多维视角看升值“红利”

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表面上看，东海公司的资金困局是人民币升值产生未实现汇兑损益带来，反映的是企业财务管理中的现金流量问题。然而，更深层面则涉及到我国在对外开放过程中的一些战略选择

东海公司的案例，反映了人民币升值的大背景之下外向型公司面临的一些现实问题。

表面上看，东海公司的资金困局，是由于人民币升值产生的未实现汇兑损益带来的，反映的是企业财务管理中急需关注的现金流量问题。然而，更深层面则反映了我国在对外开放过程中的一些战略选择。

财务视角

汇兑损益的实质就是对公司资产（尤其是外币资产）的一次重新估值，虽然这种收益或者损失可能并没有立刻真正发生，但也是货真价实的，将对公司未来的现金流量产生实质性影响。

东海公司由于人民币升值，导致以外币计价的债务减轻，在会计上反映为产生了汇兑收益，利润总额上升。在利润总额上升情况下，反而面临资金严重短缺的窘境，一个重要原因可能是企业经营活动自身产生的净现金流量严重不足所致。

在外部政策相对稳定的情况下，企业首先需要从提高自身经营活动产生的现金流量入手，并将其作为财务管理的一个重点。

从短期来看，使用一些避险手段应该对提高经营活动的净现金流量有利。目前内资银行能够对外向型企业提供的常用工具主要有，远期结售汇、人民币远期交易、人民币与外币掉期交易等；相比而言，外资银行可以提供的避险工具更多一些。

实际情况是，由于中国境内的人民币衍生产品品种匮乏，市场对冲渠道狭窄，商业银行规避汇率风险的需求难以满足，商业银行自身也聚集了大量的外汇敞口风险，造成上述避险手段并不能满足企业的完全需求。

从长期来看，在人民币持续升值的大背景之下，企业需要在提高产品定价（议价）能力、有效控制成本、选择多元化的计价货币等方面上寻求突破，分担人民币升值对企业成本上升带来的负面影响，扩大利润空间。

税务视角

存在汇兑损益是会计上全面收益观的具体体现，目前至少包括结算损益和换算损益，前者是已实现的汇兑损益，后者一般为未实现的汇兑损益。

结算损益在各国税法中都需要计入应纳税所得额，只是英国或适用英国法律体系的国家或地区对资本交易所产生的汇兑损益不含在应纳税所得额之中，比利时、德国、荷兰等国的结算收益可以递延纳税。对于换算损益，各国税法差异较大。

对汇兑损益的计价问题，各国有不同的规定。一般而言，美国、英联邦国家或地区不将换算损益计入应税所得，德国则是净汇兑损失可以按照权责发生制抵减应税所得，而净汇兑收益按照收付实现制原则在结算完成后计入应税所得。还有一个特点是，英美法系国家税法区分短期项目和长期项目产生的汇兑损益，其中长期项目的汇兑损益作为资本利得适用较低的税率。

税制环境是企业生产经营的外部硬约束，除非企业可以通过一定的内部交易，有能力使汇兑损益体现在税法规定较为宽松的国家或地区（像一些跨国公司），一般企业除了积极向有关部门呼吁，争取获得与国外企业平等的汇兑损益税制环境外，短期内也只能适应所在地的税法现行规定。

从这一意义上讲，企业在税务上可选择的余地并不大。

宏观视角

东海公司将税后净利润的70%以现金形式分配给股东，分配比例不可谓不高。

稍有会计常识的人都知道，会计利润是按照权责发生制原则确认出来的，而33%的所得税（不考虑纳税调整因素影响）需要企业以现金（或银行存款）形式上缴，在此基础上再向股东分配净利润70%的现金,实际流出该公司的都是“真金白银”。

可以判断，即使在人民币不升值的过去，除去正常的应收款项占款，该公司的现金流也不会很充足，自身积累能力较弱，发展后劲不足。在人民币升值因素影响下，使隐性问题显性化了。

类似的企业股东分红方式，在我国改革开放之初相当普遍。这类公司的投资一般属成本导向型，更多地是将中国作为低成本的生产基地，而不是属于市场导向型，从战略上讲并没有将中国作为其最终销售市场。

成本导向型的外向型企业对于扩大就业、引进先进管理与技术等，曾经发挥过积极作用。但是要实现从“中国制造”向“中国创造”的战略转变，市场导向型投资较之成本导向型投资，更符合中国的国家利益。

这就要求我们的对外开放战略在新形势下进行适当调整。随着人民币的持续升值，产业调整的阵痛会更加显现出来。贯彻以内需为主的经济可持续发展战略，优化资源配置，客观上需要对外开放战略以提高自主创新为目标，为“中国创造”做出积极贡献。

综上，企业发展需要良好的外部环境，自身也应该提高应对不确定因素的功夫，重视外汇风险，因地制宜地使用一些风险管理手段与技巧，增强抗风险能力。从企业股东角度，在人民币的升值期内，适当降低税后净利润的分配比例，放眼未来，增强企业的发展后劲，与企业共渡难关，也不失为一个好的权宜之策。

（作者供职于国家开发银行财会局，系经济学博士）