我国银行同业拆借市场的汇率风险管理
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摘要：本文通过分析我国银行在同业拆借市场中的境外交易特征，考察了汇率波动对该市场系统性风险的影响。研究发现汇率风险使银行价值具有不确定性，因而加大了银行同业拆借的系统性风险。最后文章就如何提高银行监管效率、降低银行系统性危机传染风险等提出了相关的政策建议。
关键词：汇率风险；银行同业拆借市场；系统性风险
中图分类号：F832.2 文献标识码：A 文章编号：1006―1428(2009)02―0056―03
一、银行同业拆借市场中的汇率风险
自1984年我国建立同业拆借市场以来，经过不断的调整和完善，该市场已经成为银行进行日常交易的重要场所，并且交易规模呈逐年上升趋势。与此同时，随着金融市场开放程度的不断加深，我国商业银行与境外金融机构的交易也越来越频繁，在银行同业拆借市场上具体表现为境内银行越来越多地持有短期外汇资产。这一方面为银行提供了更广泛的资金融通途径。另一方面汇率制度改革以及银行短期外汇持有量的攀升增加了银行经营的汇率风险。同时银行同业拆借市场作为银行系统性风险传染的重要渠道，汇率的波动将使该市场面临更广泛的宏观经济风险。
1994年至2005年，我国实行的汇率制度是盯住美元的固定汇率制。固定的汇率基础为银行屏蔽了汇率风险，使银行忽视了汇率波动所带来的不确定性，导致银行汇率风险管理水平落后。从2005年7月21日起，经国务院批准，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。随后又推出一系列汇率改革措施，例如放宽外汇市场交易主体以及远期结售汇范围、引入询价交易方式等。新的汇率制度加大了银行的汇率风险，对银行的经营和风险管理提出了新的要求。
汇率波动对银行的影响是多方面的，主要包括对银行资产负债的影响、对资本金的影响以及对中间业务的影响。银行资产负债的汇率风险主要存在于包含外汇交易的银行账户科目中，比如外汇存贷款、外币同业拆借等。资本金的汇率风险是指本国银行由于监管要求。或者引入境外投资者和通过境外IPO引入外汇资金，或者接受国家外汇储备注资而形成的外汇资本金由于汇率波动所面临的风险。当汇率发生负面冲击时，资本金的缩水会影响银行经营安全。中间业务的汇率风险主要指银行在日常结售汇业务中，由于暂时未平仓的外汇头寸遭受汇率波动而造成的损失。汇率波动对银行同业拆借市场系统性风险的影响主要表现在两个方面，一是汇率波动对银行持有的外币同业资产的影响，二是对作为最终偿付能力的银行资本金的影响。
二、汇率波动对银行同业拆借市场系统性风险的影响
(一)银行同业拆借市场系统性风险估测的理论模型
Allen和Gale(2000)认为，银行间市场只能对流动性进行重新分配，而不能创造流动性。如果银行系统总的流动性需求低于流动性资产，银行系统就不会发生系统性危机。当银行系统遭受流动性冲击时，银行通常会首先用短期投资满足流动性需求。然后提取在其他银行中的存款，而不会将长期资产提前变现。银行采用这种“啄食”原则(pecking order)的原因在于长期投资提前变现会使银行遭受更大的损失。Elsinger和Lehar(2003)的模型给出了银行体系在遭受不同宏观经济风险因素冲击时，同业拆借市场系统性风险的估测方法。首先假设研究对象为N家银行，将其中任何一家银行i的特征定义为资本金ci与该银行同业拆借市场名义负债向量。
通过银行资产负债表给定信息进行计算，如果价值向量中的各个元素都大于等于零，说明各家银行能够全额支付债务，银行同业拆借市场系统性风险比较小。如果某家银行出现偿付困难，那么在清算后该银行价值就会为零，并且成为系统性风险的传染源。因此银行价值的稳定在一定程度上决定了系统性风险大小。从模型中可以看出汇率风险对银行价值的影响有两方面。首先是银行间同业拆借市场短期外币资产敞口的汇率风险。同业拆借项目中资产负债的不匹配会因为汇率的波动给银行价值带来不确定性。其次是银行资本金的汇率风险。当汇率发生负面冲击时。银行资本金中的外币部分会受到影响而缩水。同时资本金作为银行的最后偿付能力，其价值的稳定是银行稳健经营的保证。银行价值受汇率波动的影响而具有一定的不确定性。这种不确定性能够增加银行的破产风险和银行同业拆借市场发生系统性危机的可能。进而危及整个金融系统的安全。
(二)汇率风险与我国银行同业拆借系统性风险
银行同业拆借交易情况主要反映在资产负债表中的存放同业、拆放同业以及同业存放、拆入同业四项科目中。每个科目按照交易对象的不同，划分为境内同业及境外同业两项子科目。
我国银行同业拆借市场的汇率风险表现为以下特征：
1、银行同业拆借市场外汇敞口的汇率风险。
