现在是投资的好时机

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申万巴黎基金经理张鹏表示：虽然不知道市场什么时候能涨起来，但是现在已经处在很好的投资区间了，现在是可以买股票的好时机。

近两年变幻莫测的市场让一批业绩稳健的基金脱颖而出，张鹏管理的申万巴黎竞争优势就是其中之一。这只略显低调的基金近两年回报率高达41％，在晨星可比的130余只股票型基金中排在前10名(截至2010年6月30日)。

更难得的是，这只基金今年保持非常高的仓位，而上半年的跌幅仅17.47％。记者对张鹏的采访就是从这个话题开始的。

今年策略寻找“阿尔法”

“经济增速确实在回落，这是毋庸置疑的，所以趋势性的机会我们现在还看不到。但另一方面，我想股价的下跌已经包含了非常糟糕的预期，而现实情况可能远没有这么差。”张鹏这样评价目前的市况。

“今年的情况就是这样”，在张鹏看来，如果没有政策松动，系统性上涨的机会恐怕难以出现，因而在此背景下，主要策略就是寻找“阿尔法”，即轻指数重个股，寻找超额收益的机会。

今年上半年，申万巴黎竞争优势跌幅不到17.47％，但其仓位一直保持在较高水平。从季报数据来看，一季度末该基金仓位高达90.63％，很令人意外。

较高的仓位为何只有较低的跌幅?张鹏解释说：“在今年这样的震荡市，结构比仓位更重要。上半年我们关注政策较为受益的方向，比如智能电网、新兴战略产业、区域振兴，同时相对低配了传统周期性行业。这一策略现在看来还是相当正确的。”

“在这种市场中总是有结构性的机会，我们依靠捕捉结构机会、个股机会获取‘阿尔法’。二季度我也进行了结构调整，仓位比一季度稍有降低，但总体上还是比较高的。”张鹏说。

消费可能成为新引擎

“如果今天说一句大实话，我想说，我不知道市场什么时候能涨起来，也许还会再有些下探，但是现在已经处在很好的投资区间了，现在是可以买股票的好时机。”张鹏说。

张鹏表示：“下半年，经济增速下降是不争的事实，问题是如果增速下降超预期，政策方面可能会有小松动，这是一个不确定因素，也可能成为正面的因素。从另一个长期的角度看，经济结构调整是更为关键的问题，拉动经济的三驾马车中，投资和出口显然已经增长乏力，继续依靠投资和出口拉动不太现实，消费可能成为新的引擎。”

“但消费能否爆发，取决于‘制度红利’，”张鹏说，“回顾过去中国经济的发展历程，每一次高速发展都根植于制度变革，上世纪80年代是国有企业改革，90年代是中国加入WTO，现在可能就是收入分配改革和税收改革，相信这将是未来消费发展的制度动力。”

从这一思路展开，张鹏认为最值得关注的是城镇化，以及与中产阶级密切相关的中低端品牌消费品，因为随着劳动者收入拐点的出现，中等收入人群的增加，中低端品牌消费品将面临巨大的发展机遇，这一领域将孕育很多机会。

不确定性制约银行股

除此之外，张鹏认为，下半年还可以关注另外两条主线。一条主线是新兴行业，比如处于向上周期的节能减排、新能源、新材料等新兴战略行业。扶持新兴产业、加快产业结构优化升级已经成为今年政策刺激的着力点，也将成为持续投资的热点。

第二条主线是有政策支持导向的新疆、等区域板块。区域政策将促进相应公司业绩的释放，区域经济也将成为2010年的阶段性投资逻辑。另外，智能电网，高铁等具有政策支持导向的行业也值得关注。

对于银行股，张鹏认为：“从估值来看总体安全边际比较高，但一方面，由于银行与地产是紧密相关的，当预期地产价格下降、成交量下降的时候，对银行信贷的担忧也会随之被放大；另一方面，银行去年高速增长的信贷也被认为是不能长期持续的，必将回落。也就是说，未来的不确定性是最主要的制约因素。”