对我国酒类行业上市公司无形资产与经营业绩的实证分析

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中图分类号：F276文献标识：A 文章编号：1009-4202（2011）05-122-02

摘 要 本文对我国2007-2009年沪深两地的酒类行业的上市公司无形资产现状进行了分析，并对其面板数据进行分析，通过实证检验得出：无形资产与企业的经营业绩有正相关性，并且相对于固定资产来说，无形资产对公司业绩的贡献率更大。根据所得出的结论，提出相关的建议。

关键词 酒类行业上市公司 无形资产 公司业绩

一、研究背景及研究综述

近年来，随着经济的迅速发展，无形资产对其促进作用日趋显著。无形资产对企业提高生产效率、提高经营业绩起到了很大的作用。另外，无形资产也是重要资源，是增强国家综合实力的重要手段。

自上个世纪70年代将实证方法引入无形资产领域以来，对于无形资产的研究主要涉及到以下几方面：

1．有关无形资产的信息披露。Lev和Zarowin（1997）发现了无形资产特别是R&D的变化导致无形资产高强度的公司，盈余的价值相关性是下降的。Chanet a1．（2001）的研究表明，股票的价格也没有充分的反映公司无形资产的价值，R&D的比重与股票价值呈正相关，建议要加强研发活动的披露。薛云奎（2001）通过实证分析得出，上市公司披露的无形资产与股价之间存在正相关，分析了上市公司在无形资产披露方面存在问题，提出要加强对无形资产的信息披露。

2．有关无形资产信息价值相关性的研究。Amir&Lev（1996）对通讯行业的无形资产进行研究，得出未确认的无形资产与公司披露的非财务指标具有价值相关性。Aboody&kv（1998）对其软件公司进行研究得出：软件开发成本与公司股票的回报率是显著的相关。Banll＆clinch（1998）对澳大利亚1991-1995上市公司研究得出：无形资产的重估价值与股票报酬率和股价之间存在显著相关性。薛云奎（2001）对1995-1999的上证所的A股进行实证分析得出：市场对无形资产作出了正向的价格反应。王化成以1998―2002年为区间，以沪深两市 A股上市公司为研究对象，分析了无形资产的存量和增量对企业未来的影响，并用股票价格模型研究无形资产对企业未来业绩的贡献。研究发现我国上市公司单位无形资产对企业经营业绩所作的贡献高于固定资产。黎玉琴（2006）以我国沪市2000年一2004年的3007家上市公司为样本，检验得出上市公司无形资产对其经营业绩有显著的、正向的贡献。国内外关于无形资产价值相关性的研究结论表明无形资产对公司业绩有重要作用。

上述研究表明，无形资产对企业的影响非常大。本文认为，各行业的资本结构有着显著的差异，对企业业绩的贡献也不一样。因此，按行业的不同，对无形资产进行分析就很有必要。

本文选取上市公司酒类行业作为研究对象，是近年来，食品饮料各个子行业实现了不同程度的增长，特别是白酒、黄酒、葡萄酒的增速位列前三位，表明行业的盈利能力在提高。而同时，为检验无形资产对业绩的重要性，选取上市公司财务报告数据对无形资产与业绩的关系进行实证分析。

二、样本选取和数据的来源

本文以2007-2009年沪深两市酒类行业的上市公司为样本。在选取样本的过程中我们采取了以下原则：（1）必须是在近3年内盈利的公司。（2）剔除了没有无形资产或者无形资产数额为0 的公司。（3）剔除在财务报表中没有详细披露无形资产构成的。通过搜集沪的酒类行业上市公司总共有36家（包括st公司）。剔除2007-2009年有亏损的6家公司和缺失无形资产的5家公司。由于为了全面的反映当前酒类行业无形资产对业绩的关系，没有剔除st公司。这样，就以剩下的25家上市公司为样本进行研究。

本文数据来源为：上海证券交易所与深圳证券交易所网站公开披露的样本公司年度财务报告。

三、上市公司酒类行业无形资产现状分析

通过对上海证券交易所和深圳证券交易所上市的25家酒类行业上市公司的无形资产进行分析，通过对 2007～2009年的财务报表数据的分析，发现：

（一）酒类行业中无形资产在总资产中比重较小

从分析的数据中可以看出2007年所选酒类行业的样本中无形资产的总量422289.04万元，总资产为7392659.29万元，无形资产占总资产的比重为5.71%；2008年无形资产的总量为449516.70万元，总资产为8603745.66万元，无形资产占总资产的比重为5.22%；2009年无形资产的总量为717338.08万元，总资产为10291228.41万元，无形资产占总资产的比重为7.0%。可以看出，无形资产占总资产的比重仍然很小，2009年最高为7.0%，其他都保持在6%以下。从结果中看出2008年的无形资产总量占总资产的比例稍低，笔者认为，由于2008年金融危机，一部分企业受到了金融危机的影响，减少了无形资产的拥有量，但无形资产的比例在总体上呈上升的趋势。

（二）就单个企业来说，拥有无形资产的种类非常单一

本文通过分析这25家酒类行业上市公司的数据发现，企业拥有无形资产的种类单一。从分析的数据可以得出：从2007年，拥有5种无形资产的仅有2家公司；2008年只有1家公司拥有5种无形资产，84%的公司拥有的无形资产数量集中在1-3种；2009年也只有1家公司拥有5种无形资产。

