加息和升值投资理财不得不考虑的双重因素

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2007年CPI、通胀等经济学专业术语称为人众流行语和媒体“关键词”。2007年是金猪年，金猪意味着祥和和财富。或许年初人们人炒金猪翘材的时候，谁也没意识到我国宏观经济的人问题是由一块小小的猪肉引发的。

无论如何，从政府的角度，防止全面通胀形成，从其可能影响社会稳定的角度看，无异于一场战争。中央经济工作会议已向通胀全面宣战，2008年，这将是经济生活中一个最主要的关键词。

升值还是加息，这是个问题

2007年CPI、通胀等经济学专业术语称为大众流行语和媒体“关键词”。2007年是金猪年，金猪意味着祥和和财富。或许年初人们大炒金猪题材的时候，谁也没意识到我同宏观经济的大问题是由一块小小的猪肉引发的。猪肉是个大问题吗?说小也小，说大也大。从大的方面讲，对恩格尔系数极高的低收入群众来说，会大幅提高生活支出，而作为一种基础“原材料”，它又会引发食品工业的产品价格上涨，生活费用的提高，又增加了职工工资上涨的压力，这又增加其他产业的运营成本，于是便产生了价格的“轮番上涨”和“持续上涨”，于是通胀便形成。从数据来看，2007年CPI持续攀升，全年数据是4.8％，是11年来的最高水平。这是否意味着我同经济已经进入通胀周期?目前还存在很大争议，有人说目前核心CPI还未持续上升。什么是核心CPI，这是一个来自美国的概念，而我们的职工收入才是美国的8％，那么这个概念有多大的借鉴意义?无论如何，从政府的角度，防止全面通胀形成，从其可能影响社会稳定的角度看，无异于一场战争。中央经济工作会议已向通胀全面宣战，2008年，这将是经济生活中一个最主要的关键词。

在这次“两会”上10年来首次提“从紧的货币政策”。

从紧的货币政策意味着什么?当然它体现在多种多样的货币政策工具上，如央行的公开市场业务、央行票据的发行、存款准备金率的调整、加息、信贷规模的控制等措施，但和老百姓关系最大的无疑是银行利率的调整。2007年，央行经历了6次加息，一年期基准利率由2006年底的2.52％调至2007年底的4.14％。随着通胀威胁的不断加大，业内普遍认为加息周期没有结束，木来存在继续加息的可能。

这是我国宏观经济对内的一而，对外来说，则面临着极大的人民币升值的压力。汇率本质上是一个国家综合国力的体现。中国经济的持续增长、综合同力的不断提升，是人民币升值的基础。世界经济发展历史也证明，大国经济高速成长后，都经历了一个本币升值的过程，这个过程已经成为一个发展规律。人民币的均衡汇率到底应该是多少?即人民币升值的空间有多大?不同的机构看法不同。中国礼科院和亚洲开发银行的研究结果认为，2000年以来按名义有效汇率计算的人民币币值平均低估了17％。综合各方意见，人民币至少被低估了30％～40％，如果按照汇，改之前的8.28元人民币对1美元为估算基准，汇率至少在6元左右。

自2002年以来，全球各主要经济体的央行陆续增持欧元、英镑与日元等，并减持美元储备量。近几年全球四大货币之间的汇率陆续发生重大变化。从2002年初到2007年10月，美元对欧元、英镑、日元之间的汇率贬值幅度分别高达约47％、42％、20％。

从人民币汇率走势来看，新年伊始，美元兑人民币中间价约为7.20元，按照汇改时美元兑人民币8.11元计算，则汇改以来人民币累计升值幅度达12.64％。随着贸易顺差和外汇储备以及美国经济有可能减速的影响，人民币升值必将是一个长期的过程。

