公募拿到国债期货入场券

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一边是各大基金公司纷纷紧锣密鼓的推出其国债期货的专户产品，另一边，国债期货上市不升反降的成交量实在有些让人尴尬

9月4日，证监会《公开募集证券投资基金参与国债期货交易指引》（以下简称“《指引》”），公募基金（不包括货币基金和短期理财基金）参与国债期货正式获得放行，公募基金的投资领域再度获得拓宽。这意味着国债期货，这个在18年前被政府勒令退场的产品如今正式重启上市。

为规范期货交易行为，保护期货交易当事人的合法权益，维护市场正常秩序，中金所制定了《5年期国债期货合约大户持仓报告制度操作指引》，并自2013年9月6日起实施。其中明确指出，达到“单个客户国债期货单边总持仓占市场单边总持仓量超过5%的”标准的，客户或者会员应当向交易所履行报告义务。达到“前5名客户国债期货单边总持仓占市场单边总持仓量超过10%的”等三项标准的，交易所可以要求客户或者会员履行报告义务。

基金公司抢滩大战

证监会最近消息称，国债期货已经获国务院批准，证监会将会同有关部门，培训国债期货相关市场中介机构和开展投资者教育工作。

作为未来国债期货市场重要的参与机构之一，基金公司早已跃跃欲试。据记者了解，对国债期货的策略研究、产品设计、风险防范等国内多家基金公司都做好了充分的准备工作，目前相关产品设计已基本就绪。

财通基金相关方面的消息称，财通基金计划争取发行基金业首只国债期货专户产品。据悉，该产品为“一对多”产品，计划发行规模为3000万。

据介绍，财通基金自上半年就开始研发筹备国债期货专户产品，只待政策指引的准入，“目前财通基金这只国债期货专户产品相关工作已经准备完毕，正在准备相关硬件系统以及去监管层报备产品。这款专户产品应该是一款投资于固定收益证券，并引入国债期货作为对冲工具的管理型产品。”

数据显示，截至2013年8月末，财通基金已成功发行41单针对期货的创新型专户产品，管理的期货类资产规模超25亿元，已成立的专户产品也将根据投资需求陆续加入国债期货这一投资品种。

“很多公司的专户团队都在开发国债期货专户产品”。北京一家大型基金公司固定收益部资深基金经理表示，“我们公司也针对国债期货设计了量化套利模型，国债期货上市后就会推出相应的专户产品。”

融通基金固定收益部总监韩海平认为，“目前公募基金参与国债期货仅能以套期保值为目的，加之当前国债现货的持有主体为银行和保险，银行尚未进入国债期货市场，因此国债期货推出初期的成交活跃度或有所制约。国债期货的推出，将提高现货市场的活跃度，并且呈现期货现货较强的联动关系。”

公募观望情绪浓厚

由于《指引》明确指出公募基金产品参与国债期货以套期保值为主，言下之意便是公募基金无法参与国债期货的投资获益。这表示，在目前的公募基金产品中基本都不被允许投资国债期货，公募基金参与到国债期货市场还有一段距离。

一位公募基金产品公司的内部知情人士透露，今年我们公司的一款公募基金产品原本打算将国债期货的投资范围放在产品方案中，给随时可能获批上市的国债期货留一个口子，一旦上市即可投资，但是被监管层给否决了。监管层一刀切，指引之前公募产品都不可以投国债期货。

但值得一提的是，今年2月份，国泰基金推出了国内首只国债ETF产品。该产品跟踪上证5年期国债指数，并具有T+0交易特性，有望成为国债期货上市后期现套利和套期保值的现货工具。

国泰基金相关负责人表示，从去年10月份开始，国泰基金结构化衍生品部门就开始着手国债期货方面的研究，并进行了国债期货的模拟套利交易。国泰基金固定收益总监裴晓辉近日接受媒体采访时表示，“我们除了发行国债ETF，做好与国债期货的对接工作外，其他各项准备工作也都基本就绪，就等着国债期货上市以后来积累实战经验了。”

有分析人士指出，“随着国债ETF基金的获批，机构投资者逐渐将目光投向了被动型债券产品。”国泰基金资深基金经理也表示，“国债ETF基金一旦面世，将进一步推动债券型基金由主动型向被动型转化的趋势，而指数型、ETF型将成为债券基金未来的发展方向，此类被动型债基规模会有较大提升空间。”

叫好不叫座处境尴尬

这边是各大基金公司纷纷紧锣密鼓的推出其国债期货的专户产品，另一边，国债期货上市不升反降的成交量实在有些让人尴尬。

自国债期货9月6日上市交易以来，截止9月13日，其主力合约TF1312的日均成交量仅有1.2万手，远远落后于股指期货上市初期水平。成交量不升反降，陷入了“叫好不叫座”的尴尬境地。

对于外界对于国债期货上市初期交投不活跃的忧虑，财通基金相关人士表示并不担忧，因为国内投资者的投机气氛相对较浓，这使得类似国债期货这种创新产品上市后不会感到交易冷清，它的波动性与现券相比可能要大一点。

短期内银行等大型金融机构尚不能进入国债期货市场，其国债的双边报价仍会按其原有定价模型计算，不可避免地会出现国债现货与期货价格偏离的可能，这就产生套利机会。

这种无风险套利机会，随着银行和保险等大型持券机构进入国债期货市场，并且相应改革其固定收益部门的流程和定价机制，才会逐渐缩小套利空间，基于银行等大型持券机构调整其交易策略较为缓慢，估计国债现货与期货之间的套利机会可能会持续较长时间。这种演变将推进国内银行间市场交易机制改革，提高现券交易活跃度。