现在,港股不如A股

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QFII基金公司在普通投资者眼里颇有几分神秘色彩，它们对投资布局的长远把握和对市场走势的深刻透析，使其一举一动都受到国内金融投资机构的关注。汤森路透（Thomson Reuters）亚洲区研究总监冯志源先生认为：“QFII基金的最大优势在于其卓越的资产管理能力。国外调查报告显示，基金业90%的业绩回报来源于资产配置而非选股或择时，虽然中国的A股市场对外资管理公司来说显得比较陌生，但资产配置的方法放诸四海皆准，相比国内公募基金，它们塑造的是明星基金而不是明星基金经理。”

冯志源先生在谈到全球经济形势和中国的股市时表示，从2011年年初的数据看，一些资金已经陆续从新兴市场国家撤离并回流进入美国，亚洲、拉丁美洲的新兴市场国家，今年全年股市震荡的可能性会比较大。

反观美国，作为世界经济的领头羊，其复苏步伐相对稳健，倒是给全球经济的恢复吃了一颗“定心丸”，有助于全球资本市场的复兴。而中国这一两年的股市却未能令人惊喜，和国内的经济发展速度脱钩。中国面临诸多不确定性问题，包括通胀尚未得到有效控制、资产是否会泡沫化、市场流动性变数较大。好的方面是，现在整个政策面趋于明朗，政府对紧缩的态度是保持“适度”和“温和”，A股市场的未来仍然值得期待。

荷宝中国股票基金经理缪子美同样表达了对A股投资的乐观态度，其认为从中长期看，A股比港股更值得投资，理由有三：

一、中国的资本市场是一个相对封闭的市场，A股受到中国政策影响较大。

二、港股的走势与全球局势密切相关，2011年上半年地缘因素冲击欧洲资本市场的程度超出预期，利比亚问题越发严重，欧洲债务危机从根本上也没有得到解决，经济形势的变化给港股带来许多不确定性。

三、香港资金流动鲜受到政策监管，外来资金丰富，欧美游资部分撤离香港，以及未来一段时间还可能发生的资金撤出香港，也对港股造成了不小的冲击。

尽管看好A股市场，缪子美同样也指出，现阶段中国股票市场还没有进入复苏阶段，一、二季度仍将处于震荡的过程中。今年上半年遇到的问题主要是通胀压力，食品通胀是源头，而现在非食品通胀也已经开始显现端倪，中国内部过剩的热钱从表现不佳的楼市和股市流向农产品、原材料和商品期货市场，进一步推动通胀的蔓延，预计中国还将继续出台更多、更严厉的紧缩政策，利空A股市场。

从世界局势的层面看，北非、中东的政治不稳定导致的油价上涨，进一步推动了物价的提升。而美国经济的复苏导致需求的增大，推动了商品价格上涨，也对中国控制通胀构成负面影响。

目前市场对通胀过于乐观，预计今年第二季度通胀还将出现一波“高潮”，虽然两会的召开，短期内推动了A股的上涨，但中长期走向还要回归到通胀问题上来，投资者应密切关注市场风险。

Say 对话缪子美

M：通胀是否会抑制股市？

L：我的回答是肯定的。目前通胀在4.9%，这是中国可以接受的水平，但如果通胀超过5%或接近6%，政府将推出更多强劲的紧缩政策，造成流动性紧张，对资本市场会带来更大的冲击。我们对今年上半年中国宏观形势的判断是“高增长、高通胀、政策调整频繁”，在这样的状态下，投资者对市场风险较为看重，股票估值也会受到抑制。A股和港股投资上半年应保持审慎态度，预防为主，可考虑布局一些受通胀变数影响较小的行业，行情将可能在下半年出现。

