新的主体，落实国家自主创新战略以及发展国民经济的角度出发，还是从企业增强竞争力，获取竞争优势的角度出发，企业都应当进一步加大研究开发的强度，把企业做大做强，这样才能在激烈的竞争中争得一席之地。

参考文献：

[1]程宏伟，张永海，常勇.公司R&D投入与业绩相关性的实证研究[J].科学管理研究，2006（6）.

[2]梁莱歆，张永榜.我国高新技术企业R&D投入与绩效现状分析[J].研究与发展管理，2006（2）.

[3]徐欣，唐清泉.R&D活动、创新专利对企业价值的影响[J].研究与发展管理，2010（4）.

基金项目：2012年度教育部人文社会科学研究规划基金项目“创业型经济 创新商业模式与创业板上市公司信息披露战略性重构”的阶段性成果（项目批准号：12YJAZH152）。

作者简介：宋梦卉（1990—），女，安徽无为人，北京工商大学会计学专业硕士研究生，研究方向：财务理论与实务。