保利地产:毛利持续走高,逆市拿地摊薄成本

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I66新进入股票

I66排名44

涨升空间有所提升，盈利动能大幅提升是保利地产新入选I66的主要原因。最新综合目标价为13.54元，12个月涨升空间达到30.57%。

8 月销售面积和销售金额同比下降，环比回升。

8 月公司实现销售面积52.9 万平米，同比降36%，环比增13%；销售金额60.2 亿元，同比降12%，环比增19%。8 月销售均价11375 元/平米，同比涨39%，环比涨5%。公司6 月销售破百亿创新高，7 月销售环比回落，本月有所回升。1-8 月累计销售面积440.5 万平米，同比增12%；累计销售金额505.4 亿元，同比增57%，销售增速远远高于全国水平。1-8 月销售均价11473 元/平米，同比涨40%。销售面积的增加和销售均价的大幅提升，使得销售金额同比大幅增57%。

8 月公司逆市大量拿地，新增项目4 个

8月新增4个项目，位于武汉、合肥、上海，新增规划建筑面积135万平米，土地款36.7 亿元，楼面地价2707 元/平米。1-8 月新增规划建筑面积630万平米，土地款153.4 亿元，平均楼面地价2433 元/平米，拿地成本低于2010 年11%，成本低廉，储备充足，继续保持低成本高毛利的竞争优势。1-8 月，在持续调控下全国住宅土地市场持续降温，溢价率及楼面地价持续下降。由于推出面积增速远低于计划供应面积增速，年底前推地量将大幅增加。住宅地价将继续下行。公司快速销售回款充足，正在择机加速拓展，逆市拿地摊薄成本，为公司未来业绩增长打下坚实的基础。

毛利率持续走高，中报毛利率如我们预期大幅提升。

上半年结算均价8727 元/平米，毛利率达42.5%，较10 年大幅提高8%。而1-8 月销售均价11473 元/平米，同比涨40%，较上半年结算均价涨31%。维持对11 年全年毛利率大幅提升的判断，业绩持续提升无忧。

投资建议

我们判断公司11 年全年销售金额有望超过840 亿元，同比增长24%，业绩仍将遥遥领先于行业（我们预计11 年行业增速在0%以上），是一线地产中业绩和估值增长弹性最大的公司。上半年末688 亿元预收款锁定今年全年业绩和明年业绩的一半。11-13 年EPS1.12、1.51 和1.96 元，RNAV12.6 元，当前股价RNAV86折交易，未来6 个月合理价格为16.2 元，

再次推荐。

风险提示

注意政策调控过紧、调控时间过长带来的楼市超预期的低迷等的风险