流动性会否滞“流”
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市场经过近4个月的强劲反弹之后，近两个交易日展开强势整理，信贷投放规模的激增使市场猜测部分资金流向股市，未来资金是否仍将推动股市上涨，成为了市场关注的焦点。本轮A股的反弹行情是由资金推动带来的赚钱效应引发的。未来市场的走势依旧取决于流动性能否持续充裕。
短期或现结构性滞“流”
上周二公开市场三个月正回购量创下历史最高纪录，以及管理层摸底信贷投放流向的消息传出后，A股市场连续两天大跌，由此，有分析人士指出，由于股市此轮反弹与资金流动性充裕有着很大关系，资金面的利空消息引发了市场对流动性收紧的担忧，
政策微调对冲节前流动性
数据显示，上周周将分别有615亿元央票及200亿元正回购到期，净回笼已成定局。节后以来，央行已在2月连续2周净回笼共计1600亿元，相比1月份净投放3810亿元，本月已经对冲了节前投放流动性的40%。东方证券分析师高义表示，“央行加大回笼力度有所针对性，因为最近票据融资确实比较多，央行此举是希望在票据市场上对利率产生一定影响，进而压缩商业银行和企业票据融资的套利空间。”同时他指出，由于1季度公开市场到期央票数量较多，央行连周发行央票不排除是回收到期过多流动性的表现。
而中金公司分析员徐小庆我们认为央行加大回笼力度和延长回笼期限的主要目的是为了引导银行信贷投放的季度分布更加均匀，尤其是抑制票据融资规模的过快增长。尽管1 月份贸易顺差维持在高位，但是否全部转化为央行的外汇占款尚没有进一步的数据证实(前几个月外汇占款的增量远小于贸易顺差和FDI 的增量)，而且高贸易顺差能否持续也存在很大的不确定性，所以我们并不认为央行加大回笼力度是为了对冲外部的流动性，或者说这不是最主要的原因。
另外，财政部有关专家透露，有关地方政府债券发行的操作性文件已发给地方讨论，发债方式为“中央政府代地方政府发行”。山西证券认为地方债发行有丰富债券市场投资种类。地方债在银行间市场上发行和流通的可能性很大。银行间市场本质上是银行变相贷款，是否会产生“挤出”效应和影响公开市场操作也应该加以考虑。大通证券也认为由于降息空间缩窄，长期的通胀风险等因素，债市收益率可能难以刷出历史新低，国债收益率目前处于历史地位，地方政府债券收益率高于国债，信用等级也不低，它的推出将拓宽目前债市的投资品种，对股市有分流作用。除了地方政府债券分流股市资金之外，企业债的密集发行给市场流动性也带来了不小的冲击。
市场扩容引发流动忧
随着创业板重启暂停5个月的A股IPO临近，投资者多了几分对主板市场的忧虑，主要是其对资金的分流的影响。招商证券黄凯军指出，为了防止如中小板上市初期被恶炒的情况发生，本次创业板的推出很可能一次推出十几只甚至几十只股票，甚至将改变原有的发行制度实行全流通，并且可能提高交易门槛。以2008年8月发行的大盘股中国南车为例，上市时融资在60亿左右，而本次数只小盘股共同挂牌，对市场资金的分流威力显然不会小于大盘股。而且因为创业板股票的市值和在实业中的影响力十分有限，很难带动市场人气，提升增量资金，创业板对主板的影响主要是负面。
而招商证券温天纳表示，创业板企业毕竟规模很小，对于目前市场上动辄上千亿成交量来看，资金不是问题。从其他国家和地区的情况来看，创业板的投资者和主板的投资者不同，理论上讲不存在重复性，因为主板投资者多是大型基金，散户参与较少，通常通过基金参与。而创业板涉及到风险，以香港为例，很多基金、投资机构限制不投创业板，所以创业板面对的投资群体较小。
对于大小非解禁，它从股票供给方面抑制流动性的增长。尤其是2009年股市将迎来6800亿股的大小非解禁，这相当于将2008年末的A股市场扩大了一倍。因此对于大小非解禁对流动性的稀释作用无论何时都不能忽视。部分券商认为大小非问题始终是困扰股市的一个重要因素。
长期货币供给无忧
