加息:中国政府将审慎决策

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外需仍难推动经济增长

中国内地经济继首季增长11.9%后,4月份增长依然快速,这仍主要依赖于由政府牵头的投资及全社会消费的强劲增长。

4月份固定资产投资增长25.4%,仅略低于3月份的26.3%。零售销售继3月份增长18.0%后,4月份增长18.5%。贸易收支继3月份出现6年来首次赤字后,4月份重新出现顺差,为17亿美元。其中,外需继续改善,出口继首季升28.7%后,4月份增长30.5%。

尤需说明的是,4月份进口继续急升49.7%。进口迅速增长反映了内需及加工进口强劲,以及进口价格上升。今年首4个月,加工进口上升52.9% ,而进口价格则升15%。未来数月,在强劲内需的带动下,进口升幅将继续快于出口,导致贸易盈余进一步收窄。在此情况下,外需仍难推动内地今年的经济增长。

不明朗因素众多

最新的数字显示,中国内地经济继去年增长8.7%后,今年增长仍会强劲。国内方面,货币供应及人民币贷款均已回复至较正常的水平。虽然新增人民币贷款4月份仍达7,740亿元,仅低于首季每月平均8,670亿元约11%,但政府已推出一系列遏抑楼价的紧缩措施,料会于今年稍后开始影响银行信贷。

环境亦见好转,此点可从主要工业国家的经济自2008年大衰退后,已于去年第3季起大幅回升得见。不过,国内外仍有众多不明朗的因素。

国外方面,全球经济复苏依然脆弱,此点从美国迟迟不愿加息,及欧洲财政债务问题挥之不去,可见一斑。虽然欧盟及国际货币基金组织于5月9日取得突破,披露了一个为数达7,500亿欧元的援助方案,以防止希腊债务危机扩散,但它的成效须视方案能否落实推行。寻求资金援助的欧元区国家,需削减财政开支及加税以达至严苛的财政目标,显然并不容易,因为他们将会面对受影响的国民的强大阻力。削减财政赤字,亦可能对欧盟整体的经济前景不利。

国内方面,消费物价继首季上升2.2%后,4月份升幅加大至2.8%。月内食品价格升5.9%,导致整体物价上升1.9%。房屋相关价格亦上升,令整体物价升幅又增加0.7%。事实上,70个主要城市的楼价,继3月份上升11.7%后,4月份升幅进一步加大至12.8%。

息差扩大将导致投机资金流入

为遏抑楼价上升,内地政府在4月中推出更强硬的措施,包括进一步收紧银行信贷。此外,一个家庭单位中的任何成员若购买第二套住房,首期付款比例现在提高至房价的50%,按揭利率亦比前高。政府致力于增加供应廉价房及面积较小的住房。

为进一步吸收银行体系的过剩资金,中国人民银行亦于5月2日再次调高银行法定存款准备金率0.5个百分点,为今年以来第三次,5月10日起生效。目前大型银行的法定存款准备金率为17.0%,仅较2008年6月的历史高位低0.5%。

未来数月,倘若楼价进一步上升,法定存款准备金率可能会再调升0.5至1.0个百分点。其它可能采取的紧缩措施,包括提高物业相关税项,尤其是面积较大及价钱较高的住房。因此,尽管消费开支会在强劲的收入增长带动下保持理想增幅,但投资增长料会进一步放缓。

至于加息,预料内地政府会审慎行事,因为目前内地利率已远高于其他国家。利率差距进一步扩大,将导致投机资金流入。债务危机导致欧洲各国增长前景未能明朗,亦舒缓了内地调升利率的压力。目前,内地一年期贷款利率为5.31%。

汇率方面,由于全球环境已见改善,内地政府可能会较前乐意将人民币与美元脱钩,恢复过往人民币与一篮子货币挂钩的政策。内地政府自2008年中起,一直将人民币汇价维持在每美元兑6.83元人民币左右的水平,以减少本国经济受全球金融危机的影响。内地政府可能会在今年夏季将人民币与美元脱钩,此后人民币料会逐渐升值,至年底兑美元可能升至6.65左右,较目前约6.8270的水平高约3%。

整体而言,预料中国内地经济今年增长约9%,略高于2009年的8.7%。政府牵头的投资及私人消费开支,将继续成为经济增长的主要动力。

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