铝期货市场对我国铝业经济发展的实证分析

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇铝期货市场对我国铝业经济发展的实证分析范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

【摘要】文章运用协整、Granger检验等实证方法，以上海铝期货市场为切入点，从微观角度分析了期货市场对铝行业经济发展的影响。从结果看，上海铝期货市场与中国铝业市场之间存在长期的均衡关系。用上海铝期货的成交额对氧化铝产量的拟和方程说明，两者间拟和效果较好。此外，Granger因果检验显示两者间存在着单向的反馈关系，铝期货市场对铝业的发展影响较大，具有明显的促进作用。

【关键词】金属铝期货 铝业发展 协整检验 Granger因果检验

一、引言

Ivanovic、Pinder、Howley（2000）针对证券期货交易所撤销澳大利亚小麦期货合约的规定，检验了距到期日1、3、6、9和12个月份的期货价格和现货价格序列，发现距到期日的期限为1月和6月的期货价格序列与现货价格序列都含有单位根，是非平稳序列，并且到期前1月的小麦期货价格序列和现货价格之间存在长期均衡关系。H Holly Wang and Bingfan Ke（2002）运用Johansen协整方法检验了中国小麦期货和硬麦期货市场的效率。他们分析了1998年1月至2002年3月间郑州批发价、天津批发价和全国平均价3个现货市场价格与相应的期货价格之间的关系，硬麦期货价格与现货价格之间存在着长期均衡关系。国内学者如李慧茹（2006）借助信息共享模型、脉冲响应函数和方差分解函数等方法对中国棉花期货市场和现货市场价格关系进行了实证研究。结果表明：期货市场和现货市场都扮演价格发现角色，且期货市场在价格发现中处于主导地位。董斌（2006）从宏观和微观两个角度实证研究了我国期货市场对我国经济增长的作用，从而相对全面地研究了期货市场的功效。

二、模型简介

第二，格兰杰因果检验：Granger因果检验是指对于序列X和Y，如果利用过去的X和Y的值一起对y进行预测时，比单用Y的过去值预测的效果更好的话，序列X和Y存在因果关系，这种关系称作Granger 因果关系。检验的形式如下：

其中k是最大滞后阶数，通常按照AIC准则选取。检验的原假设是序列X不是序列Y的Granger成因，即β1=β2=…βk=0。如果拒绝βi=0，则X为Y的Granger成因。一般地，还应考虑序列Y是否是X的Granger成因。本文使用F检验进行检验。

三、对铝期货市场促进铝业资源配置的实证检验

以下以上海铝期货市场为例，对其促进我国铝工业的发展情况进行实证分析。用氧化铝产量的数据代表我国铝工业发展的水平。作为重要的有色金属原材料，铝具有品质稳定、易储存、规格标准化、市场容量大及价格波动频繁等特点，是理想的交易品种。中国铝期货市场与现货市场的发展相辅相成。与此同时，中国铝期货市场的规范发展为企业提供了有效的风险管理工具。其出现和发展，促进了铝产品质量的提高，促进了铝行业形成统一的定价体系，从而增加了铝行业的竞争力。

1、数据与模型

本文选取了2001-2006年间上海铝期货交易市场的月成交额数据，以及我国在此段时间内氧化铝的月产量的数据作为研究样本。数据分别来源于相应的期货交易所网站以及中国统计年鉴。我们建立如下模型研究铝期货市场对我国氧化铝行业发展的促进作用：

