谁能左右欧元走势?
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中图分类号：F832 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2012）07-000-01
始于2009年底的希腊债务危机揭开了欧元悲剧的序幕,自此欧元踏入下跌通道,国际热钱纷纷避开欧元向中国等新兴国家流窜,希腊问题迅速蔓延扩大为全球问题。火烧眉毛的欧盟纵然在2010年就抛出了7500亿欧元的救援计划，美国也联手瑞士央行、 欧洲中央银行等启动了临时货币互换机制以缓解流动性压力。但2011年下半年新一轮意大利、西班牙的债务危机又给既有的欧元危机添了个续，到2012年欧元区债务国依然深陷泥沼，先是希腊总理发出警告，而后法国政府称拍卖国债售出80亿的欧元国债，整个欧元区除却德国尚被投资者信赖，其余欧元区国家恍若难以走出困境，欧元也恐难被救赎，那么，欧元的走势究竟如何？
眼下，主流声音均在唱空欧元,罗杰斯高调喊出欧元“未来十年内不复存在”，他认为各国的救助反而会使欧元区各国为所欲为；索罗斯则撰文宣称“德国央行正在为欧元毁灭做准备”，同时伦敦对赌基金最大的赌局即为沽空欧元。但无论唱空还是做空欧元，对于欧元的基本走势却都难以理清。原因在于欧元太复杂、干扰因素太多、太深刻。一方面，欧元区诸国经济实力发展不平衡，对欧元的作用也支离破碎。另一方面，欧元区国家虽然实现了币种的一体化，但各国财政与欧洲央行间的“防火墙”依然存在，欧元的走势难被政策左右。此外，欧元区各国在政治上也非目标一致，内部矛盾颇多，这就注定了欧元问世十余年后，一旦遇到问题就被冠以“消亡”之命运。
事实上，真正左右欧元基本面的是五大变量与一条线索。
一、金融危机、社会制度危机、欧盟进程、国际金融、美元与欧元互动平衡这五大变量共同作用决定欧元基本走势
1.始于美国的金融危机主战场已转向欧洲板块。“笨猪五国”的债务风险愈演愈烈，恐慌情绪在法国、德国等欧元区大国弥漫,后危机时代的风险正呈现长期化、隐形化的形态，欧元短期内势必会向下走。
2.欧元区国家举债度日的模式以及高福利制度已难以为继。在欧盟成立之前，欧洲国家均秉持“政府举债，印钱来还”的路径，但欧盟问世后，各国不再具有自由印钱的权力，危机面前只能靠增税或削减福利开支以解一时之困。但习惯了高福利、高医疗保障的欧洲人已然难以接受慵懒、无忧无虑的生活方式被改变，希腊等国频发罢工事件就是明证。这种社会制度危机引发的政局动荡将对欧元未来构成极大威胁。
3.从欧盟的进程来看，欧盟是基于政治手段的各国集合体，其贪大求快的发展模式，使得“笨猪五国”搭了法德等发达国家的“便车”，如德国国债被公认为全球最安全债券，而西班牙、希腊等国债信用则少有问津，如今颇有落差的各国国债被绑在了一起，法德等国势必要为这些“小弟”兜底。而缺乏退出机制的欧盟也难以踢掉希腊，只能尽量维持现状。
4.国际金融搅局。当年正是高盛通过金融衍生品将希腊的高额债务“隐藏”起来，希腊才得以加入欧盟，如今以高盛为首的国际金融力量利用高倍金融杠杆做空欧元，欧元遭遇前所未有的阻击，难以绝地反攻。不过，国际金融虽然先赢一局，但难抵回过神来的政府联盟，德国总理默克尔早先宣布禁止投资者无持货沽空部分股份、债券和衍生工具，而且连美国都来打压投行，国际金融“第三者插足”的因素将被弱化，欧元或将在过度下沉后又面临上浮的空间。
5.美元与欧元互动平衡。欧元的贬值中断了美元贬值输出通胀的进程，使美国经济复苏节奏就此放缓，美联储出手拯救欧元也是出于自身的考量，但长期来看，欧元是危及美元地位的主要竞争对手，美国断然又不会坐看欧元坚挺，从而冲击美元的独大地位。由此，欧元与美元将长期相互牵制。
二、欧元区国家的经济竞争力与比较优势是决定欧元基本面的内在线索
1.欧元区虽然顽疾不少，还有拖后腿的“笨猪五国”，但其毕竟是全球第二大经济体，经济总量与美国相当，许多欧元区国家的收入水平较高，全球30%的支付靠欧元，而且出了问题的希腊经济占欧元区GDP还不足3%，因而欧元区整体的经济竞争力依然不可小觑，这为欧元恢复元气提供了坚实的基础。
2.从比较优势来看，虽然美国的资本金融比较发达，但如今高盛等美国金融创新巨头纷纷“栽跟头”，奥巴马也加强了对金融衍生品的监管，美国面临金融创新趋于呆滞的困境。但德国有高端制造业，“德国创造、德国制造”的身份标识一度捕获了全球民众；法国则有奢侈品和体验经济，整体而言欧洲与美国的比较优势不分伯仲，这也决定了欧元不仅不会从此一泻千里，反而有可能为后期反转积蓄能量。
由此，在以上五大变量和一条线索的共同作用下，短期内，鉴于影响欧元的利空因素尚未出尽，欧元仍将处于下跌通道，但因欧元区的基本面良好，欧元也不至于崩盘，很可能在熨平波动之后，回落至兑美元1:1附近上下波动，夯实底部。中期则会在多方合力抗击危机之后走势趋于平稳，长期来看则因欧元区各经济体的差异性、多元化而迸发活力，进而升值。