全球经济转入均衡增长 新周期“才露荷角”

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基金专户理财“一对多”自2009年8月开展以来，运用灵活的仓位策略，充分发挥主动管理能力，在风险可控的前提下为投资者实现了收益的最大化。其中不少基金专户产品踏准市场节奏，带来了超额回报，招商基金旗下的专户产品就是其中的佼佼者。

据招商基金副总经理陈介绍，招商基金专户投资部之所以取得如此成绩，原因是有一支历时6年打造的专业、稳定、高效、团结的专户理财的投资队伍，这支队伍同时也是国家社保基金首批管理人之一。现在公司管理的专户有27个组合，资产管理规模63亿元。

4月23日，招商基金在北京举办2011年专户策略报告会。为投资者提供了跟经济学家和投资经理面对面交流的机会。招商基金是为数不多的针对专户投资者举办报告会的基金公司，体现了招商基金专户较强的服务意识。

陈在会上表示：“2011年是‘十二五’规划的开局之年，在保增长、控通胀、调结构、促消费以及产业升级等这些新的政策出台之际，我们可以预见在国家新的宏观经济促进下中国高端的资产市场，尤其是高端的资产理财市场存在一个巨大的机会，同时也有巨大跨越式发展的可能。招商基金此次举办专户理财策略会，正是通过邀请知名的宏观经济学家和各方知名人士共同探讨高端理财市场的发展之路，促进专户理财市场进一步发展。”

今年无论是经济形势还是资本市场都表现得非常“纠结”。会上各位专家就今年国内外的经济形势和资本市场运行趋势展开讨论，著名经济学家、国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪、招商基金专户资产投资部总监杨渺等专家学者用大量事实举证、逻辑演绎表明，世界经济转入均衡增长，新的经济周期正在演绎中。

经济转为均衡增长

步入二季度，日本核辐射影响仍在扩散，美债再添负面评级，加上之前的欧债危机，新兴市场国家通胀高企，世界经济复苏前景似乎暗淡。

陈东琪在会上总结了全球经济的几个不确定性，一是欧洲债务危机；二是利比亚和其他非经济事件，事实上已经影响了经济及美股走势；三是日本地震、海啸以及由此引发的核辐射蔓延；四是标准普尔评级服务公司将美国信用评级的前景评级由“稳定”调降至“负面”。而中国等“金砖五国”共同的不确定性是通胀，就是对资产泡沫的处置，以及对前期金融信用过快扩张带来的后期可能潜藏的金融危机的暴露。

在这些不确定因素的作用下，全球经济会不会出现拐点？

陈东琪并不认为会出现趋势性拐点，所有的下降都只是上升途中的调整，在非线性过程当中经济会按照自己的步调往上走。尽管从2009年下半年开始，季度上世界经济、欧美经济是负增长，中国经济2009年是低增长，相对于上一轮经济上升期是低的，但是2010年普遍实现了正增长，发达国家平均2.5%，发展中国家平均6.5%，中国10.3%，印度8.6%，“金砖五国”无一例外实现了快速增长。

他同时提出了以下几点看法：第一，全球经济从“双速复苏”转为均衡增长。过去一段时间世界经济呈现的是“双速复苏”，即西方、东方经济增长速度差异，新兴市场和欧美市场增长速度差异，发达经济体和发展中经济体的速度差异。但从今年开始欧美，特别是美国经济的增长速度可能会加速，而新兴经济体由于抗通胀可能比去年减速，实现相对均衡的增长，世界经济周期呈现出新的状态。

第二，我国经济在适当降温后，总体运行趋向均衡。目前经济状况不是很差，预计经济增长接近10%，不会低于9.5%。GDP和工业增长基本稳定，投资和消费也是适度的。至于人们担心的通胀，陈东琪认为基本可控，尽管5、6月份有所上升，但估计下半年会收敛，CPI全年不会超过4.5%。

第三，实现双稳目标的政策措施选择。对于政策如何调整，他认为一是稳增长，二是稳物价。对上调存款准备金率这种工具的运用，应特别谨慎，因为经济增长需要钱，商业银行、企业都需要钱，特别是中小企业，因此既要从宏观平衡角度考虑，也要为中小企业发展考虑。应对通胀目前来看加息更有效一些，但要微调，注意掌握节奏和承受力。

除了货币政策以外，陈东琪还认为要加大财政调控的作用，比如减税，要促进创新，给中小企业、民营企业，包括大学生创业提供相应的税收环境。

陈东琪认为中国经济今年是平稳发展年，明年也是，这对微观企业和投资者来说是一个很好的机遇。

投资的两个层次

杨渺在会上主要提出以下看法：第一，目前中国新的经济周期在启动，但是这个经济周期跟前一轮经济周期有很大的区别，增长动力是不一样的；第二，中国面临经济结构的转型，很多行业和公司有非常好的增长机会，在新周期启动的阶段，一些新的公司会成长起来。

具体而言，2008年金融危机之后，全球经济持续调整了差不多三年时间，后面会有一个新周期的启动，杨渺预计，新周期可能会持续3到5年。对于中国来说，这个周期的主要特征，首先是大量企业会有投资的冲动，建立自己新的产业；其次中国的财政周期也会启动。中国“十二五”规划刚开始，加上和美国经济周期共振，承接美国的订单，因此未来三到五年中国经济增长是没问题的。

杨渺还认为，以产业升级、消费升级、制度创新为代表的新经济增长模式会在今年表现得更加明显，这也意味着今年的证券投资并非如想象得那么悲观。对于今后的投资策略，他给出了两个层次。

第一个层次是股票、债券、期货、不动产等大类资产的比较。目前通货膨胀率比较高，未来还会加息，所以预计债券机会不大。同时，经济周期的基本趋势是复苏，虽然增速可能面临下滑，但不是衰退，还是往上走的。在这个阶段股票比债券有吸引力。

第二个层次是行业的选择。行业分几类，第一类是上游行业，上游分资源型的和非资源型；第二类是中游，就是制造业；第三类是下游，就是消费品，包括一些服务业。杨渺表示现在最看好上游资源型企业，因为其产品价格在上涨，受益于通货膨胀。中游看好设备升级，就是实现人工替代、降低能耗、降低污染等相关产业，它们代表着产业升级的方向。

“银行、地产、建筑、钢材等行业所处的估值水平和成长是不匹配的，我们觉得在今年行情里，在通货膨胀的年代，低估值蓝筹股的回报率和投资价值更有吸引力。”杨渺表示。