黄金会保值吗?

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黄金作为一种投资工具，未来会跟随世界主要货币波动，这对信奉黄金永恒的亚洲人来说不是好消息。

直到目前为止，人们还不清楚4月份黄金突然暴跌的原因。世界各地的投资机构无法解释，最终认为是一次“恐慌事件”，这表明金价开始变得不再稳定，而且暴露出投机色彩。

由于古代各国大部分都以黄金为珍贵的货币，即使进入现代社会后，各国都发行了自己的信用货币，人们仍然对黄金有一种顽固的认识，即它天生是货币，尤其是通胀或战乱的时候能够保值。因为政府发行的纸币可能会出于某种原因而主动贬值，但无国籍的黄金则不会受到政府这种自由裁量权的威胁。

黄金牛市，源于次贷危机后各国空前的货币宽松政策，比如美联储连续几轮0E，2009年中国释放天量信贷，最近日本史无前例的国债购入。由于市场担心通货膨胀导致货币贬值，因此，黄金作为一种避险资产被市场所瞩目。但是，由于全球资金规模太大而黄金实物相对太少，所以，黄金更像是一种小众的投资产品，而非货币。金价的波动反映了投资者资产配置的偏好，其受到了货币价值（尤其是世界储蓄货币美元）的影响，而不是相反。

4月份的暴跌发生于期货市场，但起初引发期货价格下跌的却是黄金ETF规模出现的大幅缩水。其主力品种SPDR在4月12日那天比两天前一下子减少了40吨以上。这通常表示有相当多的投资者对黄金价格的预期发生变化而开始逃离，于是，恐慌产生了。因为很多投资者都是依靠低成本借来的钱下注，金价一旦大幅下跌，他们必须止损。

在这一幕发生前，美国的数据显示经济复苏乏力，而且中国面临债务风险，评级遭到下调。市场普遍认为，是全球经济复苏的步伐较预期缓慢引发对需求的担忧，导致了包括黄金和大宗商品在内的价格走软。人们发现，从黄金中撤出的资金似乎流向美国国债和股市，这又与上述判断是矛盾的。因此，或许是市场不清楚发生了什么，只是感觉不对劲而做出一些并没有道理的动作。

然而，来自东方的消费者拯救了黄金价格，中国、印度、日本等消费者开始抢购实物黄金，在香港的金店发生了缺货的现象。东方人更为崇拜黄金，除了相信它的保值功能（中国的通胀一直持续），还是传统生活中的饰品或礼品。这些新兴市场的国家人口规模巨大，而购买力也在经济快速增长中爆发。尽管人们担忧金价可能在高点出售给亚洲国家，但考虑到需求的庞大与黄金规模的有限，这种担忧又似乎是不必要的。

坚持做多黄金的对冲基金大佬保尔森认为，“政府将会继续以前所未有的速度印钱，这创造了对黄金的需求。对个人、机构储户、以及央行来说，这是一种替代性货币。”这种说法只不过是为多头打气，黄金永远不可能再次成为货币，它只是少数投资者的一种避险资产。

但是，保尔森至少目前是对的，黄金价格在暴跌后迅速修复。因为各国释放的流动性必然制造通胀，鼓吹货币宽松政策的IMF认为，“对通胀的恐惧，不应成为货币政策制定者们追求高度宽松货币政策的顾虑。”只要通胀的幽灵挥之不去，人们就会永远信仰黄金永恒的保值功能。

但是，如果看看历史，可能就不会这么认为了。在1970年代，美国遭遇滞胀，黄金价格飙升，但通胀最终被上任的美联储主席保罗·沃克尔抑制住了。黄金价格从每盎司500美元多一点上涨到850美元，然后又回到700美元以下，并持续走弱。

到了1999年格林斯潘就任美联储主席后，美国股市因经济增长而欣欣向荣，黄金早已被投资者抛弃，黄金价格跌到了每盎司300美元以下，熊市一直延续到次贷危机。到2008年初才重新攀升到每盎司800美元之上。

一旦美国经济开始复苏，退出QE政策或提高利率，黄金所谓的货币功能就会完全消失。黄金可能永远不会再次成为货币，它只是一种投资工具，并跟随世界主要货币波动，亚洲人占老的黄金保值信念遭遇黄金ETF是一个悲剧。