艾德维克:背后的“看钱人”
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隐藏在VC和PE身后的母基金，通过各种“看钱”之术，助力投资人实现稳健回报。
赚钱学美国，看钱找欧洲，花钱去亚洲――这是万通控股董事长冯仑曾分享“跟钱打交道”的体会。如何把流传下来的老钱看住，是欧洲每代人都关心的话题。欧洲现在主要靠“看钱”来挣钱，比如卢森堡和瑞士替全世界“看钱”，其“看钱”的技术十分了得。
总部位于瑞士的艾德维克资产管理公司(以下简称“艾德维克”)是一家专注投资私募基金的母基金公司，英文简称“FOF”。艾德维克成立于1997年，旗下管理40亿美元资产。2008年进入中国，先后成立北京、上海两家分公司，负责投资及后续管理。艾德维克在国内的投资金额近3.5亿美元。这家来自欧洲的母基金公司的创始人兼CEO，布鲁诺・阿施勒在接受《首席财务官》杂志采访时，分享了其“看钱”之道。
风险评估术
“看钱”就是管理钱，艾德维克通过为投资者(如养老金、保险机构、富裕家族管理资金的公司)收取投资资本和管理费实现盈利。作为专业的基金投资管理公司，艾德维克在PE基金的筛选方面有一套完善的风险评估系统，每年会对全球400多只PE基金进行评估，同时对每一支具有投资潜力的基金作出精确的风险和回报分析。
布鲁诺・阿施勒介绍说，艾德维克主要通过“自下而上”结合“自上而下”的分析方法，在综合考虑全球背景后作出投资决策，并对每一项投资进行密切监测。这种资产管理模式提高了投资组合的稳定性，保护投资者免受不可控波动的影响。
具体而言，“自上而下”在过去更多用在公募基金投资里面，首先选择高回报的行业，然后从中挑选股票。“自下而上”则从最终的投资对象“企业”出发，了解公司的业务、市场机会与挑战，然后反过来选择基金。通过宏观到微观、微观到宏观这两种分析方法，做出最终投资决策。
基于这两套系统标准化的流程进行投资管理，即使在市场不好的情况下，艾德维克都能持续产生稳定的回报。“这也是为什么艾德维克一直可以保持40％的回报。同时回报率总是比公募市场高出5％到10％。”布鲁诺・阿施勒认为基于技术工具的投资组合更加可靠，投资回报更稳定。
挑选术
近年来，PE市场呈现爆发式增长。今年三季度共有61支PE基金募集完成，披露金额的60支基金共募集到95.44亿美元。PE基金数量增多，退出渠道也不断受阻。对于艾德维克这样的母基金而言，选择优秀的PE基金难上加难。
对此布鲁诺・阿施勒主张进行技术性分析。他作了一个形象的比喻，最终投资就像两人结婚，在此之前一定会经过认识、恋爱、订婚几个阶段。“因此投资之前相互了解非常关键。”
通常的做法是，艾德维克先建立PE投资市场的数据库，了解各个PE的投资风格、历史业绩、风控措施等基本情况，综合风险、回报等多个标准筛选出候选投资对象。随后根据四项标准选出最终投资对象：第一，团队的投资眼界，如何预测未来的投资趋势和选择投资目标非常关键；第二，公司治理状况，公司治理的好坏关系着投资风险的高低；第三，决策能力，这与风险防范是缺一不可的；第四，团队执行能力，“事实上，很多GP的投资计划都很美好，但实施过程中遇到问题就会执行不力，导致计划最终流产。”
“GP的盈利模式是最重要的。你要告诉我你怎么赚钱，你的模式是什么。只要GP有很好的赚钱模式和项目，我们就支持你。”布鲁诺・阿施勒强调。
