常士杉:投机时代结束

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇常士杉:投机时代结束范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

2010年以96.16%业绩一骑绝尘夺取阳光私募冠军的辉煌犹在眼前，2011年全年皆亏的行情却让常士杉痛饮了“阳光私募冠军魔咒”的苦酒，庆幸的是，压力下，常士杉仍然一如既往的乐观和充满活力，期待着明年的卷土重来。

2010年，在整体行情不佳的情况下，常士杉创造了一个奇迹，以96.16%的惊人收益率一举夺得当年的阳光私募冠军，媒体的闪光灯下，常士杉风光无限，管理规模也快速扩张，急剧膨胀至20亿元左右。

2011年，行情急转急下，A股开始了跌跌不休的漫长调整行情，中小市值个股更是跌幅惨重，钟情中小市值个股的私募基金遭受“滑铁卢”，90%私募亏损，市场其他投资者也泪迹斑斑。

在全民皆亏的行情中，常士杉也没能延续2010年神奇的表现，净值出现大幅亏损。除去年拔得头筹的世通1期今年前十个月收益率为-22.19%外(同期沪深300指数为-12.49%)，另外五只新发的产品世通8期、9期、世通嫦娥奔月、5期和世通之东方明珠今年以来前十一个月的收益率分别为-30.66%、-29.86%、-38.28%、-38.39%和-19.27%。

面对如此惨淡的业绩，常士杉并没有回避，而是选择了坦诚面对，面对私募排排网的专访，他第一时间表达了对投资者的歉意，同时也感激投资者对他一如既往的支持，经过沟通，并没有多少投资者选择抛弃他。

2011年，常士杉遭受了压力，但惨淡了也促使他作出了更多的思考。他认为2011年遭受大幅下跌的最大的原因在于行情的错判，在2700点附近仍对行情乐观，重仓操作以致净值的大幅下挫。其次，中小盘个股泥沙俱下的大幅调整始料未及，特别是高铁“动力车事件”地雷的爆发让其亏损惨重。第三，风控执行上遭遇了流动性风险，规模扩大后，以前的止损策略遭遇了麻烦。最后，缺乏对冲工具让风险无法化解。

2011年的学费让常士杉记忆深刻，但却没有让其丧失信心，他一如既往的保持着乐观和冲劲，不服输的性格让其坚信自己能从哪里跌倒就从哪里爬起来。展望2012年，常士杉坚信会以良好的表现给以坚定支持自己的投资者好的回报。为此，常士杉完善投研团队，特意邀请湘财证券营业部老总杜宝泉加盟，希望通过期货高手专职做风控来控制下行风险，也为参与股指期货做准备。

对于未来行情，常士杉认为中国经济转型或需要三到五年的缓冲期，股市难有好的表现，市场只存在结构性机会，如医疗、生物医药、新兴产业和流动性强个股。

同时，常士杉旗帜鲜明的指出，2012年，中国近20年的投机时代即将结束，“仙股”时代即将来临，真正的价值投资时代即将到来，投资者的投资思路也应该随之改变。

从2010年到2011年，常士杉经历了巨大的变化，对市场又有着怎样体会呢？让我们一起走进昔日冠军的世界。

投机时代结束

2012开启真正价值投资元年

记者：您如何看A股未来行情？

常士杉：我们认为A股今年下跌是经济转型期的阵痛，从当年日本、台湾、欧美等股市看，在经济转型期间，市场都经历了非常大的调整，这对A股而言有一定的借鉴作用。

市场永远都存在不确定，这也是市场的魅力所在。而从较长时间看，未来两三年，A股市场可能都不太乐观。因为经济转型期要解决很多问题，如产业资本和二级市场对接。

郭树清上台后提出的创业板退市、严查ST借壳等都会引起A股的地震，中国从此会进入理性投资时代，以往坐庄式、题材式投资的跟随者会越来越少，投机时代基本宣告结束，创业板甚至主板，在不久的将来会出现低于一块钱的“仙股”。

2012年，投机时代结束，2012年，是中国股市真正价值投资时代的开始，是真正的价值投资元年。

记者：总体上还是保持谨慎的态度？

常士杉：总体上保持谨慎态度，投资上需要寻找哪些确定性增长的、能够跨越周期的品种，但这些品种是比较难找的。

选股回归价值

关注脱胎换骨和流动性强个股

记者：哪些品种是您重点关注的？

常士杉：既然投资思路变了，我们的选股也就回归市场的本身，回归价值。如今年表现可能比较差劲，但明年、后年产业会出现机会，这是一种价值投资。另外，经营稳定，符合国家产业导向的产业，如医疗、生物医药，中国人口老龄化问题突显，健康医疗的机会非常明确。第三，新兴产业，这是我们一直都看好的，但它也会面临流动性问题。

