伊利与蒙牛增长速度的预测与分析

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇伊利与蒙牛增长速度的预测与分析范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

【摘　要】　伊利与蒙牛是中国乳业市场的领军企业，文章在分析和比较两家公司近年会计报表相关数据的基础上，借助内部融资增长率这一财务指标的计算，预测了公司未来年度仅依靠内部融资所能实现的最大增长率，以帮助公司确定和调节其增长速度。

【关键词】　伊利；　蒙牛；　内部融资增长率

纵观中国的乳业市场，知名度最高的莫过于蒙牛与伊利了，同是内蒙古大草原走出来的品牌，公司的产品销售收入均呈不断上升趋势，市场占有率在全国同行业中处于领先水平。伊利与蒙牛两家公司的经营业绩、营销策略、产品结构、企业文化等各方面成为众多学者和实业家进行比较研究和分析的对象。究竟谁是下一年度中国市场的乳业“老大”？谁的未来成长性更好？根据现代融资理论的“啄食顺序理论”，即公司融资将根据成本由低到高的顺序，按内部融资债权融资股权融资的序列考虑融资方式的选择。本文在有意忽略外部融资方式的情况下，借助内部融资增长率这一财务指标，计算伊利与蒙牛仅依靠内部融资所能实现的最大增长率，帮助企业预测未来年度销售收入和净利润的增长情况，确定和调节其增长速度。

一、伊利与蒙牛概况

（一）公司简介

伊利全称为内蒙古伊利实业集团股份有限公司，是目前中国规模最大、产品线最全的乳业领军者，也是唯一一家同时符合奥运及世博标准、先后为奥运会及世博会提供乳制品的中国企业。伊利集团由液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部组成，全国所属分公司及子公司130多个，旗下拥有雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、无菌奶、酸奶、奶酪等1　000多个产品品种。截至2010年，伊利雪糕、冰淇淋产销量已连续17年居全国第一，伊利超高温灭菌奶产销量连续多年在全国遥遥领先，伊利奶粉、奶茶粉产销量自2005年起即跃居全国第一位。

蒙牛全称为内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司，成立于1999年，主营乳制品和冰淇淋，乳制品中的液态奶是最重要的一项业务，在其销售收入中的比例接近90%。短短十年蒙牛由1999年中国乳业排名的第119位，到2005年起跻身于“中国乳业两强”之一，销售收入十年增长了几百倍。根据国家统计局、中国行业企业信息中心及商业联合会分别的数据显示，自2003年开始，集团的销售总量及液体奶销售总量蝉联第一。2004年6月内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司在香港联交所上市，成为中国乳业首家在香港上市的企业。2009年7月7日，中粮集团宣布，联合香港厚朴投资公司（厚朴投资），收购蒙牛乳业集团20%的股权，并以此正式进入乳制品行业。

（二）公司近年销售收入及净利润比较

笔者搜集了蒙牛与伊利近五年的销售收入及净利润情况，分别见表1及表2。

从表中数据可以看出，自2007—2010年，蒙牛的销售收入均高于伊利，由于在2008年9月曝光的“三聚氰胺事件”中，伊利、蒙牛两家企业牵涉其中，两品企业2008年全部亏损。从数据中还可以看出，两家公司的销售量相差并不是很大，但蒙牛的净利润比伊利的净利润超出近两倍，两者之间的差异会随着新企业所得税法的开始实施而逐步缩小，在2011年的会计报表数据中这种差异的缩小已经体现出来。2011年伊利公布的全年收入比蒙牛略高约0.62亿元，从净利润角度看，伊利同比大幅飙升了1.3倍，毛利率一向较高的蒙牛去年净利润也低于伊利。

二、内部融资增长率的计算原理

众所周知，现金流对于企业的发展至关重要。当企业销售额不断增加时，企业更需要现金用于营运资金、设施和设备以及各项费用的支出，如何利用企业的内部资金来实现增长也就成为企业急需关注的一个问题。本文在有意忽略外部融资方式的情况下，运用内部融资增长率这样一个概念，即公司仅靠自身的内部收入就能维持的增长率，而不需求助于外部融资机构。通过对内部融资增长率的计算过程和结果可以使企业管理人员根据公司目前的经营状况，计算公司的增长速度。计算步骤如下：

