首批资产支持票据受捧 信托业心存芥蒂

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“证监会那边的资产证券化折腾了这么多年，还在等国务院批，银行间市场交易商协会这么快就把资产支持票据（简称ABN）推出来了。有意思！”一中字头证券公司投行人士打趣地说。

相较以往金融产品创新从获批到推出的速度，此次ABN从《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》（下称《指引》）到新产品发行，几乎可以用火箭速度来形容。8月3日《指引》，8月7日公布首批3家企业接受注册，8月8日首批产品发行，当日售罄。

“其实也就是大半天的时间就发行完了，好理解，ABN已经酝酿两三年，在发出《指引》前，相关方已经做好准备。首批产品肯定资质要好，销售也就不成问题。”一位参与了首批产品发行人士在微博上与记者私信交流说。

但是由于有美国次贷危机前车之鉴，相当一部分人对其潜在的风险忧心忡忡。

ABN就是债券

8月8日，南京公用控股、浦东建设和宁波城投三家城投企业成功发行25亿人民币的ABN，发行形式均为非公开发行，产品期限1～5年不等，并于发行当日售罄。

如此受欢迎，究竟什么是ABN？“ABN实质上就是一种债券。”前述投行人士表示。

根据《指引》的定义，ABN是指非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。

其设计发行的流程和其他现存债券差别不是很大，流程就是券商或银行的投行部门找有意向的企业，设计出产品期限、利率、具体基础资产以及如何实现令人信服的信用评级等，然后承销商就寻找潜在投资者。

ABN与其他债券差别最大的就是基础资产所创造的收益要作为第一还款来源，据《指引》定义，基础资产是指符合法律法规规定，权属明确，能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合。基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制。

简单理解，就是企业所提供的资产要“干净”，同时这部分资产能直接创造收益。

据前述投行人士介绍，由基础资产所产生的收益或者说现金流，根据事先设计，会全部或一定比例定向流入一个“资金池”，这个资金就是还款的支撑。

而其他类型债券则是需要资产进行抵押或质押，融资方如难以还本付息，债权人可选择出售这些资产。

ABN或将冲击信托行业

ABN的设计从理论上看，对资金紧缺的企业是莫大的福音，就连那些整体资质情况不好，但尚存一些优质资产的企业在乍看到消息时，也颇为欢欣鼓舞了一番。

这些企业认为虽然因为整体资质不够而难以贷到款，但在ABN设计下，只要拿出优质资产作为基础资产，就可以募集到资金。

融资租赁行业也表现出了很兴奋，认为开辟了融资租赁资产变现的新渠道，能提高融资租赁公司存量资产的流动性，释放融资额度。

但目前在ABN推出的前期，参与的企业以城司为主，轮到其他企业头上，还需时日。

另外，还有很多业内人士对其风险表示担忧。“我现在有个疑问，在国外的资产证券化中，资产会交由一个中间机构托管，实现资产与发行人隔离，将来发行人出现问题不会牵涉到资产，但ABN这块资产没有实现隔离，未来会不会出问题？”前述投行人士表示。

该投行人士认为，拿出优质资产发行的ABN也会影响过去已经发行且在存续期间的债券信用，反过来，已发债券的偿付也将会影响到ABN的信用，这个问题又该如何解决？

此外，还有个行业对ABN的发行心存芥蒂，那就是信托行业。

“ABN未来放开后，市场分量不可小觑，只要有现金流的资产都可发债，信托可做的空间越来越狭窄。”一位国民信托人士表示。

不过该信托人士表示中短期内当可无忧，因为ABN目前主要是做城投类，而且规模也不成气候，而信托做的最多则是房地产，互相尚不影响。