股改承诺兑现知多少
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开始于前年5月份的股权分置改革，到现在已经快两年了。当初在股改时，不少上市公司的大股东为了表现自己的诚意，在支付必要的对价的同时，还额外作出了相应的承诺。这些承诺大致包含几个方面的内容：自愿在原有规定的基础上延长获得流通权股票的限售时间以及保证卖出股票不低于某个价位；同意在日后的利润分配中提出并赞成高比例分红或者送股、转增方案；动用自有资金以不高于某个价位在二级市场增持股票；在一定时间内向上市公司注入优质资产。
应该说，上面提到的这些承诺，对于股改的顺利进行起到了积极的推动作用。而在广大投资者看来，延长股票的锁定期，甚至自己淘钱买股票，加大分配力度等，在当时市场发展前景还不那么明朗的情况下，确实在稳定股价方面产生了很好的效果。但要让上市公司的内在质量有大的提高，使之真正具有长期投资的价值，仅有这些还是不够的，需要力度更大的操作，即大股东将优质资产注入上市公司。也因为这样，在大股东所作出的各项承诺中，人们最关注的还是注资这一题材。当然，注资是一件很复杂的事情，所需要的时间也比较长。因此，有关注资的承诺一般都要经过一两年的准备才能够兑现。据不完全统计，涉及此类题材的上市公司有300家左右。而按照约定，其中有相当数量应该在今年完成。所以，现在已经是到了大股东集中兑现注资承诺的时期。
大股东注资的三种形式
所谓的大股东注资，顾名思义是指大股东将其拥有的优质资产注入到上市公司。一般有三种形式：大股东剥离上市公司的不良资产，与其所拥有的优质资产进行置换；上市公司向大股东定向增发股份，用以收购大股东的资产；或者是大股东将上市公司作为其资本运作的平台，通过借壳实现整体上市。
通常，第一种形式适用于绩差公司，而且往往本身就是股改对价的一个组成部分，作为大股东额外承诺的情况比较少。而第二种形式通常在大股东为地方企业的上市公司中使用比较多，相对来说它的操作比较简单，而且也容易很快看到效果。前阶段，南山铝业就提出了增发方案，收购大股东南山集团公司旗下的经营性资产，收购完成后预期2007年全年摊薄计算的每股收益为0.93元。这个数字大大高出南山铝业2006年年报披露的当年每股0.2795元的收益。可以说，大股东在履行股改承诺方面是进了一大步。
第三种形式就是现在人们最关注的整体上市，它对上市公司大股东的要求比较高，一般最好是中央企业主导，因为否则可能拿不出相应的好资产。
现在市场上流行的央企整体上市题材，其中很多其源头可以追溯到作为大股东的央企在股改中追加的注资承诺。而这种注资所带来的巨大想象空间，无疑为股价的上涨提供了坚实的基础。沪东重机就是这方面的一个例子，该股在今年1月12日的收盘价是28.88元，但到2月16日最高已经上涨到了80元，在20多个交易日内股价涨幅超过了170％。导致其如此暴涨的原因就在于按照股改时的约定，公司推出了拟向其大股东中船集团等进行定向增发的预案，增发所获资金主要用以收购上海外高桥造船公司的全部股权等。此举可以理解为是中船集团将其打造为核心民品主业实行整体上市平台的重要举措。
应该说，在当前的市场环境下，作为上市公司大股东的央企履行承诺，通过注资实现整体上市，确实是股市中最有吸引力的一个题材。
央企注资的市场效应
央企的整体上市，并不始于现在，前几年宝钢集团就通过宝钢股份增发新股，实现了整体上市。一些有实力的非央企大集团公司，也有过借助所控股的上市公司实现整体上市的实践，现在的TCL集团就是借壳TCL股份完成整体上市的。不过在过去，由于大股东所持的法人股并不能流通，因此其整体上市的积极性也不是太高。而且由于大股东下属的其他经营性资产效益普遍也不是很好，所以流通股股东也不太愿意大股东将资产整体上市。在这样的背景下，整体上市概念也就无从为市场所认同。
但是，现在的情况不同了，股改的完成，使得大股东也有了将所控股的上市公司做大做强，提高市值的冲动。另外也由于这几年经济形势的不断向好，令大股东旗下的其他经营性资产效益也大大提高。东电集团前几年因为订单不足，经营一度十分困难，可这几年订单十分饱满，企业利润屡创新高。在这种情况下实现整体上市，不但能够增厚上市公司的利润，而且还有助于减少关联交易，提高管理效率，实现更大的发展。
就以沪东重机而言，整体上市之前，它只是一个专业的大马力船用柴油机生产企业，发展空间相对有限。而一旦中船集团通过它实行了整体上市，将一跃而为国际上最大的民用船舶生产企业之一，在造船行业景气度仍然在不断提高的背景下，这种整体上市的操作，的确会带来上市公司社会公众股股东、控股股东以及整个企业的多赢。因此，这个题材在现在获得证券市场投资者的热烈追捧是毫不奇怪的事情。
事实上，一些上市公司的大股东之所以会在股改时额外提出注资的承诺，也是有其自身的考虑，未必完全是为了满足股改的需要。
股市的上涨需要各种因素的配合，其中最为重要的还属上市公司效益的提高。近两年来，上市公司效益整体上是上升的，这对股市的上涨构成了支撑。但是，现实问题是，往往股市的上涨要大大快于上市公司效益的增长，这就使得市场市盈率也在不断走高，有关“泡沫”的争论就是这样出现的。
