基于企业边界视角的企业并购驱动力分析
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中图分类号:F270 文献标识码:A
内容摘要:传统理论在解释企业为什么进行兼并收购时,用不同的理论来解释不同的并购方式,如用规模经济来解释横向并购,用交易费用论来解释纵向并购,用范围经济论和分散风险论来解释混合并购,这就使得企业为何进行并购没有一个统一的理论框架。本文从企业边界的视角,对企业各种并购方式的动因做一系统解释,以期使企业并购动机理论更趋完善,并期望对企业并购绩效的评价有所启示。
关键词:兼并收购 驱动力 企业边界
企业要在市场竞争中快速地发展,成功的资本运营十分重要。纵观世界上著名企业的发展历史,几乎没有一家企业不是以某种方式、在某种程度上应用了兼并收购的资本运营方式发展起来的。但综观文献,目前对于企业并购的驱动力的讨论只是用不同的理论来解释不同的并购方式,这就使得解释企业为何进行并购的理论没有一个统一的框架,没有从根本上解释究竟是何种潜在力量促使企业不断地进行并购重组。本文认为企业有效边界是促使企业并购重组的根本驱动力,而企业正是在有效边界上从事生产经营才能产生最佳的经营绩效。企业有效边界的概念,以及如何用有效边界解释企业的横向并购、纵向并购及混合并购是本论文要解决的两个基本问题。
企业有效边界的概念
新制度学派经济学家科斯认为,企业是市场机制的替代物,市场和企业是资源配置中两种可以相互替代的手段。市场是运用价格机制来配置资源,而企业则是用行政命令来配置资源,市场在配置资源过程中需要付出搜寻、谈判和履约成本,企业在配置资源过程中需要付出内部组织管理成本,所以,当运用企业内部的行政命令手段比运用市场价格机制进行交易所需要付出的成本费用低时,那么就会用企业代替市场。而企业代替市场的活动不会永无止境的进行下去,因为在企业代替市场的过程中,市场交易成本会降低,而组织管理成本会增加,当企业减少的市场交易成本等于企业增加的组织管理成本时,企业代替市场的活动就会停止,企业就达到了最优规模,即达到了有效的边界。
威廉姆森在科斯研究的基础上,通过对资产的专用性、交易的频率和交易的不确定性三个变量进行分析,指出当资产的专用性、交易频率和不确定性这三个变量水平较低时,市场是有效的调节手段;当资产的专用性、交易频率和不确定性这三个变量水平较高时,企业就会代替市场。格罗斯曼和哈特从机会主义行为的角度分析,认为现实经济中充满了不确定性及明晰所有权的成本过高这样的问题,所以对所提供的产品的各个方面都在事前进行谈判是不可能的,也就是说签订完备契约是不可能的。而不完备的契约会导致机会主义行为的发生,这种机会主义行为是造成市场交易成本过高的主要原因。企业的出现就在于当契约不完备时,通过纵向一体化将市场交易转入企业内部,从而能够消除或减少机会主义行为,降低交易的费用。
从以上这些分析中,本文得出企业有效边界的概念:任何一个企业都有着向外扩张的倾向,当企业扩张到在企业内部组织交易的成本等于在公开市场上完成同一笔交易的成本或在另一个企业中组织同样交易的成本时,此时企业的规模即为企业的有效边界。 在明确企业有效边界的概念后,下面本文就如何用有效边界来解释企业的横向并购、纵向并购及混合并购进行分析。
(一)横向并购的动机:生产单一产品企业边界的确定
所谓横向并购是指为追究规模经济效益,大量中小企业合并为一个或少数几个大型企业。规模经济效益是指随着企业规模的扩大,单位产品的成本会降低。表现在(见图1):首先,对于生产单一产品的工厂而言,当其产量 Q1
(二)纵向并购的动机:一体化生产企业边界的确定
所谓纵向并购方式是指将处于产品生产过程中两个相邻阶段上的企业并购重组,即对在生产工序上存在关联或在销售上有密切关系的企业实施并购,将市场交易转化为企业内部交易。纵向并购包括:前向一体化并购和后向一体化并购两种。比如为减少原材料、零配件价格谈判的成本,企业往往倾向于将原材料、零配件由外购变为企业内部生产,即对生产上游产品的企业实施后向一体化并购,这样就可以通过内部指令保证原材料以较低的价格供应。通过实行一体化可以在产品生产、销售、原材料采购等方面形成一定程度的市场垄断,从而提高企业的市场支配能力,所以当企业通过纵向并购达到其控制支配目标市场的能力时,就确定了一体化生产企业的有效边界。
(三)混合并购的动机:多元化生产企业边界的确定
所谓混合并购方式是指把生产性质完全不同的企业联合起来的并购方式。混合并购的好处体现在以下几方面:第一生产成本优势:企业集中采购多种原材料、零配件时,与供应商讨价还价处于支配地位,从而可降低交易费用。第二市场营销优势:企业在已建立的营销平台上,利用原有的分销渠道销售多种产品,通过资源共享、信息共享来降低营销费用。第三技术创新优势:通过混合并购,并购企业积累的技术经验和人力专长能获得充分应用与发挥,缩短技术创新的周期和前期的投入,有利于在企业内部形成以工艺改进为主的创新、技术平台的衍生性创新、向技术关联领域发展的渗透性创新等技术创新集群等。在这种情况下就会有C(q1+q2)
结论
通过以上分析可以看出无论是企业的横向并购、纵向并购还是混合并购,都是企业调整其边界、使其达到有效边界的过程,这种边界的调整对公司的经营绩效会产生一定的影响。本文只是对此做了初步的分析,而关于如何通过对公司边界问题进行研究,推导出影响公司边界的若干因素及影响公司并购绩效的主要潜在因素,并在此基础上建立一个分析公司并购绩效与公司边界的综合性理论框架等,这些问题有待进一步探讨。
参考文献:
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