私募股权投资对成长型企业的影响研究

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[摘 要]本文对我国成长型企业在其成长过程中面临的主要影响因素进行了因子分析，得到5个影响企业成长的主要因子，之后通过回归分析，确定了影响企业成长的正相关变量以及私募股权投资对成长型企业影响的相关要素，最终通过实证分析验证了上述分析。

[关键词]成长型企业；私募股权投资；因子分析；回归分析

[中图分类号]F276.6 [文献标识码]A [文章编号]1005-6432（2013）25-0082-02

近年来，私募股权投资（Private Equity，PE）异军突起。私募股权投资机构选择具有高速成长潜力的公司为投资对象，在企业发展的初期就通过股权投资方式投入资金，企业一旦成功上市，私募股权投资机构便可在短短几年内获得十倍甚至几十倍的投资收益。私募股权投资在获得巨额投资回报的同时也成了企业的一种重要融资渠道。

1 私募股权投资对成长型企业影响的理论分析

1.1 私募股权投资对成长型企业的影响

私募股权投资市场的深化发展对成长型企业的融资具有以下两方面的影响：

（1）发展资本市场，需要在完善公开资本市场的同时，大力发展私募资本市场，形成多层次的资本市场体系。

（2）私募股权的管理团队和技术的结合形成了现代经济所需要的、私募资本市场所特有的、富于激情和用于创新的市场格局。这不仅能深化我国资本市场的改革，而且还可以为企业的融资提供一个良好的整体环境。

1.2 对成长型企业经营和管理的影响

（1）解决成长型企业的委托问题。私募股权基金的一般合伙人通常由对特定行业富有相当专业知识和经验的产业界和金融界的精英组成，作为更为专业的投资中介，能够有效地解决信息不对称引发的逆向选择与道德风险。

（2）完善公司治理结构。在私募股权投资中，企业的股权不是由分散的股东所拥有的，而是由少数有投资专长和监管经验的机构投资者所有，这就克服了股票市场中分散的股东所有权对经营权约束日益减弱的难题。

2 私募股权投资对成长型企业影响的实证分析

2.1 指标体系的建立和变量的选取

2.1.1 影响因素指标的确立

针对相应影响成长型企业成长的内部因素，本文分别选取如下研究指标。

（1）获利能力——净资产收益率、销售净利率；

（2）资产营运能力——总资产周转率应收账款周转率；

（3）偿债能力——速动比率资产负债率；

（4）现金实力——现金总负债比率、销售现金比率；

（5）科研创新能力——研发支出比例、技术人员比例；

（6）员工素质——员工学历比例；

（7）管理层素质——管理层的平均年薪；

（8）公司治理状况——管理层持股比例；

（9）企业品牌和文化——无形资产比例；

（10）公司的规模——公司总资产。

2.1.2 成长性指标的选取

在经过前面的论述和考虑之后，本文选用营业利润增长率、净利润增长率、净资产增长率、总资产增长率、每股收益增长率五个指标作为成长性的衡量指标。

2.1.3 实证过程

（1）因子分析。

第一，企业成长性影响因素的因子分析。

通过SPSS19.0软件进行了因子分析，得到根5个公共因子，其相应的意义分别为：

因子1对应的现金总负债比、速动比率、资产负债比率，主要反映了公司的偿债能力情况和部分现金实力状况，可称之为偿债能力因子。

因子2对应的为管理层的平均年薪、净资产收益率、公司规模，主要反映管理层素质，公司赢利能力和公司规模，本文称为公司硬实力因子。

因子3对应的为无形资产比例、销售净利率，主要反映企业品牌、文化情况和部分赢利能力状况，本文称之为企业品牌和文化因子。

因子4对应的为技术人员比例、销售现金比，主要反映公司技术创新能力和公司现金实力水平，本文称之为技术创新因子。

因子5对应的为管理层持股比例，主要反映公司治理的状况，本文称之为公司治理因子。

第二，企业成长性指标的因子分析。

经过因子分析适应性检验，各影响因素之间的相关性较高，适合进行因子分析。进行因子分析后得到表1中的结果。

3 结论及政策建议

3.1 结 论

（1）影响成长型企业成长的内部因素可以概括为偿债能力因子、公司硬实力因子、企业品牌和文化因子、技术创新因子和公司治理因子五个方面。

（2）成长型企业的偿债能力、企业的硬实力、企业品牌和文化、企业的技术创新能力、企业经营管理能力均能显著的影响成长型企业的成长。

（3）私募股权投资能显著的影响成长型企业的成长，并能显著的影响成长型企业的偿债能力、企业的硬实力、企业的技术创新能力和企业经营管理能力。

3.2 建 议

（1）积极开拓成长型企业融资中的风险投资渠道，并努力发展风险资本的资金来源。

（2）加大政府政策扶持力度，创造对成长型企业风险投资和创业基金有利的政策环境。

参考文献：

[1]陈泽聪，吴建芳.小型上市公司成长性指标的统计分析[J].财经科学，2002（2）.

[2]谈毅.我国风险投资制度安排的演进与创新[J].研究与发展管理，2004（3）：1-8.

[3]刘健钧.中国创业投资体制构想[N].科技日报，1998-10-29.