谁动了股东的奶酪

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日前，纽交所上市公司鑫苑置业披露年报，旋即陷入中小投资者的联合声讨。鑫苑置业在年报中载明，公司将向民生银行下属的金融租赁

公司引进一架湾流G450私人飞机，为期8年的租赁合同现值高达3611万美？元。

对于这份名租实买的合同，投资者非常愤怒，对于鑫苑置业推进买地、便利管理层差旅出行的解释毫不理会。他们认为，购买私人飞机名

义是为公司业务发展，实质上是“公机私用”，股东将不仅为管理层买飞机，还将为其养飞机，并表示管理层有违股东的托付，拟对其提

讼，要求撤销融资租赁协议，让管理层自己掏钱购买。

无论鑫苑置业怎么解释购买私人飞机的必要性，舆情对其都十分不利。湾流是私人飞机奢侈品牌，尽管价格高达3亿元，但在中国富豪圈也

不算什么稀有物件。公众很容易把湾流与炫富、娱情直线联系。

同时，鉴于鑫苑置业区域开发商的地位，开发项目不过十余个，管理层考察项目等公务出行殊为有限。况且与公共交通相比，私人飞机出

行代价十分昂贵。无论从哪个方面来讲，管理层此举都没有考虑为股东节省成本。

对于大股东和管理层的私人消费，投资者可以表示不悦，但也无权过多干预，前提是其个人掏腰包，如果自己赚面子、享乐子，还走公司

账报销，于情于法，都说不过去。投资者指认管理层诚信缺乏，选择用脚投票也在情理之中。

无独有偶，深陷舆论漩涡的还有地产垂直门户搜房网。从4月4日开始，一家名叫格劳克斯研究的美国做空机构接连向搜房网发出指控。搜

房网2011年斥资6070万美元收购位于美国华尔街的AIG大楼，并声称用于员工培训。

格劳克斯研究显然不接受这种说法――搜房为什么要到曼哈顿购买世界上最昂贵的不动产，用来培训7000英里以外的中国员工？

此外，搜房网2012年3月购买了位于海南三亚的一处商业物业，在2012年报披露中，搜房网将该商业物业的用途描述为当地办公室及内部培

训。但格劳克斯研究指出，这其实是一家对外营业的度假酒店――“辰光克拉码头酒店”，与搜房宣称的用途相距甚远。

据此推算，这两宗物业很可能是大股东的私人投资，挂在上市公司账上养着。对于格劳克斯研究浪费还是腐败（Wasteful or Corrupt？））

的指控，搜房网并没有给出有力的辩驳。

2010年以来，国际做空机构对在北美上市中国概念股的猎杀连绵不绝。绿诺科技、中国高速频道、嘉汉林业等公司的财务欺诈行为持续暴

露，数十家中国概念股被停牌或退市。

由于房地产行业相对透明，购地和开发成本能够合理估计，销售数据也容易跟踪核实，鑫苑置业和搜房网并没有遭受做空机构对其财务真

实性的公开质疑。二者的资产负债表都甚为健康，不少投资者认为群体性信任危机带来的非理性抛售打压股价，市场最终会给予二者公道

的价格，并持续买入。

但因为私人飞机和两宗用途不明的物业，精干务实的管理层一下子成为偷食股东利益的饕餮，鑫苑置业和搜房网的管理层因而遭遇诚信危

机，投资者拟对其行使一票否决权。由此带来的股价低迷会制约公司的融资能力，并进而拖累公司业务发展。

由于财务造假和管理层诚信缺失的后遗症并未真正消失，目前中国企业赴美上市接近冻结，投资者会戴着有色眼镜看待中国公司。在“有

罪推定”的不利环境下，中国公司更要表现得敢于见阳光，管理层在诚信问题上容不得半点马虎。

与治理相对规范、股权相对分散的美国企业相比，中国民营企业通常一股独大，管理层和大股东合二为一，潜意识里往往把上市公司当作

私家财产。美国资本市场对中小投资者权益受损的救济措施很多，如果触犯规则会吃大亏，因此，我国企业适应国际成熟资本市场绝不能

流于一句空话。

（作者为资深财经媒体人）