2011:做半年 休半年

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今年的行情可能走到美国加息明朗之时就会停步，谨慎的投资者只能做半年、休半年了。

美国为代表的全球成熟股市，今年走势明显强于新兴市场。道指站上了两年半以来的高点，标普500自去年12月以来上涨了10%，纳指距离金融海啸前的高点仅有0.88%。美国股市渐入佳境，更迎来国际投资界的叫好声一片。据彭博社最新的调查，美股以超过35%的比例成为今年投资者最看好的市场。因此，美股至少在加息之前的上半年，将带领全球成熟市场再走一波“牛”行情。

香港经济日报的网站有一个香港基金的统计排行，以3个月的实绩冠之以“5大表现最佳”和“5大表现最差”给予排名，基金品种涉及18个门类，大体反映了各大市场的最新表现。截至2月17日的数据，美国等成熟市场行情确实较佳。

投资美国的北美地区基金，排名第一的摩根美国科技基金，今年收益率13.5%。即使是排名最末、表现最差的摩根高桥市场中立基金，今年收益率亦有0.52%；投资中国市场为主的大中华基金、排名第一的JF大中华基金和排名最末的智者之选大中华基金，今年均亏损3%左右。

投资欧洲成熟市场的欧洲基金，排名第一的景顺欧洲大陆基金，今年收益率14.17%,表现最差的中银香港英镑收入基金，亏损1.85%；新兴市场的基金，排名前4位的都是俄罗斯基金，居首的是汇丰俄罗斯基金今年收益率4.4%，排名最末、表现最差的则是东方汇理印度基建基金亏损14.51%。

即使是引发金融海啸的重灾区，全球的房地产投资市场，也是成熟市场强于新兴市场。在房地产基金的排名中，表现最佳的第一名是摩根斯坦利美国房地产基金，今年收益率5.37%；表现最差的最后一名是亨德森亚太产股基金，今年亏损3.09%。今年的行情多少有点风水轮流转，目前成熟市场则胜出新兴市场。

行情与资金有关。成熟市场强于新兴市场的主因是资金。据EPFR数据显示，截至2月2日，新兴市场股票基金面临3年来单周最大资金流出。一方面是投资人在去年新兴市场大涨后获利了结，一方面又因埃及等乱局影响了新兴市场投资气氛，从而将资金转入美国等成熟市场。

当年首倡金砖四国的高盛首席经济学家欧尼尔近期也发表研究报告，大胆喊出“2011将是美国年”。据他研究预测，今年美国GDP成长率可望达3.4%、2012年增至3.8%，美国经济正在加速回暖。随着失业率自高点下滑，必将带动美股进一步走高。因此，国际投资界越来越多的人士提出，今年比较完美的投资组合，不能缺少美股。

美股走势强于A股，强于新兴市场。可是美国市场的三大股指，与金融海啸爆发之前创下的高点仅有一步之差，即使再创新高，想象空间也不大。在原油、农产品价格居高难下的大背景下，美国同样也会面临亚洲和新兴市场一样的通胀。因此，原来预计美国首次加息将是2012年的事情，现在相当多的专家、学者都认为美国首次加息将在今年下半年，这似乎已没有悬念了。

这将影响美股的走势。因为美股目前处于相对高位，经济的基本面似乎也不支撑美股可以迭创新高，届时是否会迎来一波涨多的大调整呢？逐利的资金届时是否会从美股等成熟市场全身而退，再次进入新兴市场呢？这都将影响今年全球投资市场最终是姓“牛”还是姓“熊”的关键所在。

现在投资市场给出的最新动向，似乎资本在向现金为王的方向靠拢。今年的行情可能走到美国加息明朗之时就会停步。因此，行情可能就在上半年结束，涨幅约有10%左右。若行情果真如此演化，那么，2011年则真是一个投资小年了，谨慎的投资者只能做半年、休半年了。