2、单位根检验

文中所采用的上海铝期货市场月成交额（X）及我国氧化铝月产量（Y）的样本数据均为时间序列数据，所以首先采用ADF检验方法检验这两个时间序列数据的平稳性。

（1）对我国氧化铝月产量（Y）的ADF检验，结果见表1

表1对我国氧化铝月产量（Y）的ADF检验（滞后阶数为1）

由于统计检验值-2.847937在1%及5%的置信度下都大于临界值，只是在10%的置信度下小于临界值，而本文选择5%的置信度，所以可以说此序列非平稳。

（2）对上海铝期货市场月成交额（X）的检验，结果见表2

同上一个检验一样，由于统计检验值-2.901407在1%和5%置信度下大于临界值，所以可以认为，此序列非平稳。

（3）对我国氧化铝月产量的一阶差分序列的ADF检验，结果见表3

表3对我国氧化铝月产量的一阶差分序列的ADF检验

（滞后阶数为1）

从检验结果来看，由于统计检验值-6.201200，小于各显著性水平下的临界值，因此我们可以认为，氧化铝的月产量序列经过一阶差分后达到平稳。

（4）对上海铝期货月成交额的一阶差分序列的ADF检验，结果见表4

表4 对上海铝期货月成交额的一阶差分序列的ADF检验

（滞后阶数为1）

从检验结果来看，由于统计检验值-6.399059，小于各显著性水平下的临界值，因此我们可以认为，上海铝期货的月成交额序列经过一阶差分达到平稳。经过ADF检验我们得出原始序列Y及序列X都是非平稳的。一阶差分厚，达到平稳。即Y、X都是一阶单整序列。

3、协整检验

因为Y、X都是一阶单整变量，所以可以采用EG两步法进行协整回归并检验两变量间是否存在协整关系。

（3.703）（44.394）

R2=0.965

从残差序列的检验结果来看，由于统计检验值-4.661802，小于各显著性水平下的临界值，所以残差序列是平稳的，这就说明了序列Y和序列X具有协整关系。氧化铝的月产量和铝期货的月成交额序列都是非平稳的，但其差分序列是平稳的，经检验两个序列间是协整的。这说明铝期货的月成交额与氧化铝的月产量间存在长期均衡的关系。

4、Granger因果关系检验

由上面的分析知道铝期货的月成交额与氧化铝的月产量之间存在一个长期均衡关系。在此基础上我们将进一步利用Granger因果检验方法来判断这两者之间的长期关系。Granger因果检验结果见表6。

表6对铝期货的月成交额与氧化铝的月产量的Granger检验

从Granger因果检验结果来看，在滞后一期的条件下，在5%的显著性水平上，由于F值大于临界值，所以可以认为X是Y的Granger成因，而Y不是X的Granger成因，所以可以得出铝期货市场是我国氧化铝产业的格兰杰原因。此外，根据之前的回归模型，可以看出β=0.447，且其t值通过了t检验，所以可以认为上海铝期货市场发展与我国铝业发展之间存在显著正相关关系。

四、结论

本文利用协整模型和Granger因果检验方法，对铝期货市场与中国铝业发展的关系作了实证分析。得出结论有：从协整模型结果看，上海铝期货市场与中国铝业市场之间存在长期的均衡关系。用上海铝期货的成交额对氧化铝产量的拟和方程说明，两者间拟合效果较好，两个市场实现了有效地接轨。此外，Granger因果检验显示两者间存在着单向的反馈关系。铝期货市场对铝业的发展影响较大，具有明显的促进性。基于前面的分析，铝期货市场通过其功能的发挥优化了现货市场即铝工业的资源配置，促进了铝工业的发展。中国铝期货市场的规范发展为企业提供了有效的风险管理工具，提升了铝业发展的竞争力。本文分析的铝期货市场的例子从微观的角度说明了，中国期货市场通过价格发现功能促进经济增长，通过套期保值的风险转移优化了资源配置，对我国国民经济发展起到了重要的作用。我国有期货市场经过多年的发展，市场效率正逐步提高，期货市场的价格形成机制日益完善。随着我国经济改革的不断深人和加人WTO后国内市场准入的不断放宽，会有越来越多的国外企业及国际金融行业关注我国的期货市场，因此应认识到进一步发展我国期货市场的必要性和紧迫性，努力提升我国期货市场在国际期货市场上的影响力，吸引国外企业参与我国期货市场交易，以推动我国有期货市场与国际市场真正互动发展。

【参考文献】

[1] 董斌：期货市场对我国经济发展中作用的实证研究[J]．现代管理科学，2006（12）．

[2] 梁朝晖、张维、王志强：套期保值计算模型在中国市场的有效性[J]．天津大学学报，2006（39）．

[3] 李慧茹：中国棉花期货市场价格发现功能研究[J]．运筹与管理，2006（6）．

[4] Irena Ivanovic、Sean Pinder：An Examination of the Australian Wheat Futures Contract[M].2000．