慎选银行股

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后金融危机时代，全球经济缓慢恢复，作为晴雨表的主要股指纷纷走出触底反弹的势态。尽管欧洲债务危机阴云不散、北非局势紧张、全球第三大经济体发生9.0级大地震，但大部分投资者仿佛还更多地看到希望。被誉为世界经济引擎的中国，在金融危机后的表现无疑是可圈可点的，但股市却在一片繁荣的大背景下出现了大幅下跌，当悲情的主角当首推权重最大的银行股。据Wind资讯统计数据显示：银行板块市盈率现约为6.68倍和1.54倍，而在2008年金融危机冲击最严重时，上证指数仅为1664点，银行股的市盈率和市净率分别为8.4倍和1.98倍。同时以“盈利出众、形象漂亮”著称的上证50指数因成交量稀少将中国银行和中信银行两只银行股调出该指数。当时，GDP总量第二，增速第六，股市表现倒数第三；净利润增长超过50.2%，股价下跌30%，全年换手率36%。这不是巧合，是投资者用脚投票的结果。

银行股的四大短板

笔者仔细研究银行股，总结其特点如下。

先天不足 以工农中建为代表的国有银行，在理论上是从破产阶段走来的，经过汇金的增资、资本市场的融资，蜕变成蝶。笔者认为这种翻天覆地的变化还是没有质变。

貌似繁荣 银行绝大部分的利润来源是贷款利息收入，尽管各家银行一直在粉饰――将一部分利息收入做成了中间业务收入。但受整体金融创新不足的影响，收入的基础并没有发生大的改变。大部分的银行贷款以不到10%的名义利率、约2%的净利率，对应的是100%的本金安全。报表反映的大赚特赚，有一个根本前提是贷款的安全性。现在中国已经步入货币紧缩时期，假如2%的贷款本金发生了损失，就意味着银行100%的资产业务收益率是零。

内忧外患 所谓内忧，是指各家银行在上市后内部管理水平并未得到根本性的提高，经营实体――各分支行更多地受制于地方政府和总行并不非常精准的经营政策。各家银行的产品、经营策略大同小异。在没有实现差别化经营的前提下，一旦发生危机一定会是整体下滑。所谓外患，最严重的就是近10万亿元的地方融资平台贷款，以及几万亿元的房地产开发贷款，一旦被设为关注类评级就会有5%的提呆，将损失掉一家大银行的全部资本金。还有紧缩政策下整体信誉度降低的问题、经济结构转型带来的产业调整问题、行业变化、资产质量等。

反复融资 四大国有银行上市的成本应该在3万亿元左右（剥离+汇金补充的资本金），16家银行上市的融资总额（首发+增发）也应该有几千亿元，如果统计上可转债、次级债等再融资，其规模也应超过万亿元。各家银行腰里怀揣富可敌国的真金白银，圈钱的手却一次又一次伸进投资者羞涩的囊中。

底不可随便抄

任何一个企业要发展，都需要不断补充的资本金，单纯依靠经营积累是完全不够的，于是资本市场应运而生并发挥着极其重要的作用。这是资本市场的起源和根本，作用体现于效率，而企业的效率、市场的效率、社会的效率，这些效率的链条是一环扣一环的，即使有暂时性分离，但根本一定是统一的。中国银行业大踏步上市是从2006年开始的，5年来，这个效率体现依然在迷雾中飘忽不定。

对于投资者而言，中国的银行业很大，大而不能倒，这是唯一的心理安慰。但必须要清醒地认识到，银行没有差别化经营，风险和收益主要是行业化的，因此对其的判别核心在于行业风险与机会。差别化的股价高低，也主要取决于盘子大小、概念炒作。圈钱之风不会消除，即使稍有停顿但基调不会改变。低效率盲目扩张是祸根，太容易得到的资本是推手，在低谷中企图抄底也并非股民所能左右，所以银行股慎选为妙。