汇源的橄榄枝

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游走在实业与资本之间的汇源仍需要找下个接盘者。

7月28日,法国达能与汇源果汁(01886.HK)以一纸公告宣布“分手”:“法国达能已同意以约2.63亿欧元(约合17.6亿人民币)的价格向赛富亚洲投资基金管理公司转让其所持有的汇源果汁约3.37亿股占公司总股本的22.98%,交易价格为每股6元,成交金额约为20.24亿港元。”这是达能在退出光明乳业、梅林正广、蒙牛、娃哈哈之后,第五次宣布退出其在中国投资的企业。

实业与金融的对峙

达能的退出、赛富的进入,在某种程度上,折射出实业资本与金融资本对汇源果汁未来发展的不同判断。汇源果汁董事长朱新礼坦言:“一个进来,一个退出,对我都有影响。”

对于赛富基金而言,他们从汇源果汁已经启动的式发展里,看到了短期获利的机会。

影响是什么?朱新礼与赛富基金首席合伙人阎焱谈了很多。但是,有一点双方似乎刻意在回避:产业资本达能的退出,意味着在股东层面,汇源果汁正在被金融资本化。

达能几乎是成本价的退出,表明汇源在达能的长远战略布局中失去了价值;而金融资本的业绩导向,可能将是风格完全不同的一个新汇源的诞生。

事实上,“汇源业绩增长高于行业增长”,竞争对手的发力,在迫使汇源果汁必须要有有效的改变,这对朱新礼和汇源果汁高层来说,是一个不小的挑战。

2009年3月,商务部禁止可口可乐收购汇源果汁打乱了朱新礼的阵脚,朱新礼不得不临时调转汇源的船头,叫停上游果蔬基地建设,强攻下游果汁市场的销售,力保旗下上市公司“汇源果汁”的正常运转。那些叫停的上游基地项目基本上都是按照可口可乐成功并购汇源来部署的,项目的投资也是以被收购后的资金为支持的。虽然禁购令后朱新礼迅速调转船头,但是上游战略布局已经沉淀了汇源大量的资金。

对此,汇源集团总裁助理曲冰表示,国际资本竞相向汇源伸出橄榄枝,再一次证明了汇源的市场和品牌价值。

不过,赛富与汇源签订的“员工现金收益计划”有一个重要前提,即“在汇源业绩增长高于行业增长的情况下”,才会将其购买股份的7%―7.5%带来的净现金收益用于激励汇源管理层和员工。这也意味着,汇源管理层和员工若想获得1亿期权的巨额激励,必须给新股东交上一份满意答卷。

进军碳酸饮料受阻

值得关注的是,汇源在中高浓度果蔬汁领域的增长势头明显乏力。汇源果汁2009年年报数据显示,销量为84万多吨,2009年销售较2008年销量仅增加0.9%。该份年报坦称,“本集团产品销售额的增长低于中国果蔬汁市场产品销售额的平均增长水平。”

同时,今年3月重砸50亿元推出的全新碳酸饮料“果汁果乐”也面临挑战。东方艾格农业咨询有限公司饮料分析师陈静表示,“果汁果乐的铺货率并不高,在市场上一直不温不火,对汇源的业绩拉动并不明显。汇源能否在低浓度果汁和碳酸饮料等领域取得突破是其真正的挑战”。

另据AC尼尔森的研究数据显示,2009年,汇源在百分百果汁和中浓度果汁市场具有明显优势,市场份额分别占到52.0%和45.6%。但是在低浓度果汁市场,则完全被可口可乐“美汁源”、统一“鲜橙多”和康师傅“每日C”等瓜分,汇源不占任何优势。

对此,快消品营销专家王新业表示:“汇源目前面临的最大挑战是越来越多的饮料企业向其主要阵地果汁市场跃进的威胁。以可口可乐为例,其非碳酸饮料和低热量饮料的占比已从2000年的11%增加到2009年的42%,翻了近3倍。”

对于汇源的此次举措,快消品营销专家王新业表示不看好。据王新业的分析,近两年,因为健康理念的推广,不少消费者已经把碳酸饮料列入了“黑名单”,为此,碳酸饮料巨头们都不约而同地实施改良策略,虽然加入了果汁、低糖等,可是依然很难改变人们已经形成的观念。”

中投顾问食品行业研究员周思然也认为,“尽管我国的碳酸饮料市场仍然高达400亿,位居于饮料行业第二位,仅次于饮用水市场。但是我们需要注意到的一点是,碳酸饮料市场“两乐”已占据了90%以上的市场份额,面对这些资金雄厚的外资品牌,汇源应该如何突破瓶颈,在它们的夹击下获得自己的一席之地呢?其中的艰巨程度可想而知。

对于软银赛富此次入股汇源果汁,周思然认为挑战大于机遇。“对于软银赛富来说,既然将自己利益与汇源利益捆绑在一起了,那么在资金等方面就要给予汇源以足够的支持,一方面要助推汇源在其主营业务中高浓度果汁领域再上一层楼;另一方面要帮助汇源在低浓度果汁、碳酸饮料等领域取得较大的突破。”周思然如是说。

谁是下一个接盘者

尽管与2008年可口可乐提出的每股12.2港元价格(总价24亿美元)相差甚远,甚至有媒体解读为“贱卖”。但在达能宣布将所持汇源果汁股权让予软银赛富后第二天,汇源果汁、达能、软银赛富三方在北京召开会。朱新礼否认了汇源果汁遭贱卖的说法。他在会上回应,“这一次6港元的价格,与可口可乐的12.2港元不可相提并论,因为可口可乐是全面收购,这一次只是股东交易。而且全球金融危机以后,上市公司的估值与2008年相比都有了很大变化。这次的交易是多赢的,汇源果汁管理层和骨干也获得了激励机会。”

实际上,达能此前对自己的这部分股权收益有着更高的期望。早在2008年可口可乐确定收购汇源果汁的时候,达能就已经分批把安排在汇源果汁的其他人员全部撤出。

公开资料还显示,达能集团首席执行官范易谋曾表示,等市场状况好转时就出售所持汇源果汁股权,并且对该22.98%股权估值3亿欧元,不过从目前的售价来看,与达能此前的预期有着不小的差距,虽然双方均强调四年合作愉快,但到底是出于何种原因促使达能选择在这个时候全身而退。

自2008年汇源嫁入可口可乐“豪门梦碎”后,外界对于汇源的未来猜测很多,直至达能宣布退出,这种猜测更多了,而朱新礼也表示并不排除再“合作”。 业内人士分析,软银赛富作为私募基金,不可能长期持有,汇源还是需要寻找下一个接盘者。