海尔潜动作

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GE有意出售白色家电业务，为海尔在北美扩张提供了难得的机会，但海尔完全有理由保持谨慎

7月10日，继2005年错失美泰克竞购之后，业界广泛关注的海尔集团竞购通用电气公司（纽约交易所代码：GE，下称通用电气）白色家电业务的交易，似乎也将无疾而终。

当日，通用电气宣布优先考虑将其包括家电、照明和工业在内的整个消费和工业部门（Consumer&Industrial）剥离出来交给现有的通用电气股东，而不是在5月中所宣布的卖给战略买家。

“在研究了家电部门所有的选择机会之后，我们改变工业产品线最快、最有效的一步是将整个部门分拆出去。”通用电气CEO伊梅尔特表示。

这是放下“包袱”的最快方式，但并非最终的解决方案。在7月10日的正式声明以及翌日举行的通用电气2008年二季度业绩分析师会议上，伊梅尔特均明确表示，仍在考虑多种方案，其中自然也包括继续寻求出售家电以及其他业务的可能性。

在分析师看来，这不过是通用电气在商业谈判过程中的一点小伎俩。高盛在其研究报告中指出，这一整体性分拆，更多的是从税收方面考虑的权宜之计，不排除其进一步将家电或者照明业务部分出售的可能。“这一声明有可能会提升潜在竞购者对这一业务报价的紧迫感。”报告称。

此前，在通用电气正式宣布出售家电业务部门意向后，曾有多个意向买家见诸报端。其中，2005年曾经出价竞购另外一家美国家电企业美泰克的海尔集团再次名列其中。在很多分析人士看来，拿下通用电气的家电业务，几乎是海尔集团快速打开美国市场的惟一机会。但是，海尔迟迟没有正式表态加入收购。

GE求售

在国内家电企业看来，利润尚可的白色家电业务已经成为通用电气身上的一大“包袱”。2008年4月11日，通用电气公布了未达预期的一季度业绩，当日，该公司市值大幅缩水490亿美元。此后，通用电气明确表示将要出售其家电业务部门。2007年，该业务部门销售收入为72亿美元，分析师认为，这一业务在通用电气公司内部盈利水平偏低。

事实上，这家业务多元的跨国公司近年来一直在通过出售业务来调整布局。通用电气2007年年报披露的数据显示，自2002年以来，该公司已逐渐退出了收入约500亿美元的业务，几乎相当于一家“财富500强”公司的规模。2007年，通用电气将塑料业务出售给了沙特阿拉伯的一家公司。2008年7月，通用电气刚刚宣布，将其日本的消费者金融业务作价54亿美元，出售给日本的新生银行。

7月11日，在通用电气二季度财报的分析师会议上，伊梅尔特再次向分析师阐明了他对未来的业务策略，称通用电气将会聚焦在三大业务领域――基础设施、媒体和金融。而包括家电、照明等业务在内的消费和工业部门，已不在伊梅尔特的未来计划之内。

据《财经》记者了解，5月中，在通用电气正式发表声明希望出售家电业务之后，为通用电气家电业务出售计划服务的高盛，即开始与中国国内多家白色家电企业以及试图在此领域有所作为的家电企业接触，询问有无合作以及出售的可能性。“其中当然包括海尔。”一家中国家电企业高层对《财经》记者表示。

但多数中国企业对于通用电气的这一资产反应冷淡。“TCL跨国并购的惨败近在眼前。”上述“白电”企业高层分析，“美国经济整体不景气，客观上也会加大并购后的整合难度。”

“GE的‘白电’业务主要靠贴牌，本身没有太多制造资源，与我们的战略价值并不符合。另外，我们目前还不具备整合一个在全球经营的美国企业的能力。”美的集团副总裁黄晓明对《财经》记者表示。此次，美的集团也收到了来自通用电气的橄榄枝。

一位中国家电企业高层曾经认真评估过通用电气家电业务。在他看来，在此次涉及GE家电业务的多项交易传闻中，GE求售的痕迹明显。伊梅尔特所言的潜在收购方，无论是LG还是海尔集团，购买意愿并非那么强烈。

“这块资产的价值有两方面，一是资产规模，一是销售网络，可能海尔会更加需要一些。”上述业内资深人士表示。

海尔“美国梦”

对于通用电气的家电业务，海尔集团并不陌生，此前双方一直有合作。2008年4月，曾经有媒体报道称，海尔集团计划与通用电气在洗衣机的技术和市场方面开展合作。

在通用电气宣布计划出售其家电业务部门之后不久，5月23日，《金融时报》网站即报道，已有两家投资银行计划帮助海尔集团买下这一资产。

在几天之后，伊梅尔特适时地在韩国向外界透露其家电业务潜在的买家，其中包括了LG电子、海尔集团、伊莱克斯以及墨西哥和土耳其的两家企业。

但是，也就在伊梅尔特将海尔集团列为潜在竞购者的第二天，即5月29日，青岛海尔股份有限公司（上海交易所代码：600690，下称青岛海尔）发出正式澄清公告，称至今并没有参与该收购。