M：A股、港股怎么配置？

L：我们通常的做法是先选定一个政策支持、不会过多受到国内外政策风险影响的行业，然后用一个数量化模型来分析搜集到的该行业的历史数据，包括估值、盈利状况、股票动能、盈利预测的调整，同时兼顾券商分析报告，跟研究员、上市公司做持续的接触，选择出一些有潜在投资价值的股票。另外，由于对A股投资额度有限，在每个主题下我们对比Ａ股和港股，谁更具备更好的成长性。比如Robeco的中国基金，投资Ａ股的比例一般会占到5%-10%，其他投资到港股和美股。目前此基金拥有4亿5千万澳元资金，6%的资金投入在A股中，主要分布在水泥、建材以及一些低估值的蓝筹股如中信证券。

M：中国的大牛市何时来临？

L：看三个要素，一是看十二五规划中重点发展的战略产业是否上了轨道；二是通胀是否得到有效控制；三是欧美经济复苏形势是否趋于平稳。

M：QFII基金如何调整长、短期投资？

L：事实上，有一些板块既可以长期投资，也可以短期投资，比如新能源，未来5年中国政府将增加在新能源的投资，我们十分看好天然气、太阳能制造，A股和港股都进行了一定配置。同时，太阳能也具备中、短期投资价值，因为该行业变化较快，在实操时就可根据市场变化的情况调整持有仓位。此外，水泥是我们今年比较推崇的行业板块，长、短期都可配置。理由是不仅仅是因为保障房建设的需要，该行业的供求状况也发生了一些变化，2011年后许多基建项目会启动，需求增加，而供应层面，发改委在批复新的产能方面严格把关，使得供给被控制在一个有效的范围，水泥价格一直维持在较高水平。

2011，七大主题话投资

QFII基金通常更重视于长期投资选股，荷宝根据“十二五”规划中重点发展的战略新兴产业和经济结构调整目标，制定了七大投资主线：

收入再分配促进低端消费品销售

由于低收入人群的收入水平的继续提高，中低档消费品及服务行业存在投资机会，这些产品及服务重点覆盖在3线城市及其乡镇和农村，对此，荷宝增持了海尔电器。

有成熟技术和商业模式的科技业

市场对科技产品需求的增加，给IT服务商、硬件和软件制造商带来前所未有的机遇。其中有价值的公司比如中国企业管理软件供应商的领航者金蝶软件，中国最大的社交网络服务供应商腾讯，以及中国内地与香港虚拟专用网络及云计算服务供应商中信电信。

长期布局新能源

政府已经公布的新能源发展计划中，将清洁能源摆在了首要发展的位置，其能源结构比重将在未来5年内从11.7%上升至20%，该领域将是未来若干年主要的投资主题之一。目前，荷宝持有昆仑能源、保利协鑫和哈尔滨动力。

公共住房建设给基建行业带来机会

为抵消限制购房政策带来的负面影响，中央政府制订了600亿人民币项目投入计划，其中480万套保障房将于2011年至2012年完成建设，相关基建业的盈利能够得到一定保证。荷宝配置的股票包括海螺水泥、华润水泥和北京金隅。

人民币国际化进程中出现的人民币投资品种

这些品种如政府和公司债、互惠基金、ETF及私募股权基金等。香港在人民币国际化进程中扮演着绝对重要的角色，香港银行和中国证券经纪将成为主要受益者。荷宝目前持有中银香港、国泰君安国际。

可耕种面积减少促进农产品提价

过去五年土地沙化及非法商业圈地导致耕地面积持续减少，据估算过去五年共开发了400个高尔夫场地。针对此主题，荷宝购入了化肥行业的中海石油化学，这是基于“十二五”规划上调农产品价格，从而将推动化肥需求增加的逻辑配置的。

中国高铁进入实质发展阶段

十二五规划中，铁道部计划投入2万亿元人民币用于8条横贯线和8条纵贯线的高铁建设，未来五年该行业增长率将可达30%-50%，针对该主题，荷宝配置了株洲南车、时代电气、中国北车和中国南车。