目前我国宏观经济面临内外失衡的困扰，在经济学上这叫“米德冲突”，也很难找出某种经济手段同时解决这个问题。我国宏观经济目前正是陷入了米德冲突，在加息和升值之间面临着两难。不断加息则使人民币和美元之间出现正的利差，境外热钱必将继续闻腥而动，不断通过各种途径融入国内，加大人民币升值的压力，不加息则意味着放任通胀；对外方面，如果人民币快速升值，则严重影响出口，考虑到我国70％以上的外贸依存度，甚至会重创整个经济，不升值或缓慢升值一是面临巨大的政治和外交压力，二是境外豪赌人民币升值的资金源源不断融入境内，加大流动性泛滥和资产的泡沫水平，最终还易引发通胀。

这是一种两难。未来的宏观经济政策必将在加息和升值之间不断权衡，但无论最终倾向于哪一方，这两种趋势是不可逆转的。

目前我国宏观经济面临内外失衡的困扰，在经济学上这叫“米德冲突”，也很难找出某种经济手段同时解决这个问题。我国宏观经济目前正是陷入了米德冲突，在加息和升值之间面临着两难。

股市行情如何演绎

从股市来说，温和的通胀水平有利于股市的成长，其原因在于：1，在温和通胀期储蓄存款存在贬值风险，于是储蓄将存在向股票市场转移的趋势以求实现资金的保值增值；2，温和通胀有利于债务人，即有利于减轻企业的利息负担，从而促使其盈利水平的提高，与此同时因温和通胀导致的货币幻觉会进一步提高企业的名义利润水平，在这两方面因素的共同作用下易于凸现企业的投资价值，国内外股票市场的历史经验也同样表明温和通胀有利于股市的上涨。

但对不同行业来说，情况比较复杂。通胀对不同的行业影响不同，从上市公司的角度，能将通胀成本转嫁的行业，通胀则意味着利好，或能成为重要的投资主题。

人民币升值对证券市场的影响比较复杂，从理论上说，应无明显的相关性。很多人以日本及韩国本币升值时的股市走势作为依据，但两国股市在走牛时正值经济高速增长，牛市正是同民经济晴雨表的表现。因此它们的牛市本质原因是经济的高速增长，而本币升值只是经济增长的另一个表现，和牛市没有因果关系。这一点，最有利的证明是美国股市，美国股市近年来的不断走牛，正是伴随着美元的不断贬值。为什么我们很多研究员忽略这一点?有意还是无意?

从理论上，也找不出本币升值和房价之间的关系。“以人民币计价的资产价值上升”，只有在存在对外交易和外币兑换的场合才正确，对于在国内居住或投资的购房者来说，本币升值与房屋的价值是没有关系的。即使是升值有助于提升住房资产的价值，对贷款买房的人来说，人民币升值不也意味着债务负担的加重吗?

人民币升值，对股市来说，主要表现存对不同行业的影响。

从对市场的影响来看，人民币升值将对进口比重高、外债规模大或拥有高流动性或巨额人民币资产的行业是长期利好；而对出口行业、外币资产高或产品国际定价的行业冲击较大。

简言之，金融、机场、港口、铁路、高速公路、航空、电力、炼

油、造纸、工程机械和高科技行业等将受益于人民币的升值。而人民币升值对于纺织业、家电、建材、外贸企业、采掘业、石化业、有色金属业等行业的负面影响较大。

通胀对不同的行业影响不同，从上市公司的角度，能将通胀成本转嫁的行业，通胀则意味着利好，或能成为重要的投资主题。

黄金投资或迎来黄金时代

目前盘旋于历史新高的价位，足以让大量的投资者前赴后继，而且从种种迹象来看，日前国际黄金的价格还远远没有见顶。

从纸黄金、实物黄金到黄金期货，中国的黄金投资品种逐渐齐全，据相关数据显示，随着黄金期货开炒，投资者到期货公司开户人数也水涨船高，据中国黄金协会统计数据显示，目前中国投资黄金的人数已经超过100万。

从1999年探底每盎司251美元，经过一段时间的筑底，黄金从2002年便开始了它的牛市之旅，并于今年年初突破25年以来的最高点每盎司1000美元，目前在1000美元左右徘徊。

