国有企业高利润的融资贷款优势分析

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摘要：在分析融资的宏观环境背景下，本文比较了国有企业和民营企业的贷款规模与贷款利率，并以四川上市公司为例进行重点说明。我们的研究结论显示：国有企业由于拥有政府扶持的政策优势，因而不仅能够享受相对较低的贷款利率，而且能够获得更大金额的贷款和更宽松的还款时间；但民营企业由于融资渠道较窄、贷款所需的条件审核有较为严格的限制，所以在贷款融资上处于弱势地位。本文从贷款融资的角度，分析了民营企业在生存发展中所遭遇的融资瓶颈和国有企业盈利优势与政府补贴政策的关系。

关键词：贷款融资 国有企业 民营企业 信贷补贴

一、引言

资本是企业经营和发展的生命线。不论对于国有企业还是民营企业来讲，在发展过程中保持资金链的稳定就必须考虑选择正确的融资方式。2008到2011年，宏观经济环境由于受到金融危机的影响，我国采取了货币紧缩的政策，不断上调的银行贷款利率增加了企业借贷的融资成本。

近年来，民营企业的生存状况越加地恶化，2008年以来央行将六个月内的贷款利率从4.86%上调六次到2011年的6.1%，六个月至一年的贷款利率从5.31%到2011年的6.56%，一年至三年期的贷款利率从5.40%到2011年的6.65%，三年至五年期的贷款利率也从2008年5.76%上调至6.90%。三年中贷款利率就平均上涨了1.2个百分点。民营企业融资难的问题越来越成为关注的焦点。目前我国民营企业存在的问题有：间接融资政策对民营企业的融资条件较为苛刻，缺乏相对完善的信用风险评估与信用担保体系，民营企业自身存在严重缺陷。（刘颖，2009）所以融资困难已经成为我国民营企业发展的最大问题和瓶颈。但是就在民营企业为融资问题而陷入困境时，国有企业因在政府的支持下能获得充足的资金供给和宏观环境的优势，在市场上占据着绝对优势地位。

2010年，三大石油商归属于母公司的利润总额高达2650亿元，折合每天净赚7.3亿元；央企的营业收入由2008年的1.19万亿上升到2011年的1.67万亿，平均年增长率10%，净利润2009年增长14.6%，2010年增长40.2%。2010年，四大国有银行的净利润总额达到了5056亿元，加上地方的银行，全年的利润高达8991亿元，和中国所有私营企业一年的利润差不多。

国有企业的高利润额与政府对于国有企业的过度补贴政策密不可分。

1994到2006年国家财政对经营性的国企亏损进行补贴共计3653亿元，而且这期间国企没有一点分红。从补助总额来看，2007年，政府给上市公司的补助总额为262.36亿元，民营企业拿了17%，国有企业拿了近83%。2008年，政府给上市公司的补助总额为949.63亿元，民营企业仅拿了7%，国有企业拿了近93%。2009年，政府给上市公司的补助总额为365.18亿元，民营企业拿了24%，国有企业拿了近76%。2010年，政府给上市公司的补助总额为545.05亿元，民营企业拿了33%，国有企业拿了近67%（步丹璐和郁智，2012）。2007到2009年仅中石油、中石化就获得774亿元补贴，相当于每天7000万。

除了政府给予国有企业的直接补贴外，国有企业还在贷款利率上享受着一定的优惠，根据中国社科院经济所刘小玄的研究，国有及控股企业实际利息率1.6%，个人及控股实际利息率5.4%。如果按照5.4%的融资费率进行测算，国有企业在2001-2008年间少支付的利息为28469亿元，占国有及国有控股企业名义利润总额的58%。

因此，为深入分析政府支持对于国有企业融资情况的影响和国有企业与民营企业在贷款的条件上的差异，本文以2004-2011年的上市公司的贷款利率和贷款规模为研究对象，比较分析了国有企业与民营企业的融资情况，并研究了利率差异对国有企业盈利状况的影响。本文统计了CSMAR数据库中所有拥有确定记录的上市公司银行贷款数据，分析发现国有企业和民营企业在贷款利率上确实存在差异。民营企业贷款利率普遍小于前者。在只考虑贷款利率上的差距，国有企业利润都有较大幅度的提高。

二、文献回顾

随着经济的不断发展，市场经济体制也在不断的完善。但是，对于经济活动和资源配置的政府干预仍然广泛存在，其中一个常见的现象就是地方政府通过干预国有银行的信贷决策，为辖区内的国有企业提供优惠贷款（巴曙松等，2005）。由于中国政绩评价体系的不完善，一些地方政府倾向于保护缴纳高税收的企业和国有成分比例较高的企业，因为这样的企业能让这些地方政府获利更多。（白重恩等，2004）受政策影响的银行优惠贷款也确实对国企的利润具有一定的促进影响。郝清民2006年的研究指出，在缺少企业和银行双重破产机制的情况下，企业有高信贷的冲动，在国家信用担保的情况下，国有商业银行也可以不断借贷。因此在这样的刺激下，能在一定程度上解决国有企业的资本运转的问题，保证国有企业能够良好的经营并保持较高的收益。

因此，以上的研究说明地方政府存在对于国有企业进行过度补贴而不考虑效率的动机。但这无疑极大的破坏了市场经济的公平性，而且这样的一种过度单倾向性的补贴偏好会使得国有企业产生过度借贷的行为，加剧了在市场上资金的相对短缺，从而最终对于民营企业的融资及经营发展产生极大不利的影响。

国外学者Brandt&Li （2003）从银行的角度指出：对于国有上市公司，银行有可能愿意提供更多的长期债务融资，原因在于在国有上市公司和国有银行共同的国有产权性质下，国有银行更可能出于政治目的而非盈利目的来为国有上市公司提供债务融资。

但现有的研究都是基于宏观数据，从政策宏观层面来分析现有的国有企业的贷款情况，并从定性的角度分析了在国企和民企之间竞争条件上的利弊，缺少基于公司微观数据的研究结论，没有具体说明这样的单倾向性的政策对于两者之间到底产生了多大的差别。本文着重从上市公司的微观数据，解释由于政策性贷款条件的差异，所导致的国有企业和民营企业在利润上的差距。