华能国际投资筹资的战略研究
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引言
华能国际电力股份有限公司，是中国最大的上市发电公司之一,由华能国电与河北省建设投资公司、福建投资开发总公司、江苏省投资公司等7家公司作为发起人,于1994年6月30日在北京注册成立，公司于2001年12月在上海证券交易所上市。公司的主要业务是利用现代化的技术和设备，利用国内外资金，开发、建设和运营大型发电厂。
华能国际投资战略分析
2010年度内，华能国际公司的投资额为264.04亿，比上年增加10.23亿，增长的比例为4.03%。2010年度华能国际将70%左右的投资资金用于购买股权和修建在建工程，来扩大公司现有的规模和生产能力。所以，华能国际在本年度采取发展型投资策略。2011年度内公司投资额为221.30亿，比上年减少42.74亿，减少的比例为16.19%。主要投资情况如下（表2-1）：
表1 2011年度主要投资情况
项目名称 投资金额
（亿元） 备注
山东电力有限公司 75.3 购买股权
华能苏子河水能开发有限公司 0.5
恩施市马尾沟流域水电发展有限公司 2.27
华能（天津）煤气化发电有限公司 2.64
金陵燃机热电 0.38 资本性支出
海门电厂工程 11.09
井冈山电厂扩建工程 2.76
威海发电公司扩建工程 2.2
沁北发电公司扩建工程 11.01
北京热电二期工程 11.95
左权煤电一期工程 16.62
青岛港基建工程 2.17
湘祁水电站基建工程 3
滇东能源煤矿项目 5.03
滇东雨汪煤矿项 3.2
合计 150.12
由上面表格可以看出，公司在2011年度还是将主要资金用于购买股权和修建在建工程，继续扩大公司的规模和生产能力来增加市场占有率。所以，华能国际在本年度仍采用发展型的投资战略。从总体来看，华能国际在近五年一直致力于扩大公司规模和生产能力，将大部分的资金用于在建工程和并购公司，公司的投资策略也是采取发展型战略。
华能国际筹资战略分析
（一）筹资规模及筹资方式
1.筹资规模
根据中国证券监督管理委员会证监发行字[2007]489号核准，公司于2007年11月26日发行公司债券共计60亿元人民币。2011年公司的筹资情况如下：
表2 2011年筹资情况
募集方式 日期 金额（亿元） 发行利率（%）
内部融资 60.65
短期融资券 2011.1.13
非公开定向债务融资工具（5年） 2011.11.4 50 5.74
短期融资券 2011.9.19 50 6.04
短期借款 440.47
长期借款 651.85
2.对筹资方式的评价
华能国际的筹资方式多元化，主要以权益筹资和债务筹资为主。公司的大量筹资成功的实现了规模扩张，获得了良好的声誉，资本规模的扩大为以后的举债筹资和发行债券奠定了良好的基础。特别是2010年度增发股票降低了公司的负债率，改善了公司资本结构，节约了财务费用，公司的资本实力和投资建进一步凸显。内部筹资也为华能国际的发展作出了贡献。
（二）资本结构政策
公司的资本结构
表3 流动负债比率
年度 流动负债（亿元） 负债总额（亿元） 流动负债
比率（%） 行业平均流动
负债率（%）
2009 565.57 1,452.80 63.26 41.26
2010 800.56 1,630.94 70.89 45.14
2011 937.65 1,962.06 67.85 47.87
流动负债比率是指流动负债占总负债总额的比例。这一指标反映一个公司依赖短期债权人的程度。该比率越高，说明公司对短期资金的依赖性越强
由表3可以看出，华能国际流动负债率高于行业平均水平，说明华能国际的流动负债过多。流动负债一般占总负债比例的一半左右较为合理。流动负债比重过高，尽管会在一定程度上降低融资成本，但必然会增加短期偿债压力，从而加大了财务风险和经营风险，对企业稳健经营极为不利。
表4 负债与所有者权益比率
年度 负债（亿元） 所有者
权益（亿元） 负债与所有者权益比率 行业比率
2009 1,452.80 487.17 298.21 182.22
2010 1,630.94 608.59 267.98 183.20
2011 1,962.06 581.60 337.36
负债权益比率是指企业的负债与所有者权益(股东权益)之间的比值。由表4可以看出，华能国际负债与所有者权益比率高于行业平均水平。负债权益比率高，说明该公司总资本中负债资本高，因而对负债资本的保障程度较弱。
综上可以看出，近五年华能国际总体上保持稳定，债务资本的增长幅度远大于权益资本增长幅度。华能国际流动负债比例高，资本积累少，这样的资本结构既影响公司的融资能力又会增加公司的财务费用，而且使公司面临较大的财务风险，会严重影响公司的发展。
参考文献：
[1]华能国际2007―2011年财务报告
[2]魏文.电力上市公司资本结构实证研究―以华能国际为例.财会通讯[J]，2011