碳信息披露对企业财务风险的影响分析

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【摘要】近年来，全球气候变暖给人类造成了严重的负面影响，各国政府越来越重视企业对低碳经济的贯彻落实。同时，不管碳信息披露质量如何，企业利益相关者都会出于各自目的做出相应的理解和反应，他们的行为会造成企业投资环境、融资环境、资金运营及利润分配等各个环节的不确定性，最终影响企业财务风险。因此，本文从碳信息披露与企业财务风险关系的角度出发，分析碳信息披露对企业融资约束的影响。

【关键词】碳信息 信息披露 企业财务风险

一、碳信息披露质量受利益相关者影响

根据现代公司制度的相关规定，公司资产的所有者和经营管理者是公司基本委托契约关系的两方，他们分别是这份契约中的委托方和受托方。委托理论认为，当企业资源所有者本身就是经营管理者时，经营管理者会竭尽全力为自己工作，这种环境下，问题就不会存在。因此委托理论所要解决的问题就是如何激励和监督受托人的日常工作，使其各项决策和行为能最大化委托人的利润。由于人性都是自私的，委托人和人经营目标不一致，委托人追求的是自身利益最大化，因此委托人更加关注资本的保值和增值；受托人受个人目标和“经济人”理性选择的驱使，追求自身利益的最大化。在委托方的监督激励机制不完善的情况下，由于目标利益函数的不一致，受托方就很有可能做出不利于委托方利益的行为。

由于委托方不直接参与企业的日常经营生产活动，他们仅通过反映财务状况、经营成果、现金流量等会计信息和社会责任信息来监督公司的经营状况，并且通过这些信息的来评价和考核受托方的经营业绩，因此企业披露的信息就显得尤为重要了。企业所披露的信息一般是在委托方和受托方及其他利益相关者的博弈下形成的，受托方为使自身利益最大化，通常通过各种手段对企业所披露的信息进行粉饰甚至伪造。因此，公司的经营管理者更倾向于披露对自身有利的好消息，而避免披露坏消息，从而影响到企业整体信息披露的质量。碳信息作为企业信息披露的一部分，同样会受到经营管理者的操纵以满足其自身利益需求。

此外，企业为了在资本市场争夺资本时取得胜利，自愿性信息披露就显得尤为重要。根据信号理论可知，在交易过程中的交易双方如果存在明显的信息不对称，那么就无法避免会产生逆向选择的可能性。买方因无法获得产品的完整信息，就无法正确甄别商品品质的优劣，只会以平均价格进行支付。就碳信息披露而言，业绩好（或被低估）的上市公司会更多地进行碳信息披露，显示公司的核心竞争力，减少投资者对公司价值及发展前景的不确定性；相反，业绩较差（或被高估）的公司则不愿意主动进行碳信息披露，因为这类公司披露的碳信息要么是无关紧要，要么就会降低投资者的信心。此时，投资者就可以依据信号理论判断企业价值进行正确决策。因此，通过自愿性信息披露可以展示、区分企业的优劣，从而让外部投资者了解企业的真实情况，解决逆向选择问题。由此可以看出，业绩好（或者被低估）的企业更加倾向于进行碳信息披露，以减少企业与外部投资者之间的信息不对称程度。

二、碳信息披露质量对企业财务风险的影响

企业披露的碳信息将会被投资者、债权人、董事会等一系列的外部利益相关者使用。碳信息披露的质量将会直接影响到利益相关者对企业经营现状和未来发展的判断，从而影响到各利益相关者的行为，最终影响到企业的财务风险。

（一）投资者

投资者主要根据上市公司的信息披露质量和证券分析师对公司进行预测的不确定性程度，判断该公司的投资价值。根据信号理论可知，业绩较好的上市公司将会提供较好的信息披露，企业会尽可能减少投资者对公司价值认识的不确定性，降低外部投资对风险回报率的要求，增强公司股票的流动性，获得资本市场上的成功。这样企业不仅能有合理的现金流，而且能提高偿债能力，从而减小企业的财务风险；反之，若该上市公司的信息披露质量较差，投资者将会判断该上市公司价值在未来的不确定性较高，风险较大，从而影响股票的流动性，缩小了该上市公司在资本市场上的融资金额，同时增加了融资成本以及股权融资方面的风险，使企业财务风险进一步提高。

