对冲基金界说
开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇对冲基金界说范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！
摘 要：伴随着20世纪90年代一系列金融危机的发生，研究对冲基金的重要性日益凸显。对冲基金是指通过非公开方式向少数富裕个人和机构投资者募集资金而设立的，对包含对冲、杠杆等在内的投资策略的使用不受或很少受到限制，基金经理通常也作为基金的一个主要投资者，具有以绝对回报为中心的业绩提成费用结构的投资资本组合。对冲基金的特点主要包括：募集方式的非公开性和募集对象的特定性、投资策略的高度复杂性、奖励性佣金结构的特殊性、杠杆投资和收益的杠杆性、信息披露义务的相对宽松性以及操作的灵活性等。我国发展对冲基金既有可能性，又有必然性。
关键词：对冲；对冲基金；界定
中图分类号:F830.9文献标识码:A 文章编号:1006-3544(2007)04-0040-04
对冲基金的概念传入我国的时间并不长，很多人认识对冲基金，大都是从1997年东南亚金融危机开始的。随着对冲基金近几年在全球的兴盛，对冲基金也日益为我国投资者所熟悉和了解。人们大多能说出对冲基金的诸多别名，如套头基金、套利基金和避险基金等，但却很少有人能说清楚对冲基金到底是什么。本文拟对对冲基金的概念进行界说。
一、对冲的含义
（一）对冲的一般含义
“对冲”的英文为“hedge”，原意指在赌博中为防止损失而采用两方下注的投机方法，①被译作“套期保值”、“护盘”、“扶盘”、“顶险”、“套头交易”等 [1]。1848年，作为一种交易方式或交易行为，对冲同期货贸易一起诞生于美国芝加哥。当时的大农场主为避免粮食价格下跌的风险，在粮食未收获前预先同粮食加工商签订粮食收购协议，这样农场主便避免了粮食价格下跌的风险；同时，粮食加工商也避免了粮食价格上涨的风险，这便是最初的对冲交易，即套期保值交易。套期保值者一般都是实际生产者和消费者，或拥有商品需要将来出售者，或将来需要购进商品者，或拥有债权将来需要收款者，或负有债务将来需要偿还者等，这些人的共同点在于都面临着因商品价格变动而遭受损失的风险。其对冲行为指的是为回避风险而做的一种金融操作，目的是将暴露的风险用期货或期权等形式回避掉或转嫁出去，从而使自己的资产组合中没有敞口风险。因此，早期的对冲，即通过在期货市场做一手与现货市场商品种类和数量相同，但交易部位相反之合约来抵消现货市场交易中所存价格风险的交易方式。 [2]
在今天，对冲已发展成为现代金融市场上回避风险的常用手段。举例来说，一家德国出口商在四个月后要出口一批汽车到美国，将收到100万美元，但他不知道四个月以后美元对欧元的汇率为多少，如果美元大跌，他将蒙受损失。为避免风险，可以采取在期货市场上卖空同等数额的美元（四个月以后交款），即锁定汇率，从而避免汇率浮动带来的风险。对冲既可以卖空，又可以买空。如果已经拥有一种资产并准备将来将其卖掉，就可以采用卖空该资产的方式来锁定价格。如果将来需要买一种资产，并担心这种资产涨价，可以现在就购买此资产的期货。由于问题的关键在于期货价格与到期时现货价格之差，所要交割的就是期货价格与到期时现货价格之差。从这个意义上而言，对该资产的买卖即为买空和卖空。广义地说，对冲是指为降低市场波动风险，保证利润不受价格波动的影响，同时持有方向相反的两种或两种以上头寸的交易行为。
（二）对冲基金中“对冲”的含义
作为现代金融市场上回避风险的常用手段，“对冲基金”的“对冲”强调的就是在证券市场同时进行的买进和卖出的操作。
在此，以对冲基金的鼻祖琼斯的投资策略为例加以阐释。琼斯悟出对冲是一种市场中性的战略，通过对低估证券做多头和对高估证券做空头的操作,可以有效地将投资资本放大,并使得有限的资源可以进行大笔买卖。当时，金融市场上广泛运用的两种投资工具是卖空和杠杆。 ② 琼斯将这两种投资工具组合在一起，创立了一个新的投资体系。他将股票投资中的风险分为两类：来自个股选择的风险和来自整个市场的风险，并试图将这两种风险分隔开。他将一部分资产用来维持一篮子的被卖空的股票，以此作为冲销市场总体水平下降的手段。在将市场风险控制到一定程度的前提下，同时利用杠杆效应来放大从个股选择中获得的利润。其策略为：买进特定的股票作多头，再卖空另外一些股票。通过买进那些价值低估的股票并卖空那些价值高估的股票，就可以期望不论市场的行情如何，都可以从中获得利润。
因此，琼斯基金的投资组合被分割为性质相反的两部分：一部分股票在市场看涨时获利，另一部分则在市场下跌时获利。此即对冲基金的“对冲”的含义之所在。尽管琼斯认为股票选择比看准市场时机更为重要，他还是根据对市场行情的预测增加或减少投资组合的净敞口风险。由于股价的长期走势是上涨的，琼斯的投资总的来说是有利可图的。
加入金融衍生工具后，对冲基金中的“对冲”的结果又有所不同。如果适当地运用衍生工具，只需以较低成本就可以获得较多利润，正如物理学中的杠杆原理，在远离支点的作用点以较小的力举起十分靠近支点的重物。在此情况下，假如说不是为了避险，也就是实际上不对冲，而纯粹依靠判断市场的方向，并且运用杠杆来进行赌博，一旦做对了，当然能获暴利，不过风险也极大，一旦失手，损失也因杠杆效应放大。如，美国长期资本管理公司（Long Term Capital Management，简称LTCM）曾用自有资金22亿美元作抵押，贷款1250亿美元，其总资产1200多亿美元，它所持有的金融产品涉及的各种有价证券的市值超过1万亿美元，杠杆倍数高达56.省略/grid20/scdbsearch/cdbIndex.aspx.
[2]刘鸿儒．新国际金融辞海［M］．北京:改革出版社,1995:12.
[3]瑞士,徐千惠．对冲基金给中国同行留下什么教训[EB/OL]．（2005-
06-10）.www.省略.
[4]袁文平．投资基金［M］．成都：西南财经大学出版社，1998：57.
[5]Matthias Bekier, Marketing of Hedge Funds, European Academic
Publishers, 1998, p.23.
[6]Nandita Das, Essays on Hedge Funds, a Dissertation for the Degree of Doctor of Philosophy in Business and Economics, Lehigh University, June 2003, p.15.
[7]Barry Eichengreen, Donald Mathieson, Hedge Funds: What Do We Really Know? International Monetary Fund, 1999.
[8][美]威廉・J・科里兰．对冲基金投资指南［M］．陈键，译．北京：经济科
学出版社，2000：2．
[9]See Anthony P.Hanlon,Proposals for Reform of Hedge Fund Regulation, Cambridge, Massachusetts, April 24, 2002, p.13.