金百投资周枫:现在是加仓的时候

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“投资的高度取决于思想的高度。”

10月18日，在大望路温特莱中心15层的办公室中，北京金百投资管理有限公司执行董事、总经理周枫在面对《投资者报》记者的采访时，一直在强调独立思想的重要性。

周枫的办公室桌上堆满了报纸书籍，他说，做投资需要思想上的超前，需要阅读大量的书籍，经典的投资书籍他都看了一遍。

他是国内最早一批公募基金经理。1994年就开始学习证券投资，1997年到1999年在国信证券做过研究员、投资经理；1999年后进入博时基金，一路从研究员上升到基金经理。2009年，公募基金经理纷纷单飞，投身私募，周枫也加入了这股潮流。

在证券市场打拼17年的周枫坦言，经历了多次牛熊交替，涨涨跌跌已经成为生命历程中的一部分，“投资其实很简单。只要你跟随经济发展的变化，看对了大方向，就不必在乎短期波动。”

Wind数据显示，截至10月14日，周枫管理的私募产品金百1期的净值为0.9元，一年以来收益率为-10.85%，没有取得正收益。

面对净值亏损，周枫没有回避，他对未来很有信心。

投资策略与时俱进

每阶段的投资热点是不同的，但是从宏观上看，各阶段的热点有一定相似性。

在周枫看来，证券市场的发展和整个经济的发展历程是吻合的，只要抓住了经济脉搏，对于证券市场的资金流向就有了一个大致的把握。

譬如，当年中国加入WTO，掀起了一场出口浪潮，这时候出口加工制造、贸易以及配套的行业、港口的行业受到市场的追捧。振华重工、中集集团以生产集装箱、港口机械等股票，公司高速成长。

2008年~2010年，金融危机以来，国内掀起基础设施建设浪潮，以高铁、水利建设为代表，于是，水泥股、高铁股、资源股都有不错的表现。

至于2011年以来中国经济未来的发展方向，周枫认为，将走消费拉动内需、制造业全面升级的路子。

“未来中国经济的驱动力将由‘中国制造’转为‘中国消费’和‘中国创造’，相当长时间，资本市场将会围绕这两个主题展开，可能在某一些阶段，两者受关注的重点不同。”周枫说，当然，也得承认，处于转型期的中国，肯定要阵痛。譬如，高通胀、货币紧缩，基建投资下滑等问题。

判断成长性：先看行业再看人

基于多年投资成功的经验，周枫把金百公司的投资管理定位在成长型企业的投资上，在增长型行业中寻找高成长公司。

如何去判断一个公司的成长性呢？周枫给出两点参考因素。

最看重的一点是上市公司所处行业的发展空间，体现在财务报表上，最好是未来3~5年，营业收入额能够大幅增长。

假设一个公司具有行业龙头地位，但没有发展空间，也不是他认可的投资对象。九阳豆浆机、振华重工等公司，其产品虽然占据了市场六七成份额，几乎可以说是垄断地位。但是市场容量就那么大，很难再有大的增长空间。

“每年10%~15%的增长，这并不是一个高成长型投资公司。”周枫说，成长性指标落实到具体公司，要看技术领先的水平，研发产品技术的领先性，专利的领先性。中国的制造业，没有技术壁垒，就很容易复制，很容易引发价格大战和毛利率的下滑，因此必须依靠高端技术来发展，路径是先实现进口替代，再走出国门，实现全球化发展。

另一点，要看公司企业家是否积极进取，以及公司销售的组织能力以及品牌塑造拓展能力。

“这方面可以从公司动态、财报上披露的客户结构看出来。譬如前五大客户的集中度、对象等等。”

第二参考要素在消费业体现更明显。那些具有高度的消费粘性，具有很好的提价能力的企业一般都属于这个行列。譬如片仔癀，最近一粒提高40元，毛利率很高，像这样的企业将会进入我们的考察范围。

“上市公司很出众，所做行业和产品未来空间很大，上市公司管理层又积极愿意去做大做强企业，为什么不去投资这样的企业呢？”但是周枫也提到，两个投资因素看起来简单，但具体到各个行业就需要做很多的调查和分析。

我们正在加仓

投资肯定要有安全边际，既要看企业的发展空间，也要考虑股票本身的估值水平。但是对于市场的判断，不能精准到点，只能对价格所处的区域结合趋势力量作一个相对判断。

在周枫看来，目前的市场位于历史性的底部，是从清晨5、6点钟走向7、8点的阶段。很多投资者在里面会有煎熬，但很快就会见到光明。“做投资明确所处的阶段就可以了，目前处于主跌段的末跌段。”

国内股市下半年以来一直未有起色，很大一部分原因来自欧债危机，以及市场对美国经济二次探底的担忧。全球股市牵一发而动全身，投资者的心理很容易受到干扰，但是周枫认为，相对其他国家，中国的经济状况是很好的。

周枫认为，欧债危机越严重，反而对中国越有利，世界是一个平衡体，欧洲发生危机，中国或许会得到更多的发展机会。在一定程度上说，目前是中国最好的时候，最乐观的时候，不用杞人忧天。

国内最担忧的莫过于高通胀，但是这种担忧正在缓解。由于对欧债危机、美国的二次探底担忧，国际大宗商品价格跌得厉害，中国的输入性通胀压力就会减缓。加之国内的紧缩政策，初期CPI的回落可能缓慢，但是此后会很快回落到4%~5%的合理位置。

除了基本面，市场还在担忧资金面的紧张状况。资金为什么紧张？周枫分析说，尽管房地产调控，很多资金不再投资地产，但资金并没有流进股市，而是进入了高利贷市场。银行理财也是一个吸纳资金的重要渠道。如今，银监会对银行理财产品进行监管；高利贷市场开始出现资金链断裂的案例，成为高风险市场。民间资金会逐步从这些渠道撤出，往哪里去？最值得投资的可能就是股市。

周枫还提到，高利贷市场的崩盘，在一定程度上说明了实体经济的下滑，实体经济的利润不能满足资本的需求。历史经验也表明，历次股市上涨，都是实体经济下滑最严重的阶段。只不过，目前很多机构和投资者习惯了政策市。前不久等来了汇金增持，他们可能还在等待货币政策结构性放松的信号。

“现在应该是农夫播种的时候了。我们现在正在加仓，不过出于安全性考虑，会逐步、分批建仓，控制好成本，掌握主动权。”周枫笑着说。