另一方面，一个GP同时服务多家LP的情况在业界很常见。由于每个LP的投资偏好不一样，有的喜欢高风险、有的追求低风险，需求差异很大。对于强势的GP而言，遇到这种情况会选择“一意孤行”，按照自己的投资理念投资。相反弱势的GP则会不知所措，同时去满足每个LP的需求。“因此我们在选择GP时，不仅会注意GP是否优秀，同时还会关注已经投资的LP与我们是否有相似的投资理念。”布鲁诺・阿施勒直言，“GP选择LP，与LP选择GP是同等重要的，两者不能偏废其一。”
眼下，IPO项目一二级市场价差接近，PE的投资收益迅速下降，退出渠道受阻。PIPE及并购类投资成增长态势。同时很多企业不能成功上市，部分企业上市后表现欠佳。综合各种因素，艾德维克将全面提高挑选PE基金的门槛，更加关注PF的盈利能力及是否能带来持续稳定的回报。
FOF之道
对于在整个投资链中多出的“FOF”一环并不是所有投资人都能理解，布鲁诺・阿施勒对此强调这可以最大程度上分散投资风险。
首先，FOF可以通过对不同地区、行业、投资阶段和策略的PE基金进行投资，降低因受新技术、新团队、新市场等诸多因素的负面影响，使投资组合多样化，从而达到降低风险的目的。
其次，PE基金的筛选工作对LP而言存在专业门槛。PE行业的公开信息非常少，加之市场上的基金数量庞大，选择优秀的PE基金难度很大。而FOF的专业性可以更容易的找到优秀的PE基金。
在亚太地区，艾德维克主要投资风险投资、成长型和并购型基金。
VC基金投资阶段涉及种子期、初创期、成长期、扩张期、成熟期等多个阶段，各个阶段均有较高风险。艾德维克主要投资风险较小的种子期和第一轮VC基金。此外相比主要通过财务杠杆盈利的大型PE基金，其更偏好投资以成长、并购为主的中小型PE基金，募集资金规模在80亿美元以下。
自创业板设立以来，高市盈率一直为业界所诟病，而这也让藏身创业板公司背后的Vc／PE赚得盆满钵满。不过伴随今年形势的陡然直下，通过投资Pre-IPO企业实现丰厚利润的热潮正逐渐退散。
“过去有80％的VC通过企业IPO实现退出。事实上，投资Pre-IPO项目的风险比较大。企业上市后存在一段时间的封闭期，私募基金不能自由卖出持有的股票。但上市后资本市场波动非常厉害，投资机构将面临退出受限、回报缩水双重风险。”布鲁诺・阿施勒并不赞成VC跟风投资Pre－IPO项目。
在各大公司机构在市场进行并购时，经常会面临激烈的竞争和高企的风险，企业往往会向第三方机构寻求咨询及顾问服务。依据自己多年的专业经验，布鲁诺・阿施勒认为在企业并购时，PE或VC的引进可以使企业有更多选择，可以更早接触到目标公司的信息，而基于母基金投资组合的多样化以及更加严格的挑选机制，则会提供更多的选择空间。
布鲁诺建议，当企业的CFO在帮助企业规划并购战略时，可以选择以下几种方式与母基金进行合作：第一，将一小部分的钱投资在母基金里，作为母基金的投资人，可以在母基金进行投资的初期就了解母基金的投资组合，其中若有并购战略范畴内的公司，便可以在早期即建立联系，待到企业成熟时顺利进行并购，减少竞争；第二，向母基金寻求咨询服务，在母基金精心挑选的投资组合里，母基金会根据企业需要介绍优秀的潜质公司；第三，当选定收购目标时，向投资过该企业的母基金寻求关于目标公司的信息和情况。母基金在投资单支基金时，已通过自下而上的方法对基金所投资的公司进行过详尽的前期调查工作，所以可以提供更真实全面的信息，企业则可以根据信息，选择恰当时机进行并购。这样一来，当企业和机构在进行并购的时候，就会拥有很多优势，同时也能大幅降低风险。