总体而言，我们重点关注基本面发生脱胎换骨变化的，行业景气度高前景明确的，流动性充沛的、市场认同度比较高、进出比较方便的股票。

记者：最近市场最关注重庆啤酒连续跌停，您是怎么看这一事件的？

常士杉：根据“墨菲定律”，要想避开重庆啤酒这种地雷，最好的方法是不走雷区，在不确定之前，在旁边观望就是。如果疫苗真的研发成功，市场自然会给它正确的定价，但研究这么多年，最终却是一场空，影响肯定是巨大的。

科技研发是一般肉眼很难看清的，如刚才所言，未来，这种概念性的东西机会会越来越少，上市公司一定要在行业里作出属于自己的产品，而不是搞概念。

政策会围绕四因素调整

记者：您怎么解读刚结束的中央经济工作会议？

常士杉：会议上表态采用积极的财政政策和稳定的货币政策、“微调”、“预调”货币政策。这也表明了，第一，国家政策不会如2008年4万亿的力度大。第二，“保增长、抗通胀”的基调使得资本市场不会大起大落，在震荡中前行。

经济态势得到控制后最终会何去何从，主要取决于通胀是否能够维持在可控范围；其次，要看经济转型中拉动内需这一块，老百姓敢不敢消费，消费市场能否热起来，包括高端、低端消费；第三，要看人民币是否能够保持坚挺，也不能失控；第四，要看欧债危机的发展和美国的环境变化，市场的影响。

政策会围绕上面几个因素做相应的调整，投资者也围绕政策的变化做相应的策略变化。

记者：您具体如何看货币政策未来的变化？

常士杉：存款准备金率下调是大势所趋。因为通胀的拐点已经出现，最高6.2%，目前已经回到5%以内，银行流动性紧缺，民间资金要求强烈，存款准备金率下调也就是自然而然的事情。

我估计12月还会再次下调存款准备金率，2012年会三次下调存款准备金率，流动性会比今年相对好些，所以，明年市场会存在结构性机会，相比今年，机会会更多一些。

错判行情、高铁地雷和流动性风险致大幅亏损

记者：2011年即将过去，您怎样评价过去一年的表现？原因是什么？

常士杉：首先，我们必须承认今年做得比较差，整个系列都有比较大幅度的下跌，特别是3期和5期由于比较激进，跌幅更大，这肯定是需要对投资者道歉的。

最主要原因是对行情的方向性判断错误，对行情过于乐观，重仓操作，导致系统性风险后的亏损。

其次，重仓的中小市值价值回归，跌幅较大，遭遇了系统性风险，而重仓的高铁板块也由于“动力车事故”遭受地雷，出现大幅的调整，业绩不可避免的受到了影响。

再者，规模扩大后，出现了流动性风险。在个股遭受系统性风险后，不能够迅速减仓，很难全身而退。当然，客观的原因也在于我们的风险控制做得并不好，体系没有完全完善。

最后，缺少对冲工具让我们无法规避系统性风险。目前，我们专门请了期货高手来做风控，也是为了股指期货对阳光私募开放做准备。

今年市场给我们非常深刻的教训，也督促我们要更加完善自己的体系。同时，我也想借私募排排网这个平台呼吁，缺少对冲工具对我们阳光私募的操作非常不利，如果监管层像对待公募专户一样对待阳光私募，一早放开股指期货，哪怕是10%的套保额度，我们的净值也不会跌得这么惨，整个私募行业今年也不会表现如此惨淡。

我认为监管层对阳光私募也应该遵循“三公”原则，不应该是对公募、券商等都放开了股指期货，阳光私募却还需要等待。

记者：您之前也强调风险控制的重要性，今年在执行上如何？

常士杉：我们一直在做风险控制，在遭遇风险后，也进行了减仓措施，但由于规模原因，出现流动性风险，快速下跌过程中很难快速全部退出，导致净值的下降，所以在风控上做得并不好，需要进一步完善。

我们一直重视风控，但在执行过程中还会不断遇到各种问题和矛盾，有待我们提高自己的水平。当然，2011年，在缺乏对冲工具的情况下，最好的风控就是空仓。

记者：对明年有怎样的期望？

常士杉：2012年一定会做得比2011年好，我们会在挫折中成长，不会沉沦下去，从哪里跌倒就要从哪里爬起来，这是我的性格决定的。

总体而言，下半年比上半年还是有进步的，采取了一定措施，避免亏损进一步扩大。今年交了足够的学费，但市场的风格每年都不一样，这就要求我们不断提高自己，适应市场，才能走上胜利之路。