烟台冰轮:受益低碳实现“核裂变”增长
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公司作为我国制冷设备制造领域的龙头企业，具备核心竞争优势。公司参股公司一烟台荏原、顿汉布什工业、现代冰轮重工均为节能减排和新能源标杆企业，其主营余热溴冷、水源热泵、核电空调、余热锅炉等产品有望迎来新一轮爆发性增长。
今日投资个股安全诊断星级：
事件：
2010年一季度实现营业收入2.74亿元，比去年同期增长17％，归属毋公司净利润为2，590万元，同比增长大幅增长295％，环比也增加了12％。公司近日业绩预增公告，2010年上半年归属母公司净利润将超过为5，053万元，EPS为0.19元，同比增长超过50％。
评论：五十年老牌制冷设备龙头
老牌工商业制冷空调设备龙头，下游涵盖食品、工业和商业等重要领域。烟台冰轮成立于1956年，主营工商制冷空调设备制造、工程设计、安装调试、技术咨询服务等，主要从事大中型工业制冷设备、中央空调设备、粮食仓储设备、工艺冷却设备、果蔬食品、水产品速冻、冷藏、保鲜设备等的生产经营，是中国最大的自制螺杆制冷压缩机、活塞式压缩机及工业制冷成套设备的生产企业。经过五十多年的制冷空调设备研发制造和持续创新，公司形成了以螺杆压缩机自主知识产权为核心技术，培育形成了冷冻、冷藏、速冻、冻干、制冰、保鲜、空调、工艺冷却8大系列500多个品种规格的产品优势，为客户提供安全、环保、节能的产品。
业绩依然保持稳定增长
烟台冰轮2009年全年实现营业收入10.09亿元，比2008年同期下降14.5％。2009年实现归属母公司所有者的净利润为8，315万元，比2008年同比增加129.3％。2010年一季度实现营业收入2.74亿元，比去年同期增长17％，归属母公司净利润为2，590万元，同比增长大幅增长295％，环比也增加了12％。公司近日业绩预增公告，2010年上半年归属母公司净利润将超过为5，053万元，EPS为0.19元，同比增长超过50％。公司营业收入恢复增长，利润继续保持平稳增长。尽管受金融危机影响，公司2009年营业收入比2008年下降了14.5％。但受益于国家拉动内需的政策和经济复苏，预计2010年公司营业务收入同比和环比均增长17％。母公司的制冷设备我们认为2010年全年制冷设备依然可以保持增长势头，保持15－17％左右的增长速度。
制冷设备迎来低碳“核裂变”增长
烟台冰轮的参股公司烟台荏原、烟台顿汉布什、现代冰轮生产的地源热泵、余热溴冷空调、余热锅炉等产品均符合节能环保需要，受到国家政策的鼓励和扶持。经过多年的市场培育，已经建立了良好的品牌，并开始产生明显的经济效益。目前，节能环保领域的投资收益是公司利润的重要来源。
余热溴冷龙头 与双良齐飞
烟台荏原成立于1996年，由日本荏原公司与烟台冰轮共同投资兴建，烟台冰轮占40％股权，原主营溴化锂吸收式冷水机组、螺杆式、离心机，冷却塔、空调末端的生产和销售。其中溴冷机约占全国市场份额20％，市场份额排名第二，仅次于双良股份。公司大力发展余热利用型溴冷机，在下游石油、化工、多晶硅领域得到广泛应用，未来公司新型研发的余热制热业务有望成为公司新增长点。我们预计公司余热溴冷业务未来三年有望实现30％-50％的快速增长。水源热泵和冷却塔业务也将快速增长。2009年烟台荏原实现销售收入约5亿元，实现净利润约4700万元，我们预计未来2－3年有望实现整体收入30％左右增长。
电制冷龙头 地铁空调、核电空调、水源热泵齐发展
烟台顿汉布什工业是由拥有百年历史的美国顿汉布什国际集团和烟台冰轮于1995年共同投资成立的合资企业，烟台冰轮占有45％的股权，主营水冷式螺杆机组、水冷式离心机组、水源热泵机组、风冷式冷水机组及空调末端产品。随着地铁、核电固定资产投入大幅增加以及建筑节能推广，公司在地铁空调、核电空调、水源热泵领域发展空间广阔。2009年公司实现整体收入约5-6亿元，目前公司整体订单饱满，我们预计公司未来2－3年有望实现30％左右的快速增长。
余热锅炉新秀 进军海外市场
现代冰轮重工成立于2004年3月，由韩国现代重工业和烟台冰轮合资成立，烟台冰轮持有45％股权，主要从事用于热电联产用循环流化床锅炉(CFB)、燃气－蒸汽联合循环发电用余热锅炉(HRSG)的生产销售。公司跟随现代重工集团参与垒球招标，并获取科威特电厂4个多亿电站余热锅炉订单，这将为公司业务快速增长奠定坚实基础。我们预计未来2-3年现代冰轮重工有望形成6-8亿元余热锅炉产能，前景广阔。
投资建议
公司的产品符合了国家低碳经济、节能减排的发展方向、符合了国家拉动内需促进人民消费升级的发展趋势、又是工业企业经营活动复苏的切实受益者，并且公司业绩刚步入新一轮的高速增长期，我们保守的给予公司2011年30倍的合理估值，对应8－12个月目标价为36元，维持“买入”评级，公司是在“调结构”的政策背景下较好的投资标的之一，强烈建议投资者关注。