股票市场稳定意义特殊

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2007年底以来，美国次贷危机迅速蔓延，中国经济的外部风险明显上升。

西方次贷危机对我国经济有哪些负面影响

中国经济与世界经济联系的密切程度超过以往任何一个时期，因而难以“绝缘”于次贷危机的影响。次贷危机影响中国经济主要是通过以下三条渠道：

第一条渠道是进出口贸易。次贷危机拖缓了世界经济的增长步伐。同时，美联储持续大幅降息的措施将加速美元的贬值，这将使我国出口面临的形势更加严峻,无疑将对我国出口带来影响。

第二条渠道是资本流动。在次贷危机的影响下，全球资金的存量、增量及流向都会发生重大变化，这必将会对中国经济产生影响。在中国经济高速增长、美元贬值、人民币持续升值以及中美利差倒挂进一步扩大的情况下，投机资本纷纷涌入中国。上述情势一方面使我国从紧的货币政策陷于困难境地，限制了人民币的加息空间。另一方面则使我国面临短期资金大进大出的风险。

第三条渠道是心理和预期。次贷危机会通过影响消费者和投资者的心理与预期来影响中国经济。虽然我国资本市场还是一个相对封闭的市场，但我国经济与外部经济的联系日益紧密，国际资本市场的波动对我国股票市场产生的联动效应和心理影响与日俱增。近几个月我国股票市场的大幅震荡就存在这方面的原因。

以灵活适度的宏观调控积极应对外部冲击

针对今年国内外不确定性因素增多，尤其是次贷危机引起的外部风险上升，我国宏观调控需要注意灵活适度。

首先，宏观调控宜灵活运用，从紧货币政策宜适度。宏观调控需要密切关注国内外形势的发展变化，根据出现的新情况新问题灵活加以实施。要注重把握好抑制通胀与经济增长之间的平衡，防止出现“高通胀、低增长”的不利结果。从紧货币政策要把握好“度”，因为我国经济8％以上的增长需要贷款保持较快增速，货币政策过紧则会对实体经济增长造成伤害，加大经济硬着陆的风险。另一方面，我国内部信贷若控制过紧，在市场力量作用下会出现“替代效应”，外部资金流入可能会增加，反而会导致人民币升值和物价上涨的压力增大。

其次，高度关注并努力稳定股票市场。在次贷危机的“感染”和市场自身因素的共同作用下，我国A股市场数月来大幅波动。随着股指深度下挫，我国的消费和投资将受到不利影响。广大投资者手中的股票价值不断缩水，会产生负财富效应，从而影响个人消费支出和企业投融资以及扩大再生产，进而不利于我国经济增长。因此，有必要高度关注资本市场形势，控制股市的非理性大幅震荡。稳定股票市场在我国现阶段还有特殊的意义，股票市场相对稳定不仅有利于经济的稳定增长，也有利于吸纳社会上过剩的流动性，缓解通胀压力。

再次，保持人民币小幅渐进升值，切实加强资本流动管理。我们近期的实证研究发现，若人民币升值10%，则进口价格指数大约下降0.3%，消费价格指数下降仅为0.05%，这表明人民币升值对于抑制国内通货膨胀会起到一定的作用，但是其效果很不明显。即使人民币短期大幅升值能有效抑制通胀，但是如果使我国的出口和就业形势恶化，就可能得不偿失。因此，现阶段仍应采用人民币小幅渐进升值的稳健汇率政策。（作者为交通银行首席经济学家、教授、博导）