银行外汇资产和负债的币种头寸、外汇资金来源以及资金运用期限错配都会导致汇率风险。当汇率发生变动时外汇敞口将影响到银行价值。银行同业拆借资产方交易对象包括境内同业以及境外同业。银行外币资产持有量十分明显。银行同业拆借负债方交易对象主要集中于境内金融机构。可以看出银行同业拆借具有较大的外汇敞口，汇率波动对银行价值有比较显著的影响。同时，外币资产在同业拆借资产中的比重随银行规模的缩小而降低。国有商业银行外币资产比重都在50％以上，最高的是中国银行(84.4％)，其次是工商银行(83.3％)。股份制商业银行中，外汇资产占比高于30％的银行有5家，这些银行是深圳发展银行(58.2％)、交通银行(57.7％)、招商银行(43.6％)、浦东发展银行(47.9％)和中信银行(33.7％)。上述银行的同业拆借负债水平占样本银行总负债水平的83.8％。作为同业拆借市场的主要参与者，汇率的波动会威胁到上述银行资产价值的稳定性以及银行偿付能力，进而增加银行同业拆借市场的不确定性，加大该市场系统性风险。
2、银行资本金的汇率风险。
绝大多数样本银行的同业拆借交易处于净负债状态。同时，同业拆借的负债水平要高于银行的偿付能力(包括银行同业拆借资产及所有者权益)。因此资本金作为最终偿付手段，其价值的稳定对银行系统性风险大小以及银行体系的稳健性起重要作用。银行的资本金由外币和本币两部分组成。在一般情况下，本币资本应该占主导地位。而在我国银行业改革的特殊时期，境内银行的外币资本已达到相当高的水平。对于已经完成股份制改革的三家国有商业银行来说，国家外汇注资以及海外上市使其持有大量外汇资本。以建设银行为例，截至2007年底，该银行股份总数为233,689,084,000股，其中汇金公司持有的H股比重高达59.12％，国有法人、外资持有H股比重为19.16％。在人民币持续升值的情况下，资本金的缩水不仅会减低银行的资本充足率水平，而且会影响银行价值，加
大银行同业拆借市场爆发系统性危机的可能。
三、银行同业拆借市场系统性风险控制
(一)商业银行同业拆借汇率风险管理
商业银行进行汇率风险管理的目标在于维护银行资产负债价值的稳定，增强银行的抗风险能力。对于银行同业拆借市场来说，汇率风险管理可以降低银行系统性风险直接传染的可能，维护金融系统的安全。银行对汇率风险进行管理首先要找到合适的风险识别分析方法。早期的分析工具是缺口分析，即将汇率敏感性资产减去汇率敏感性负债，再加上表外业务头寸就得到该币种的“缺口”。这种计算方法只考虑重新定价风险，而没有对汇率波动幅度产生的影响进行定量分析。目前比较实用的方法包括在险价值(VaR)、压力测试及RAROC(Risk Adjusted Remm on Capital)等。这些方法都能有效地衡量汇率风险对银行可能造成的威胁。
对于银行同业拆借市场中存在的外汇敞口所导致的汇率风险，可以通过资产负债配对进行有效管理。在尽可能对外币资产负债的币种、期限和金额进行匹配的同时，可以选择远期、掉期、期权等金融衍生品进行风险对冲。对于资本金存在的汇率风险，银行可以用两种方法进行规避，一是银行可以通过将外币资本结汇直接降低外币资本金的比例。比如2006年，经过国家外汇管理局的批准，工商银行将部分外币资本总共108亿美元进行结汇。在人民币持续升值的情况下，这种做法对保证资本金价值稳定起到一定的作用。二是可以充分利用外币资本进行投资，获取投资收益弥补汇率损失。
(二)对银行同业拆借市场的监管
监管当局在防范我国银行系统性危机传染方面，不仅要关注汇率波动的负面影响和银行在同业拆借市场中的具体交易情况，还需要关注导致银行业爆发系统性危机的传染源和危机的溢出效应。对各家银行最终偿付能力的监控可以有效地预防银行系统性危机的爆发和传染。由于银行的偿付能力与汇率风险密切相关，因此监管机构可以通过建立银行偿付水平的汇率敏感系数，时刻关注风险因素的异常波动对银行偿付能力的影响。
由于各银行在同业拆借市场中的债务债权结构能够在一定程度上决定银行系统性风险的传染路径及传染范围，因此对该市场的交易进行监管是十分必要的。监管机构在对银行监管时需要对不同类别银行区别对待，例如对于2007年底各银行同业拆借市场资产方交易情况，按照与境外银行交易额占比的不同，可以将银行分为三类：第一类交易占比大于50％，包括工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行及深圳发展银行，该类银行最容易受汇率波动的影响而遭受损失；第二类交易占比介于30％-50％之间，包括招商银行、中信银行、浦东发展银行；第三类交易占比低于30％，包括其他所有银行。当汇率发生负面冲击时，监管机构更应关注第一类和第二类银行的外币资产头寸和资本金价值。为了更加明确各家银行可能遭受的汇率风险损失，监管机构可以要求银行对同业拆借市场中的具体交易对象及相关的交易金额进行详细的信息披露，例如银行需要公布境外同业交易方的名称、分支机构及交易头寸。同时，由于银行同业拆借市场的债务债权结构决定了系统性风险的传染路径。因此监管机构还可以要求银行分别公布资产方和负债方交易金额在前十位的具体交易信息，以此确定各家银行出现偿付困难时潜在的风险传染对象。