第一步，计算公司的经营周期与现金周期。营业周期是指从取得原料开始到销售商品并收回现金为止的时期。一般情况下，营业周期短，说明资金周转速度快；营业周期长，说明资金周转速度慢。其计算公式为：

营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数

（公式1）

存货周转天数=360÷存货周转率

=360÷（销货成本÷平均存货）

=■

（公式2）

应收账款周转天数=360÷应收账款周转率

=■　（公式3）

现金周期是企业在经营中从付出现金到收到现金所需的平均时间。现金周期决定企业资金使用效率，称之为企业现金被占用的时间。如果其他条件一样，该数值越小，说明现金周期越短，现金周转速度就越快，企业盈利能力越强。

现金周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数

=营业周期-应付账款周转天数

（公式4）

应付账款周转天数=360÷应付账款周转率

=■　（公式5）

第二步，计算每个经营周期公司为完成一定量的销售收入需要投入的现金数量，即现金流出，其中主要包括营业成本、各项期间费用、所得税费用的支出，文章还进一步考虑了股利支出和资本支出对现金流出的影响。为了简化计算，假定各项支出在企业经营周期内是随时支出的。

第三步，计算每个经营周期完成一定量销售收入为公司带来的现金流入。为简便计算，暂不考虑折旧对现金流入的影响。

第四步，通过以上结果计算公司每个经营周期的内部融资增长率及公司一年的年最大内部融资增长率。

三、伊利与蒙牛公司内部融资增长率的计算

（一）计算公司的经营周期与现金周期

根据伊利及蒙牛公司2011年及2012年的财务报表数据计算相关项目如表3所示。

根据公式（2）、（3）、（4）及表3数据可计算出伊利和蒙牛公司各周转期，计算结果见表4。

根据上述计算结果及公式（1）、公式（5）可得出伊利公司经营周期约39（35+3.3）天，现金周期为-21（39-60）天，这说明公司从取得原料开始到销售商品并收回现金大约需要39天。公司应付账款周转期为60天，不用马上付给供应商货款，使得公司的现金周期为-21天，这意味着公司即使不用投入现金，用供应商的资金就可以维持企业正常的运营所需资金。同理可计算出蒙牛公司经营周期约26天，现金周期为-22天。两家公司的现金周期只相差一天，但蒙牛公司的存货周转期明显快于伊利公司。

（二）计算每100元销售收入的现金占用额

伊利与蒙牛每100元销售收入的现金占用额可从表5中获得。

由于两家企业的现金周期均为负数，所以其营业成本并不占用公司现金，即营业成本占用现金的金额为0。为保守计算，假定公司不占用供应商货款支付营业成本以外的支出，从伊利和蒙牛公司的2011年财务报告中得知：伊利和蒙牛2011年发放股利分别为3.99亿元和2.79亿元，占100元营业收入的1.06%和0.75%；资本开支分别为37.88亿元和26.96亿元，占100元营业收入的10.1%和7.2%，则每个经营周期每100元销售收入占用的现金额如表6。

因此可以得出伊利和蒙牛公司每个经营周期获取100元销售收入所需要的实际现金投入总计分别为37.16元和29.77元。

（三）每个周期的现金流入额

以伊利公司为例，公司拿出70.7元支付营业成本，再拿出26元支付各项期间费用和所得税后，等到一个经营周期（39天）结束就能获得100元的营业收入。如果在新一轮经营周期里维持同样的销售额，它就从获得的100元中拿出96.7元用于再投资，也可以把剩余的3.3元作为追加投资在新的一轮经营周期中为公司创造更多的收入。假设公司有足够的生产和营销能力，并将剩余的3.3元全部追加到下一经营周期的运营资金中，这样通过简单的计算就可以得出每个周期的内部融资增长率。