黄金价格的重新发现并非偶然，自2001年美同受到9・11恐怖袭击以来，全球的物价和资产价格在美联储印钞机的推动下，节节高攀，货币的购买力，尤其是美元的购买力急剧下降，作为通胀的天敌――黄金自然受到青睐。

在目前前我国开放居民购买和持有黄金，并开通了纸黄金、黄金期货、实物黄金等和黄金有关的多种投资渠道以后，我国居民又多了一种投资渠道。但黄金投资热潮的到来，恐怕还是与通胀的预期有关。从历史经验来看，在通胀年代，黄金的确是一种保值手段，应对可能的通胀，持有部分黄金无可厚非。但也不可将其视为发财之物，任何投资都有风险，黄金也不例外，最起码持有黄金没有利息，这是一个重要的机会成本。另外，黄金期货还能使你血本无归。

从历史经验来看，在通胀年代，黄金的确是一种保值手段，应对可能的通胀，持有部分黄金无可厚非。但也不可将其视为发财之物，任何投资部有风险，黄金也不例外。最起码持有黄金没有利息，这是一个重要的机会成本。

加息和升值，理财不可不考虑的因素

在加息周期面前，人们需要适时调整理财策略，以应对理财市场的变化。投资者的理财策略应该如何调整呢?以下几点值得参考。

暂缓购买养老保险，养老保险的保费是根据产品设计时资金市场的预期收益计算的，在利率进入加息通道时，远期的利率有望比现在的利率有所上升。从理论上来讲，远期设计的养老保险就相对便宜，收益也相对高一些、因此，正准备购买长期养老保险的投资者可以考虑暂缓购买，待利率到达高点时再行购买，届时的养老保险将更有价值。当然，短期险中的健康险以及意外险等则不会受此影响。

债券市场风险凸显。受利率变化影响最为直接和最为敏感的莫过于债券市场，尤其是长期债将受到较大的影响，因此投资者可以考虑减持中长期债券。减持后，可将这部分资金投资于其他的稳定收益产品，如银行的人民币理财产品、货币市场基金、短期信托产品等。

人民币理财产品和货币市场基金收益水涨船高。加息前，人民币理财产品已经出现了收益提升的迹象，在此次加息后尤其是在进一步加息预期增强的背景下，银行间债券市场的市场利率有望进一步走高，这将导致以市场利率为标杆的人民币理财产品和货币市场基金的收益水涨船高。因此，从债券市场和其他市场分流出来的资金，如果追求稳健的话，可以考虑在这两款产品上进行适当配置。

信托产品收益稳步提升。信托产品的收益和市场利率关系也较大，在进一步加息预期增强的背景下，信托产品的收益也将稳步提升。南于信托产品期限相对较长，资金投入较大，对于手头较为宽裕的投资者而言，信托产品将是不错的选择。需要提醒的是，由于利率还有进一步提升的预期，因此在选择产品时要尽可能选择期限短的。

人民币升值预期增强。人民币利率的提高，从本质上提高了本币相对外币的价值，仅从加息的角度来看，本币存在进一步升值的预期。因此，对于目前十分热闹的ODII产品应充分地考虑汇率风险，要选择在产品设计中已经锁定了汇率风险的相关产品。

固定利率房贷将成抢手货。加息一方面会放大房产市场的宏观调控效果，使得房价调整的压力陡增，另一方面会增加那些有房贷的老百姓的资金压力。在房价调整和还款成本提高的双重压力下，房贷市场将出现两个现象：一是手上有富余资金的房贷者会提前还贷；二是固定利率房贷市场将扩大，有些需要房贷的购房者会更倾向于选择固定利率房贷。

仅从加息的角度来看，本币存在进一步升值的预期。因此，对于目前十分热闹的QDⅡ产品应充分地考虑汇率风险，要选择在产品设计中已经锁定了汇率风险的相关产品。

需要调整资产配置。由加息而导致的各个相关市场和产品的变化，使得个人理财原有的资产配置需要重新调整和优化，这样才能降低个人和家庭的潜在风险，达到资产稳定增值的理财目标。