困难的经济预测

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好几年以前，宏观经济学家就开始说，工业国家股票价格太高，美元太强，美国人储蓄太少，资本流入美国太多（美国贸易逆差太大）。一直到2000年以前，经济学家说的这些不正常的现象越来越像是很正常的样子，直将经济学弄得灰头土脸。你说纳斯达克股票指数3000点太高了，它一怒之下给你涨到5000点。那时候，在很多人看来，经济学像是一只纸老虎。

有些人有所动摇，另一些人不改初衷，天天坚持说要下雨。到2000年，暴风雨终于来了，"新经济"公司云集的纳斯达克股票指数开始表演高台跳水。不过，更多具有传统经济色彩的上市公司的股票表现出相当顽强的抗跌性。到2001年，旧经济股票和新经济股票一起急跌。然后，在最近几周，美元终于深度下挫。这些变化给宏观经济学挽回了不少面子。

但是，经济学能够作出的这些结论在很大程度上是一种概率意义上的估计，有时候是接近50％对50％的概率。如果经济学家真的看得很准，他们可以在各种市场上将经济学理论－－至少是部分理论变成真金白银。从实际情况来看，这种变化太难了。

比如说，美国经常账户巨额逆差的存在，从一个角度来看对美元构成了很大的贬值压力。如果我们相信不同的经济具有一种趋同的趋势，因此不同货币的相对内在价值具有稳定性，情况更是如此。但是，经验也表明，不同经济的相对强弱可以在很长的时间尺度上单向变化，所谓三十年河东三十年河西，何况连长期回归也并不是必然的。

对利润的追逐是国际资本流动的几乎惟一的动机。现在的技术和国际政治环境大幅度降低了资本流动的成本，也相对降低了至少是高级人才的国际流动成本，微小的预期利润差别就可以引起大量的资本流动。在这样的情况下，企业盈利能力成了关键的关键。因为资本和人才都可以雇佣，企业的实质只是一些生产要素的组织方式，以及这些方式所依赖的外部环境。遗憾的是，对于企业组织制度和外部环境的功效，经济学能提供的结论更加不确定。

从中国经济的角度看问题，美元汇率变化和中国以外的国际资本流动的变化，如果不引发大的金融危机，应当不会造成太大的影响。国际资本流动变化的结果，大致是东方不亮西方亮。由于人民币保持与美元汇率的稳定，美元对其他货币汇率的变化会同时引起人民币对这些货币汇率的变化。这里的效果比较复杂，在短期主要是影响外贸，如美元贬值有利于中国的出口。