Bloomfield， RJ.& Wilks， TJ.（2000）分析了信息披露质量与股权融资成本两者的相关性关系，研究结果表明信息披露质量与投资者愿意给出的价格成正比，高质量的信息披露可以提高股票的流动性，降低股权融资成本。汪炜、蒋高峰（2004）研究了信息披露质量与股权融资成本的关系发现，企业信息披露质量越高，由信息不对称引起的公司股权融资成本越低。

由此，我们认识到，企业进行高质量的信息披露，能降低股权融资成本。而碳信息披露也是信息披露的一部分，对股东而言能得到更全面、更完整的信息，从而更好地推动企业的良好发展，促进企业股权融资环境的改善，投资者更有信心对企业进行投资，从而有效降低企业融资财务风险。

（二）债权人

由于企业股权融资能力有限，为防止股权被稀释失去企业控制权，也为降低企业融资成本，企业在日常经营活动中通常会选择债权融资。因此，债权人也是直接关系到企业生存的主要利益相关者之一，这直接关系到企业债权融资财务风险。

当今社会，借贷市场发展完善，金融机构对企业，乃至一个国家信用评级对债务人有着重大影响。对企业而言，自愿披露碳信息，对债权人更好地履行社会责任，可以有效提高或稳定信用等级。这样，企业就可以以较低的利息费用并且快速的筹集到需要的长期或短期资金，有利于企业资金的使用和周转。如果企业不能及时偿还债权人利息或本金，不仅借款利息费用会直线升高，而且筹资难度也会大大增加，还会失去一些投资或资金周转机会，付出较高的基本成本，严重者很可能破产清算。对债权人而言，与投资者类似，债权人也会根据信号理论，来判断企业所面临的风险，债权人会通过收缩贷款额度、严格限制资金用途、要求更高利率、催收到期贷款和停止继续放贷等手段进行自我保护，债权人的这些措施很大程度上也会威胁到该上市公司在债券和金融机构融资的成本和金额，进而也会增加上市公司的财务风险。因此，企业自愿披露碳信息，对债权人社会责任的积极履行同样可以减少企业财务风险的发生。

（三）董事会

董事会作为企业的最高决策层，他们主要依据公司内部经营管理层提供的信息来做决策判断。而作为受托人的企业经营管理层，他们是典型的“经济人”，为了追求自身财富的最大化，包括个人的报酬、闲暇时间、在职消费等，他们有动机粉饰信息，甚至提供虚假信息，使得信息失真。而失真的信息不仅不能有效地帮助董事会甄别投资项目，反而会误导股东特别是董事会在决策时做出错误的判断，这就是所谓的决策风险。特别是依据不真实的信息在重大决策上做出误判时，这会显著增加企业财务风险。

从以上的理论分析，我们可以看出由于信息不对称的存在，所以没有任何一方的利益相关者完全理解企业的信息，那么各相关者仍然必须依靠公司所披露的碳信息做出相应的反应，进而影响到企业财务状况，即碳信息披露质量会通过各利益相关者的行为作用于企业，进而影响企业财务风险。

三、总结

本文从多方面分析了碳信息的披露对企业财务风险的影响。中国经济正处于关键的转型时期，如何更好获得投融资机会对企业而言至关重要。近几年，我国政府制定了相应措施，企业也越来越重视碳信息的披露。相信我国碳信息披露体制会越来越完善，企业承担社会责任的力度越来越大。

参考文献

[1]RJ Bloomfield，TJ Wilks.Disclosure effects in the laboratory：Liquidity，depth，and the cost of capital[J].The Accounting Review，2000（1）.

[2]汪炜，蒋高峰.信息披露，透明度与资本成本[J].经济研究.2004.

[3]沈洪涛.公司社会责任与公司财务业绩关系研究[D].2005.厦门大学博士论文.

[4]王宁宁.低碳时代企业碳信息披露的探讨[J].商业会计.2012（02）.

作者简介：王沁（1988-），女，汉族，浙江嘉兴人，就读于上海交通大学，研究方向：公司治理。