历史的魔镜

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇历史的魔镜范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

引言:其他国际或地区经济转型的历史经验,对中国投资者有着一定的借鉴意义。

导语:从GDP结构、人口结构、城市化率三个角度看,中国目前的经济背景与日本、台湾经济转型前较为相似。

经历改革开放以来30年的高速增长后,中国经济正面临新的转型。2010年上半年的经济形势的诸多表象与潜在问题昭示着近10年中国原有经济发展方式――投资拉动和出口拉动――正在走向终结。

2010年政府工作报告也明确表示,今年工作重心转向结构调整。探索中国经济从不可持续的经济发展模式转向更均衡发展时,其他国家或地区的历史经验具有借鉴意义。

三个指标的比较

从日本、台湾的历史看,都是经历出口主导、重工业化发展后经济结构开始转型。从GDP结构、人口结构、城市化率三个角度看,中国目前的经济背景与日本、台湾经济转型前较为相似。

中国GDP结构与日本、台湾转型前较相似。重工业化主导的发展模式下,中国第二产业占GDP比重较高,2009年仍高达46.8%,重工业推动下投资保持高速增长,消费在GDP中占比不断下滑,2009年降至48.6%。日本1960年代、台湾1980年代第二产业占GDP超过40%后,均面临发展瓶颈,中国目前的工业化率已经明显高于日本、台湾当时水平。

中国城市化率和人口结构与日本、台湾转型前较相似。中国城市化率2009年虽然只有46、7%,当时这个数据被低估,计入已经步入城市的2.3亿农民工,比例上升至63.4%,相当于日本转型前的1960年水平。人口年龄结构看,联合国的预测数据显示,中国工作人口占比2010年达顶峰,对应日本的1965年。虽然台湾工作人口占比高峰也在2010年,但1990年后,比例明显走缓,反映人口红利对经济的刺激弱化。

2010年的中国与1960-70年代的日本、1980-90年代的台湾面临同样的困境:人口和资源的制约下依赖重工业的发展模式难以为继,GDP中投资、消费比重过度失衡,经济面临结构转型。

转型期间的表现

从GDP中三次产业结构及支出法投资、消费结构看,日本经济转型期主要发生在1970-1980年,台湾经济转型期主要发生在1990-2000年。

日本、台湾的历史经验显示,经济转型期GDP增速明显下降。日本GDP实际增速由1955-1970年的9.6%下滑至1971-1980年的4.4%。台湾GDP名义增速由1971-1990年的16.2%下滑至1991-2000年的8.6%。

从日本、台湾经验看,经济转型过程中第三产业占比上升,第二产业占比下降,制造业内部钢铁、化工等劳动和资源密集型的传统工业比重逐步下滑,而信息设备等技术密集型的新兴工业比重不断上升,构成了产业结构的优化升级。行业间的盈利能力也出现了分化,新兴行业优于传统行业,技术密集行业优于劳动型密集型行业。股票市场上,新兴产业、先进制造业和消费服务业表现较优。

在日本、台湾的经济转型期中,股市整体表现均一般。日本1971-1980的经济转型阶段东京交易所股指年均涨幅仅有9.9%,不及经济开始转型前以及经济转型成功之后阶段的表现,1950-1970年年均涨幅15.6%,1981-1990年年均涨幅20.1%。台湾1991-2000年经济转型阶段股市表现也一般,台湾加权指数年均涨幅仅6.4%,远低于转型前1970-1990年的年均涨幅25%。这主要源于,经济转型期经济增速回落,且劳动者报酬占GDP比重上升影响企业盈利。

新兴和消费表现较优

从日本、台湾的经济发展经验看,经济增长方式的转变,带来行业盈利能力的变化,表现为股市中重工业相关的传统制造业与新兴产业及消费服务业表现分化。

日本在劳动力成本上升阶段,机械化、自动化快速发展。1960-1980年间,日本经济转型过程中工资涨幅远远超过了机械价格上涨幅度,从而推动机械化和自动化。

而且,考察日本在居民收入上升之后的情况会发现,随着经济转型开始进入大众消费的时代。经济转型使日本劳动者报酬占GDP比重从1961年的46.5%,提升到1975年的69%。收入增长的直接后果是国内消费的增长。一方面消费支出大幅增长,在饮食中,牛奶、面包、啤酒、蛋肉的消费大幅增加。另一方面消费结构升级,表现为高档消费品拥有率明显上升。

日本经济转型期, 股市中新兴产业和消费服务业表现较好。 从细分行业指数来看,1970年-1980年远远跑赢大盘的行业是信息通讯、交运设备、航空,而钢铁、建筑、地产等传统行业都跑输大盘。而转型的十年间,涨幅超过10的个股54%为通信、消费电子类新兴产业,26%为医疗保健行业。

台湾的经济转型期,股市中同样是新兴产业和消费服务业表现较好。从细分行业指数来看,1990s年代远远跑赢大盘的行业是电子、汽车,食品、百货较优,钢铁、建筑、水泥、化工等传统行业都跑输大盘。

考察日本和台湾经济转型期间行业的变化以及股市的表现,相信中国投资者可以得到不少启发。

插排:从日本、台湾的经济发展经验看,经济增长方式的转变,带来行业盈利能力的变化,表现为股市中重工业相关的传统制造业与新兴产业及消费服务业表现分化。

Tips:观点

在中国经济转型期间,笔者看好:传统制造业中受益整合的龙头公司,先进制造业中受益于机械取代人的自动化和信息化,新兴产业中有短期政策实效的节能环保,消费品中受益于收入增长的食品、汽车、医药。