多位分析师认为，青岛海尔的这一公告并不能说明什么。三年前，海尔集团联合两家PE向美泰克公司报价时，海尔集团在给媒体的声明中，也曾经有过类似的谨慎表示。“如果海尔希望在美国市场有所作为，海尔现在可能需要认真地评估这一交易的可能性。”一位曾经与海尔有所接触的投行人士表示。

对于海尔集团来说，美国市场是其必须要拿下的一关，也是其至今迟迟未能有上佳表现的领地之一。目前，在美国市场上，海尔集团推出的小冰箱已经占据了市场第一的位置，但是在利润更为丰厚的大尺寸冰箱方面，海尔没有找到突破口。

2008年3月，《华尔街日报》报道了海尔集团的高端冰箱在美国市场进展缓慢的故事。该报道通过采访一位采购人员，分析了海尔高端冰箱失败的原因――品牌知名度太低。事实上，为了在美国市场塑造自己的品牌，海尔集团不惜重金，在2006年4月与美国NBA展开合作，希望能够扩大自己在美国市场的知名度。

伊梅尔特手里恰巧有海尔集团所急需的东西，通用电气的家电业务在美国市场已有几十年的品牌积累。20世纪80年代以来，在家电市场，通用电气一直在不断收缩。1980年，通用电气将电视业务出售给了汤姆逊公司，而后者后来将这一业务整体地卖给了中国的TCL。1982年，通用电气又将空调业务出售给了特灵公司。但是，在美国市场上，通用电气仍是目前为止能与惠尔浦抗衡的家电巨头。

此外，通用电气的市场主要集中在北美地区，对于海尔来说，市场互补的特点非常强。

“海尔在美国缺少两个东西，一是销售网络，一是设计能力。这也是张瑞敏最近两年在谈及海外并购时反复强调的两点。”海尔集团战略部的一位人士表示，“最近几年，也不断有投资银行向海尔推荐供收购的对象，但是真正合适的就是那么一两家。像GE这样大规模的并购，海尔一定是非常谨慎的；机会难得，但是风险也太大。”

同时，该人士分析认为，此前，美泰克曾经是最合适的收购对象。具体到通用电气的家电业务，其优点是销售网络和规模，但是其缺点则是设计、制造能力并不强，不太符合海尔集团的要求。“通用的品牌短期可能是需要的，但是长期来看，张瑞敏念念不忘的还是要推广海尔的品牌。”

竞购还未开始

对于GE的家电业务，分析师的估价从40亿美元到80亿美元不等；而即使以最低的40亿美元成交，对海尔来说也将会是一个天价。“GE的资产不值这么多钱，海尔即使想买，这个价格也太高。”上述评估过通用电气家电业务的家电业内资深人士对《财经》记者表示。

海尔集团旗下的两家上市公司――青岛海尔和海尔电器2007年的销售额为370亿元人民币左右，与通用电气72亿美元的销售额相去不远。但是，考虑到国内家电企业普遍偏低的利润率，海尔集团若想以袋中的真金白银拿下通用电气的家电业务并不现实。

“三年前，海尔集团竞购美泰克仅需10亿美元，尚需联合两家PE一起来做。今天如果海尔要买GE的家电业务，也势必需要联合PE或者其他的金融机构一起做这个交易。”一位家电企业的高层分析，“家电企业的家底都比较薄一些。”

广发证券分析师周瑾在其报告中分析认为，从营业额、盈利能力和全球化运营程度、资产负债和国外并购经验看，与同为潜在买家的LG电子相比，海尔集团的竞购优势并不明显，而且可能带来巨大的财务压力。

他认为，“联想并购IBM的成功经验表明，并购的交易方式、并购后高层管理人员安排等，对于并购效果具有相当重要的作用，但从当前已知因素看，我们对海尔集团竞购的优势和效果持谨慎态度。”

此前曾经有媒体报道，凯雷、贝恩资本都有意为海尔提供资金一同竞购通用电气的家电资产。但是，据《财经》记者了解，通用电气在询问意向时，也曾经推荐几家金融机构为买家服务，但是传言中的PE并未与海尔有真正的接触。

一位被认为可能要为海尔集团充当资金支持的PE人士对《财经》记者表示，他们的确在观察通用电气的项目，但目前兴趣不大。即使要买，也完全没有必要与海尔合作。

长城证券分析师何奇峰对《财经》记者表示，海尔确实有意参与收购，但面临两个主要困难：一是资金来源，二是整合能力。何奇峰认为，海尔还缺乏联想那样的管理能力。

媒体资深人士胡咏长期观察海尔集团发展，亦曾与张瑞敏谈及海外并购战略。他认为，海尔此前一直是在仿照日韩企业的思路，慢慢扩张自己在海外市场的份额，在跨国并购方面异常谨慎，如果海尔集团去收购GE的家电业务，对其发展战略来说是一个巨大的转变。决定海尔是否会走出这一步的关键因素，并不在于市场所担心的资金问题，而是人才储备。

“在美国市场，海尔在中低端的人才方面，这几年做得非常好，基本上用的都是当地的员工，他们有美国市场的经验。但是，收购通用电气资产还需要战略方面的人才，毕竟张瑞敏不可能自己跑到美国去做管理。”胡咏分析认为，“如果内部有合适的人，张瑞敏就会很容易下这个决心。”■