充裕的流动性是最近股指强势上攻的主因，但1月份的信贷投放无疑给这种预期泼了一盆冷水，中长期贷款增多意味信贷资金投放到国家投资拉动的项目上，而票据融资的巨量和M1的增速降低则表明企业的钱并没有投放到生产领域，而是趴在定期上或投放到了其他领域。如果是这样，那么实体经济的好转和信贷资金的投放将形成脱节，引发投资人对于经济回暖预期的进程疑虑。在2月份数据出台之前，市场的噪音也在继续加大，令市场参与者的情绪发生波动，但是从长期来看宽松货币政策将持续，流动性宽松的局面也仍将维持。
央行释放流动性可持续
央行向商业银行释放流动性这一层面，无论从释放的意愿以及可释放的数量来看，都是可持续的。目前央行投放货币的方式，主要是公开市场操作和外汇占款。只要央行不进行对冲操作，仅此两项将带来约4.5万亿的流动性被动释放，即基础货币余额增加约40%。09年到期央票2万亿，到期正回购5220亿，总计可为市场提供约2.5万亿规模的潜在流动性。
宏观层面来看，虽然09年出口会大幅放缓，但是由于进口增速的下降以及大宗商品价格下降后贸易条件的改善，贸易顺差规模将与08年相当，预计在2万亿元左右，从而带来约2万亿的外汇占款增量。08年外汇占款的增量超过3万亿，因此，预计09年2万亿的外汇占款增量是保守的。央行还将通过下调存款准备金率，向商业银行释放流动性。按目前的存款规模测算，存款准备金率每下调1个百分点，可释放约4662亿流动性。目前存款准备金率13.5%，若降至历史最低水平6%（99年），则可释放流动性约3万亿。
实体经济对信贷需求旺盛
目前新增信贷主要来源于项目贷款，4万亿投资对信贷的拉动至少可以维持到4月份。4万亿的配套信贷需求只是信贷创造的第一步。后续，民间信贷需求能否启动，决定了信贷创造的过程能否延续。
单纯从4万亿投资的拉动效果看，目前的贷款增速可维持4个月。信贷资金约占基础设施建设资金来源的30%，4万亿投资约拉动1.2万亿信贷需求。目前信贷增速分析，以1月工行项目贷款占新增贷款27%的比例测算，1月1.2万亿的新增贷款中约3000亿是项目贷款。故可维持4个月。再考虑到新投资项目受制于立项、审批等，放款速度会放缓，因此，4万亿投资对信贷高增长的推动效应可能超过4月份。08年11月至今，第一批大规模新增的信贷项目多是以前的积压项目或国家重点项目，放款速度较快。因此判断，放贷高潮至少持续到二季度。
另外最新公布的中登公司1月统计月报显示：截止去年12月，基金账户总数为920户，1月新增占比为1.3％；社保基金账户总数132户，1月新增占比为12％；QFII账户总数为122户，1月新增占比4.9％。三大主力接连抄底入市无疑问又给短期市场流动性注入了一剂强心针。
市场反弹仍将持续
光大证券认为，储蓄过高意味着释放流动性的强烈支撑，而产能过剩表明实体经济吸收资金能力较弱，两者体现流动性的释放动能充足而吸收能力有限的矛盾。这种情形下，宽松货币政策释放出的优质流动性将促使实体经济部门调整各类资产配置的比例，加大处于估值洼地资产的配置。在经济下行和通缩风险并存的可能性下，适度宽松的货币政策将继续提供流动性支持。
招商证券认为今年流动性相对充裕的局面并不会受到太大影响。新增贷款将在两三个月以后通过固定资产投资，转化成为新的货币供应，对货币供应的增速提高有作用。同时，考虑到贷款和央票到期在年内都是先高后低的态势，以及贸易顺差受进口下降影响将比往年增加更多，因此上半年货币面的环境可谓非常之宽裕。从实体经济面考虑，由于实体经济上半年还不能完全恢复，导致实体面能吸收掉的流动性偏少，多余的流动性比较旺盛。对于目前M1和M2之间存在的剪刀差现象，正是因为票据大量进入金融市场，使流动性在银行间“空转”所致。而今年下半年，随着经济复苏，整体经济开始活跃，企业信心以及商业银行贷款信心都有所恢复，一些企业存款定期化的趋势将转变为存款活期化。整体来看，全年流动性还是处于相对充裕的状态。
南京证券策略分析师周旭认为，前期市场出现强劲反弹，场外资金介入的可能性较大。从前年行情最火爆以来，两市成交量一直处于低位运行。近期市场连续突破2000亿元成交，可能会有部分信贷资金流入。资金推动型的市场涨跌属于正常情况，近两天暴跌可能会洗尽浮筹。不过，如果大盘很难站上10日均线，场内资金有可能进一步出逃，同时也会使场外资金的介入趋于谨慎。目前市场只要成交量不出现急剧萎缩，在国内资金流向渠道仍然较少的背景下，资金推动市场上行的趋势可能仍会存在。