1.伊利公司内部融资增长率的计算

每100元销售收入产生的现金：3.3

经营周期的内部融资增长率：3.3/37.16≈8.88%

年经营周期数：360/39≈9.23

内部融资年增长率：8.88%×9.36

=83.12%

2.蒙牛公司内部融资增长率的计算

每100元销售收入产生的现金：4.56

经营周期的内部融资增长率：4.56/29.77≈15.31%

年经营周期数：360/26≈13.84

内部融资年增长率：15.31%×13.84

=212%

从以上结果得知蒙牛公司的内部融资增长率要远远高于伊利公司，如果不考虑公司销售和营销等情况，那么蒙牛2012年的销售收入将高于伊利。但现实情况中，蒙牛近年来连续出现几次产品质量危机，可能会对企业的销量产生一定的影响。另外，产品的需求总量是一定的，企业不可能在以上财务模型的基础上实现连续增长。

四、提高内部增长率的财务策略

当企业的实际增长率低于内部增长率时，它所产生的现金就多于维持增长所需要的现金。但如果它试图以高于内含增长率的速度增长，那就需要从营运资金中释放更多的被占用现金，或者寻求额外的融资。否则，企业就会发现自己在不知不觉中陷入了现金短缺的困境。运用以上方法，公司的管理人员能够大致推算出每100元销售额需要的现金支持、每100元销售额为企业产生的现金流，并且能够计算若要提高增长速度一倍，对现金流和周转的要求是多少，从而使管理人员能够真正把握影响企业成长速度的内在要素。基于上述分析，本文认为与蒙牛相比伊利在提高内部融资增长率方面可以采取以下财务策略。

（一）缩短存货周转天数，加快现金流动

经营性现金周期由存货周转天数和应收账款周转天数组成，加强存货和应收账款的管理，提高其周转率，缩短周转时间，就可以使内部增长率得到提高。存货周转的快慢反映了存货的管理水平，它不仅影响企业经营性现金周期的长短，也会影响企业的短期偿债能力，是整个企业管理的重要内容之一。从两家公司的财务报告中可以看出蒙牛的存货周转天数约为19天，而伊利却需要35天，远远落后于蒙牛公司。企业管理者应对存货的结构以及影响存货周转的重要项目进行分析，从不同的角度和环节找出存货管理中的问题，使存货管理在保证生产经营连续性的同时，尽可能少占用经营资金，提高资金的使用效率。

（二）适度削减管理费用

除了加快现金流动外，伊利还可以想办法减少维持增长所需要投入的现金，即削减成本。成本降低了，每个周期的现金流入额会增加，而现金占用额却会减少，内部融资增长率将会有极大的提高。从两家公司的财务报告中可以看出两家企业在三项期间费用中差别最大的数管理费用一项，蒙牛11.1亿元，伊利19.7亿元，伊利的管理费用支出要高出蒙牛77%。管理费用是指企业行政管理部门为组织和管理生产经营活动而发生的各项费用，包括企业的董事会和行政管理部门在企业经营管理中发生的，或者应当由企业统一负担的各项费用，在发生的当期就计入当期的损益，因而同等情况下管理费用的多少直接影响企业当期的净利润。两家企业的营业收入相差并不大，而管理费用产生如此大的差距，说明伊利在成本控制上存在一定的问题，伊利应进一步在办公经费及招待费等支出上加大控制力度，促进企业管理水平的提高。

通过上述办法，伊利可进一步提高内部融资增长率以赶超蒙牛，并在此基础上根据公司的战略计划调整增长速度。

【参考文献】

[1]　Churehill，JohnW.Mullins.算一算，你的公司能跑多快[J].哈佛商业评论，2003（9）.

[2]　杨艳.关于蒙牛公司成长速度的实证应用研究[J].内蒙古师范大学学报（哲社版），2006（6）.

[3]　何红渠，王冰.企业内部融资增长速度及其财务策略分析[J].湖南医科学报（社会科学版），2005（4）.

[4]　熊莉，王友琴.谈企业集团的内部融资[J].财会研究，2001（3）.