一般来说，企业拥有的无形资产有很多种，包括包括土地使用权、专利技术、特许经营权、商标权等。每种无形资产有其不同的作用，对企业经营业绩的贡献也是不同的。通过分析的数据可以看出，公司拥有的无形资产主要以土地使用权为主，2007年土地使用权占无形资产总额的71.47%，2008年土地使用权占无形资产总额的92.68%，2009年土地使用权占无形资产总额78.61%。而与该行业产品销售额密切相关的商标权、专利权等所占比重却是相当小，2007年商标权、专利权所占比重分别为7.35%、0.22%，2008年的比重分别为3.04%、0.15%，2009年的比重分别为 5.49%、0.074%。

四、无形资产与经营业绩的实证分析

（一）变量选择

1．被解释变量，即因变量的选取。反映变量的指标有很多，我们采用的是营业利润OP作为被解释变量，主要是考虑其跟其经营活动是密切相关的。

2．解释变量，即自变量。INT表示无形资产，PPE为固定资产。

3．假设。假设1：原假设为无形资产与公司的业绩有正的相关性。备选假设为无形资产与公司业绩没有正的相关性。假设2：原假设为无形资产对公司业绩的贡献率大于固定资产对公司业绩的贡献率。备选假设为无形资产对公司业绩的贡献率不大于固定资产对公司业绩的贡献率。

（二）模型的建立

本文采用的样本来自沪深两市酒类行业的上市公司，对2007年-2009年25个公司的面板数据进行回归分析，数据处理采用的软件为EXCEL和EVIEWS6.0。

OPit=β0+β1INTit+β2PPEit+β3ASSETit+εit

其中，OP为t年的营业利润；PPE为t年末的固定资产；INT为t年末的无形资产，这里用的是无形资产净值，主要考虑到了无形资产摊销和减值准备的影响；ASSET为总资产的对数，主要是考虑了公司规模对经营业绩的影响；β0、β1 、β2、β3为回归系数，ε为残差项。t表示年度，i表示样本公司。

（三）计量检验结果与分析

本文采用的是面板数据（Panel data）进行分析检验。由于面板数据模型有三种基本类型：普通混合回归模型、随机效应模型、固定效应模型。其中固体效应模型又分为个体固体效应模型、时期固定效应模型和个体和时期效应模型。首先使用F检验在普通混合回归模型与个体固定效应模型间做出选择。建立假设H0：模型中不同个体的截距是相同的，为普通混合模型；H1：模型中不同个体的截距不相同，为个体固定效应模型。检验的结果中P值为0.应拒绝原假设，应建立个体固定模型。

然后用Hausman检验在个体固定效应模型和个体随机效应模型中进行选择。原假设H0：个体效应与回归变量无关，即为个体随机效应模型；H1：个体效应与回归变量有关，即为建立个体固体效应模型。通过检验结果可以看出W=6.333601＞χ20.1（3）=6.251，即在10%的显著水平下拒绝原假设，应建立个体固体效应模型。

通过回归结果中可以看出：1.模型的拟合优度值为0．982662，拟合度较高，说明模型中自变量对因变量的解释程度比较高，模型回归结论具有一定的可靠性，说明无形资产可以很好的解释营业利润这个指标。2.无形资产与固定资产的系数为正数。说明具有经济意义，无形资产与固定资产越多，公司的经营业绩是越好的。3.D.W.的值为2.008068，接近于2，说明不存在1阶序列相关性，变量的显著性检验是有意义的。4.另外，INT与PPE的p值较小，且在5%的水平下都通过了t值检验。可以看出当无形资产增加1个单位时，公司的经营业绩是增加0.793517个单位；当固定资产增加1个单位时，公司的经营业绩是增加0.389957个单位的。得出公司无形资产对经营业绩的贡献是大于固定资产对公司经营业绩的贡献的。

五、结论建议

本文通过选取沪深两市酒类行业上市公司2007-2009年的财务报告数据，通过建立相关的模型并提出假设，经过分析得出：

1．无形资产占公司总资产的比重较低，经过分析得出，无形资产对公司业绩的贡献要大于固定资产对公司业绩的贡献。因此，公司要增强无形资产的投资力度，增加无形资产的拥有量，来提高公司的运营效率，提高业绩。

2．无形资产的结构种类单一，通过本文的分析发现酒类行业中公司无形资产中土地使用权所占的比重较大，与经营业绩有关系的商标权、专利权等无形资产所占比重太小。应加强对无形资产的开发经营，改善结构不合理的现状，使无形资产在公司经营业绩中发挥更大作用，提高企业的竞争力，从而公司获得更大的超额利润。

3．由于无形资产对企业营业业绩的作用显著，公司应建立无形资产绩效评价机制，定期对公司的无形资产的使用效益进行评估，作为为公司提供经营决策的依据。

参考文献：

[1]Amir,E.and B.Lev.Value Relevance of Non financial Information:The Wireless Telecommunication Industry.Journal of Accounting and Economics.1999.6(22).

[2]薛云奎,王志台.无形资产信息披露及其价值相关性研究.会计研究.2001(11).

[3]王化成,卢闯,李春玲.企业无形资产与未来业绩相关性研究--基于中国资本市场的经验证据.中国软科学.2005(10).

[4]黎玉琴．我国上市公司无形资产与经营业绩关系的实证分析.技术经济与管理研究.2006(3).