挂钩黄金产品与金价同涨?

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随着世界经济复苏放缓、美国实行宽松货币政策、美元贬值等因素影响,国际贵金属价格大幅攀升。8月初～10月中旬,国际现货黄金累计涨幅超过15.3%,仅9月的涨幅达到了4.91%,涨幅之高,涨速之快,再次印证了“盛世古董乱世金”的说法。

在黄金价格大幅上涨的情况下,国内一些银行加大了黄金挂钩理财产品的发售力度。据普益财富的跟踪统计,截至10月20日,本年度发行了26款黄金挂钩类理财产品。尴尬的是,此类理财产品的收益率很难超过金价的涨幅,“挂钩黄金类理财产品收益欠佳”、“挂钩黄金类产品不及实物投资”等报道不断出现。为什么金价涨了,与之挂钩的理财产品却收益平平,甚至亏损?

与金价走势不完全一致

挂钩黄金类产品作为一种结构性理财产品,一般投资于固定收益证券和与黄金相关的金融衍生品,包括黄金现货、黄金期货和黄金ETF等,而非单纯的实物黄金,导致其收益并非像金价涨跌那么简单。

从黄金投资来看,常见的衍生品有看涨期权、看跌期权;欧式期权、美式期权、分阶段期权、彩虹期权等,于是,整个理财产品收益率变化会和黄金价格走势不完全一样,甚至完全不一样。

涨跌相关

金价越高,理财产品收益率越高,这类产品一般嵌入看涨期权。金价越高,理财产品收益越低,则嵌入了看跌期权。

如中行发行的“中银进取09006澳元黄金挂钩产品”,其收益结构为:挂钩指标(每盎司黄金价格)的期末价格大于或者等于其期初价格的110%,则年化收益率为7%;挂钩指标的期末价格大于或者等于其期初价格且小于期初价格的110%,则年化收益率为3%;否则为l%。

区间相关

当黄金价格处于某一个区间内,理财产品收益较高(低);而在这区间外,收益较低(高)。这类产品一般是嵌入了蝶式期权。如汇丰银行发行的“汇金富一年期美元黄金挂钩结构性投资产品”,其收益结构为:每个季度连续观察,黄金现货价格在该季度如始终处于该季度期初金价-160美元(不含)至期初金价+160美元(不含)的目标区域内,则该季度积累3%年化的回报,否则该季度没有回报。

从上面可以看到,嵌入看跌期权在黄金牛市下会导致挂钩类产品的亏损,蝶式期权收益水平与所设定的区间及投资期限密切相关。而嵌入看涨期权也只有当金价涨过敲定价格后,才能保证在黄金牛市下挂钩黄金类产品有不错的收益。如前面提到的“中银进取09006一澳元黄金挂钩产品”,由于期末黄金价格没有达到或超过期初价格的110%,最终只达到3%的年化收益率。

难超实物投资

既然黄金挂钩类理财产品收益和金价关系较为复杂,在投资此类产品时,必须搞清楚二者关系,并且对金价走势有自己独特的判断。也就是说,黄金挂钩类产品比实物黄金、纸黄金、黄金期货及黄金T+D更为复杂。

与黄金相关的投资,最简单的是实物投资,只需判断出金价的长期趋势即可。黄金现货及期货相比实物投资引入了保证金交易机制,一旦保证金不足,会导致被强行平仓,须对短期金价的走势有清晰的认识,包括熟悉国际贵金属市场、对主要经济体的经济数据、各国央行的货币政策等有一定的分析能力。

投资黄金挂钩类理财产品,必须根据产品交易结构分析金价的走势及路径,估算出理财产品的最终收益。这建立在对黄金价格每日走势的判断上,其难度大大超过了实物投资。

可抵御系统性风险

虽然黄金挂钩类理财产品投资难度较大,对专业要求颇高,但也有其优势――能通过选择不同的收益结构规避系统性风险。在经济衰退时,可选择嵌入看涨期权的挂钩黄金理财产品,通过黄金避险作用,规避经济下滑风险。在经济复苏时,可选择嵌入看跌期权的产品,规避通胀风险。在经济波动时,可通过选择嵌入蝶式期权的产品,即选择当黄金价格落到某个区间内(外),获得较高收益。

这实际上是对宏观经济的选择,使投资收益与宏观经济挂钩,规避系统性风险,是其他银行理财产品难以实现的功能。而收益区间设定灵活,不用直接进行黄金交易,省去看盘交易的麻烦,又是实物黄金、黄金期货、黄金现货难以实现的功能。

QDII产品更适合专业投资者

除了挂钩黄金类理财产品外,银行理财产品中还有可与金价相关联的其他产品。直接投资于实物黄金、黄金ETF、黄金开采商股权等。目前,这类理财产品中QDH产品较多。

对于投资于黄金开采商股权的理财产品,金价越高,产品收益率也就越高。典型的如渣打银行发行的“基金精选之美林黄金基金欧元款”(现名为贝莱德全球基金一世界黄金基金)。该产品于2008年4月发行,其投资的美林黄金基金在全球将总资产净值至少70%投资于主要从事金矿或其他金属矿业务的公司股权证券,但不实际持有黄金或其他金属。自2010年以来,该理财产品的累计收益率已超过20%,收益水平大致与黄金现货投资收益率相当。相对挂钩黄金的结构性理财产品,这类产品由于其收益率水平与金价走势直接相关,产品交易结构相对简单,与金价关联度较好。

2009年9月,金价突破1000美元,盎司大关至今,尽管有震荡然还是不断冲高,带动黄金理财产品净值上扬,挂钩黄金的QDII表现尤为火爆。花旗银行旗下1款挂钩黄金价格的“贝莱德世界黄金基金”,渣打银行发售的“开放式结构性投资计划瑞银彭博固定期限黄金超额回报指数(UTSN003)”理财产品,恒生银行推出黄金挂钩保本投资产品节节胜,挂钩现货黄金价格等,都取得过不错收益。

银行推出的“镀金”产品多为结构性产品,有的保本,有的不保本,触发条款有的设定是区间波动,有的设定是单边上升,在产品期限上也各不相同,有6个月、12个月、18个月等多种。在选购此类产品时,不能只因一味看好黄金市场而购买,而要具体看产品设计条款。