大盘涨跌频现 调整仍将持续

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[过去的1年里，涉足股市者大多赚得盆满钵满，股市赚钱效应一夜“飞入寻常百姓家”，人们争相开户买股，追购基金。统计显示，仅今年1月新添股民超过136万，这个数字是前一个月2.34倍。但转瞬间，大盘急跌，让不少“懵懂入市”的新手着实领悟“投资有风险”的真义。]

利好当利空

前期新股上市通常成为相关行业个股拉升的契机。例如工商银行上市，随后以中国银行为主的银行股逐步走强；中国人寿的发行上市，导致H股市场保险和银行股大幅走高，进而使A股市场金融股再度掀起升浪；广深铁路A股的发行上市则使大秦铁路股价上了一个新台阶。

但近期兴业银行上市对A股市场并未带来积极推动，而平安保险获准发行的消息公布后中国人寿的股价反而创出新低。

A股市场近期遭遇连续打击，随着A股市场“泡沫论”的扩散，管理层从资金面着手进行清理，给狂热的A股市场大泼冷水。

业内人士认为，前期市场主要通过新股的发行价来比较，最终使股价“向上看齐”，但在“泡沫论”的打击下，导致市场追高意愿降低，在恐高心理作用下，反而加速了股价下跌。

基金猛砸盘

近日，带领大盘下跌的主要是一些大盘蓝筹股，同时也是基金重仓股，例如万科A、中国联通、中国石化、中信证券和宝钢股份等。和前期推动大盘加速上涨一样，大盘蓝筹股一改过去那种表现平稳的状态，在下跌中也显得来势汹汹。

分析人士认为，大盘蓝筹股涨时助涨、跌时助跌的特征在今年以来表现得十分充分，这和基金受到市场追捧及大盘基金不断涌现关系密切。在上涨中，新资金不断通过基金涌入市场，基金获得资金规模壮大后自然继续加仓大盘蓝筹，导致指数急速走高；但随着趋势恶化，投资者开始加速赎回基金，结果导致基金不得不减持股票应对赎回，最终形成恶性循环。

例如，在近期下跌中，一些大盘基金的净值在短期内快速缩水，就是一个明显的证据，倘若市场预期没有发生改变，这种现象还可能愈演愈烈。

A股、H股估值差距将长期维持

摩根大通中国区董事总经理龚方雄表示，由于H股和A股投资群体不同，投资群体所面临的投资环境也不同，因此，A股、H股估值差距可能会维持很长一段时间。

在香港H股市场中，投资者可以将其与其他新兴市场按行业进行对比，并可以在不同市场之间进行配置，因此，与内地A股市场相比，其资金流动性、投资群体以及投资环境都不相同，从而会产生同一只股票H股与A股负溢价的现象。

龚方雄表示，该行对于香港市场上的中资概念股仍然持增持态度，虽然短期来讲有调整压力，但是今年全年仍然将维持稳步上升趋势。他预计，到今年年底，国企指数将达到11000点，恒生指数将达到22000点。

龚方雄表示，在整个新兴市场中，该行仍然维持中国市场增持的评级，而且提醒投资者不要因为回避指数，就回避所有上市公司。

欧洲和美国投资者对中资概念股一直持比较谨慎的态度，整体持仓量较轻，这个局面一直没有改变，而且在去年年底，随着中资大市值股票的上市，全球新兴资本市场指数越来越高，基金经理基本上都来不及加仓，所以轻仓的程度越来越严重。不过，该行认为H股本轮的调整已经到位，而且随着年报的相继出炉，欧美投资者仍然会增持中资概念股。

调整还将持续一段时间

近期股市出现深幅调整，对此，申银万国、光大、长江、平安4家券商新出炉的2月份投资策略报告认为，股市短期内调整可能还会持续；不过，上市公司业绩预期良好和资金面依然宽松对市场中长期走势构成支撑。

申银万国认为，市场下跌幅度有限，上证综指低点可能出现在2550点左右。目前沪深300指数24倍的市盈率水平，扣除金融股后只有21倍市盈率，A股估值水平尚处于“可接受”范围。

光大证券也表示，目前静态估值相对合理，而管理层的态度、政策取向，以及市场近期的震荡都表明，无论经济还是股市，短期尚不会出现大幅调整，A股市场尚不存在泡沫。

关于加息是否会减少市场流动性，平安证券认为，虽然中国需要在经济持续增长阶段，适度改变目前的低利率，不过至少短期内并不存在明显的迫切性。同时，以目前市场所累积的流动性以及企业盈利的增长幅度来看，适度的加息并不足以有效改变目前经济体系所存在的流动性泛滥。

此外，上市公司良好的盈利预期也对股市构成支撑。据平安证券统计，去年A股公司的业绩增长态势相当明确。截至1月31日，两市合计有674家公司对去年的经营业绩作出预告，其中预测净利润同比增长超过50%的公司达到了254家，占比达37.69%；预测净利润同比下降超过50%的公司有47家，占比为6.97%，预增、预减公司家数比为5.4:1。同时，预计去年实现扭亏的公司有158家，占比23.44%，预测去年首次亏损的公司有67家，占比9.94%，两者比例为2.36:1。

申银万国认为，2月份市场将持续盘整，市场需要时间来消化前期快速上涨带来的巨大获利盘。长江证券也认为，在新的经济数据披露且能够更加明晰地揭示经济发展趋势之前，市场分歧仍将存在。

17家机构预测：还有30%～40%上涨空间

东方证券研究所近日对20家主流机构2007年度投资策略统计显示，绝大多数机构维持牛市看法，他们同时认为，市场价值回归过程已经基本完成，大体处于合理区域。

此次统计的对象包括了中金公司、国泰君安、申银万国、国信证券等11家券商研究机构和华安、广发、交银施罗德等9家基金公司，基本反映了业内主流机构对市场的看法。

20家机构中，有13家机构预期2007年度我国宏观经济增长会有所放缓，但会延续高增长、低波动的态势，主要预测区域集中在9.5%～10%之间；15家机构认为，上市公司的盈利水平在2007年将保持持续回升趋势，并有望快速增长，处于较高的景气区间，主要预测区域集中在22%～30%。

17家机构分析了当前市场的估值水平，均认为当前A股市场的整体估值水平在良好的基本面改善和充裕的流动性的双重支持下，还存在大约30%～40%的提升空间。

长期来看，现在的A股市场仅是繁荣初期。但就短期而言，大部分机构均认为，虽然考虑到中国经济的成长性以及人民币升值的长期趋势，A股市场对国际市场的显著溢价有其合理性，但经过2006年下半年尤其是12月以来的大幅拉升，市场的价值回归过程已经基本完成，基本处于合理区域。对于市场未来的走势，有15家机构均认为，2007年市场仍然保持牛市基调。

在主题投资思路上，大部分机构认为自主创新、人民币升值、金融创新这些顺应国家政策、复合未来经济发展规律和方向的热点依然是2007年重要的投资线索。另外，奥运、3G、股权激励、环保、新农村建设、全流通背景下的并购重组、所得税并轨、新会计准则等也是不可忽视的投资思路。最后，随着市值结构的改善以及股指期货的推出，部分机构看好大盘蓝筹板块。

在行业的配置思路上，金融服务、地产成为几乎所有机构一致看好的两大行业，与去年4季度相比，大部分机构仍继续看好中游的机械制造行业以及下游的消费服务类行业，而对待上游的资源型行业存在较大的分歧；另外，电子元器件、信息服务、信息设备等高技术行业也受到多数机构的关注。