从上市公司的层面上来说，在内涵增长的模式下，效益的提高一般不可能太快。如果要实现高速增长的话，就只能走外延扩张的道路，由大股东注入资产，进而实现整体上市，就是借助资本市场进行外延扩张。
由于中央企业在这方面具有较多的资源，因此在现实条件下，央企的整体上市也就成为快速提高相关上市公司效益的重要手段。换个角度来说，国家也希望央企通过整体上市，在充分利用资本市场各项功能的同时，也接受资本市场的约束，完善法人治理结构，提高经营管理水平。因此，现在一方面证券市场对央：企整体上市十分期盼，而政府方面也在大力推动此事，这两者的结合，就是使得央企整体上市成为今年股市操作的一个重点，并且给股市的进一步上涨注入了活力。
股市中央企注资题材的操作
既然央企注资是现在证券市场上的一大热点，而且其意义又是如此之大，因此现在的投资者客观上都无法回避这个题材，否则就很可能与大牛股失之交臂了。不过，重视央企注资题材之外，如何操作则更重要，这里还是有不少门道的。
应该说，注资虽然是股改时所作出的承诺，但到底如何进行，还是存在不确定性的。现在市场上有很多这方面的传闻，对此投资者要能够辨别，而不是见风就是雨。通常，对于央企来说既然承
诺了注资，这方面的工作是一定会做的。但是，能够大规模注资，并且极大增厚上市公司资本收益率的一般都是处于行业景气程度高的央企。相反，如果本身行业景气度不那么理想，那么即便注资也不太可能给投资者带来惊喜。
另外，从市场操作的角度来说，上市公司股本越小，央企注资的力度就会显得比较大，这也就对上市公司面貌的改变有更大的作用，因为在这里企业通过注资实现的外延式扩张可能是成倍的。而如果上市公司本身规模就比较大，注资的作用就有限了。
还有，在各种注资方式中，以吸收合并或者借壳实现整体上市的难度最高，而且一旦进入操作，股票可能长时间停牌，这就增加了投资者操作上的难度。所以在现阶段，最有效的投资是重点盯住那些进行定向增发的上市公司。定向增发的信息透明度高，进度也比较快，而且收益目标也相对清晰。这比听信传闻盲目投资，既安全又有比较大的成功把握。
也许，以前上市公司大股东在作出注资承诺时，没有料到这居然会成为现在股市的热点。市场的这种演化，反映了投资结构与投资理念正在发生的嬗变。而面对这种状况，如何在大股东的注资承诺中挖掘机会，就成为当前每个证券投资者必须研究的问题。
大股东注资题材重点股票
上海汽车(600104) 公司今年1月份召开股东大会，通过关于吸收合并上汽汽车制造有限公司的议案。具体形式为公司向大股东上汽集团定向增发股票，购买上汽集团所拥有的上汽汽车制造公司股权，使之成为公司的全资子公司。这样一来，也就意味着公司从过去以汽车零部件生产为主，转向以整车生产为主。预期2007年上海汽车的每股收益可以达到0.636元，2008年将达到0.767元，成为国内效益最好的大型汽车生产企业之一。分析师预期12个月的目标价为17.64元。
江西铜业(600362) 今年3月份公司董事会公告，准备向不超过10家的特定对象非公开发行不超过29000万股股票，其中公司控股股东江西铜业集团公司将以矿山和铜加工资产或股权作价认购不低于本次发行股份总数的44.63％。此举可以被认为是江西铜业集团借壳江西铜业，实现主要经营性资产的整体上市。该方案实施以后，江西铜业的铜、金资源储量将明显上升，增强了发展后劲，在外部条件不变的情况下效益会有较大的提升。分析师对此给出了股价将“优于大盘”的评价。
上实医药(600607) 在2004年上海实业控股有限公司通过资产置换实现借壳上市，但此后由于各种原因，原定的资产注入没有及时完成。去年，作为履行股改的承诺，上实控股注入了杭州“青春宝”股权。由于“青春宝”盈利能力比较强，此项注资对于提高上实医药的效益有很大的作用。另外，最近也有媒体报道上海国资委正考虑把上药集团的部分资产划归上实医药，从而将其打造为上海医药产业的重要平台。如果这个措施得以落实，对上实医药来说将是一个很大的利好。
招商地产(000024) 最近，公司进行董事会会议，通过了多项议案，其中包括向特定对象非公开发行11000万股股票，所筹集的资金将用于向第一大股东蛇口工业区及其下属企业购买深圳招商地产5％的股权和一批写字楼及公寓的土地使用权。预期在增发完成后的2007、2008年，公司摊薄的每股收益将达到1.05元和1.53元。相应的每股净资产在年底也有望达到27.7元。显然，增发对上市公司股价的上涨将起到积极的推动作用。
中信国安(000839) 公司在2005年底就完成了股改，并且在2006年8月进行了定向增发，募集资金用于收购青海国安公司的股权，从而使公司进入了当地盐湖资源的开采。有报道说，目前公司已经掌握的盐湖钾、锂、硼、镁等资源，潜在价值高达1700亿元。这次增发已经给公司带来了不菲的收益，预期2006年净利润同比增长50％以上。大股东注资对上市公司的正面作用，在这个先行实施的上市公司中，已经达到了充分的体现。