因子分析法在上市公司综合经营业绩评价中的应用

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[摘要] 本文将因子分析法应用于上市公司综合经营业绩的评价，建立了上市公司的业绩评价指标体系。通过选取9项反映上市公司经营业绩的综合性指标对2005年食品酿酒行业37家上市公司进行因子分析，得出了反映上市公司经营业绩水平的3个关键因子:盈利和成长能力、偿债能力、营运能力，并计算出其各因子得分和综合得分，综合评价了其经营业绩状况。

[关键词] 因子分析业绩评价指标体系

一、引言

上市公司经营业绩评价就是对上市公司经营情况和经营能力做出的一种价值判断，并分析上市公司的相对竞争优势、劣势以及在行业中的竞争地位，为上市公司的经营管理服务，直接影响着上市公司的生存与发展。

通常采用的业绩评价方法主要有比较分析法、层次分析法和模糊综合法等，这些方法都存在指标信息重叠以及指标权重有较大的主观性等不足。因子分析法在尽可能不损失太多信息的情况下，将众多具有相关性的变量简化为少数几个高度概括数据信息的因子，每个因子反映问题的一个方面，根据各主因子方差贡献率的大小来确定综合评价函数的权数，克服了采用主观法给出指标权数的缺点。由此可见，因子分析法能客观、公正地对上市公司的经营业绩进行综合评价。

二、评价指标体系构建

根据全面性、客观性、可比性，以及实用性的原则，本文选取了9个综合反映上市公司的偿债能力（流动比率、速动比率、股东权益比率）、营运能力（存货周转率、总资产周转率）、盈利能力（主营业务利润率、净资产收益率）和成长能力（主营业务收入增长率、总资产增长率）的指标，构成上市公司经营业绩评价指标体系。

三、因子分析实证研究

1.样本选取及数据采集

本文选取了证券之星网站上公布的深沪两市食品酿酒行业中 37 家上市公司2005年年报的财务数据资料作为样本（样本容量远超过评价指标，符合因子分析的基本要求）。相关数据可以从证券之星网站（www.省略）上提取。

2.利用SPSS软件进行因子分析

因子分析的计算可通过计算机软件来实现，本文采用的是SPSS13.0 (Statistical Program for Social Sciences) 软件。

通过软件运行得到的KMO抽样适度测度值和Bartlett球形检验值表的结果可知，KMO值为0.659，Bartlett值为129.904，这两项统计指标的检验表明本研究适合进行因子分析。

使用主成分分析法提取因子，得到包含特征值、方差贡献率和累计贡献率的总方差解释表。前3个因子的累积贡献率已达到71.919%，因此选这3个因子已经足够描述上市公司的经营业绩水平（按方差的累计贡献率 ≥ 70% 来确定）。

取上述3个因子建立初始因子载荷矩阵，但初始因子载荷矩阵程度不是太明显，为了使因子载荷矩阵系数向0和1分化，使因子的意义更明显，对初始因子载荷矩阵按方差最大正交旋转法进行旋转，得到旋转后的因子载荷矩阵。其中第一个主因子在主营业务利润率、净资产收益率、主营业务收入增长率和总资产增长率上有较大的载荷，这些指标主要反映了企业的获利能力以及资产增长的能力，因此可以命名为盈利和成长能力因子。第二个主因子主要由流动比率、速动比率、股东权益比率三个指标来决定，这些指标反映了企业偿还债务、抵御风险、持续经营的能力，因此可以命名为偿债能力因子。第三个主因子在存货周转率和总资产周转率这两个指标上有较高的载荷，它们用来衡量企业资产管理的效率，因此可以命名为营运能力因子。

为了考查上市公司的业绩经营状况，并对其进行分析和综合评价，采用回归方法求出因子得分矩阵，得到3个主因子的得分F1、F2、F3，以贡献率为权数，构建综合评价函数：

Score =（0.365*F1+0.216*F2+0.138*F3）/ 0.7192

经计算得到样本37家上市公司的综合因子总得分Score ，表1列出了其中3个上市公司的情况。

从表1可知，张裕 A 排名第一，观察其各个因子的得分，可以看到它的偿债能力很强，而且它的盈利和成长能力、营运能力也均位于行业中上游，各项能力平衡发展。而处在第三位的贵州茅台其盈利和成长能力及偿债能力得分较高，但营运能力甚至还没有达到行业平均水平，因此该企业的经营管理者应该注重公司的整个资产管理及营运，否则企业将会在日益激烈的竞争中逐渐衰败。再看恒顺醋业，虽然它在最重要的因子――盈利和成长能力上的得分高于行业平均得分，但偿债能力、营运能力却排在样本的末几位，说明该公司的利润可靠性较差，这将严重影响企业的持续经营能力以及长期战略发展。通过对其它企业进行相应的分析，经营者可以得到改善企业经营业绩的相应途径。

四、结论

结果表明，用因子分析法对上市公司经营业绩进行评价能发现其经营存在的不足及优势所在，对经营管理具有指导意义。由于因子分析法既避免了单指标评价的片面性，又克服了主观法中赋权有较大偏差的缺点，而且还能应用统计分析软件非常方便地计算出结果，具有很好的应用价值。

本文局限于应用财务指标对上市公司经营业绩进行评价，事实上,一些非财务指标如国家的产业政策、公司管理者的能力、公司的技术及创新水平等都对上市公司的经营业绩具有重要影响。

参考文献:

张蕊:企业经营业绩评价方法的比较研究[J].当代财经，2006，2：109113

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