我国电力企业投资价值基本分析
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摘 要宏观经济预期减速及煤炭价格上升等因素使得火电企业面临利润下降处境,但基于我国未来国民经济长期看好及水电企业发展,电力企业仍具有长期投资价值。
关键词电力企业;投资
改革开放以来,我国的电力行业取得了前所未有的发展。进入21世纪后,电力行业在国家政策引导及证券市场直接融资的配合下,仍将保持一个快速的发展态势。但是目前,受宏观经济运行及成本上升等因素的制约,整个电力行业的投资价值产生了波动。
一、宏观经济预期下滑将使电力需求增速降低
电力行业的发展速度与国民经济的发展速度是紧密相关的,电力行业的未来发展在很大程度上受宏观经济的制约。
近几年来随着国民经济的快速发展,城市化和重化工业的高速增长带动了电力需求强劲增长。重工业产值比重增加使得我国电力消费弹性系数多年维持在1以上,但从2003年开始全国电力消费弹性系数有下降趋势,2007年全国电力消费弹性时数为1.26,比2003年下降0.26个基点。
2007年以来,由于人民币汇率上升等因素的制约,我国经济增长速度预期降低,与宏观经济紧密的电力行业需求增速下降,根据广发证券2008年4月预测“2008年至2010年全国电力需求分别为36515亿千瓦时、40532亿千瓦时和44180亿千瓦时,增速分别为12.5%、11%和9%。”
根据中电联公布的2008年1至5月电力企业生产数据,1～5月发电量同比增长13.7%,增速同比下降2.1个百分点,降幅有所扩大。5月单月增长11.8%,增速同比减缓4.7个百分点;1～5月全国火电平均利用小时为2139小时,比去年同期降低58小时,下滑幅度继上个月又有微幅扩大。
二、火电企业面临成本上升压力
火电企业主要原料是煤炭,占到了公司总成本的一半以上。2007年9月份之后,煤炭出厂指数开始小幅上涨,2008年一季度电煤价格继续高位上涨,在2007年涨幅的基础上,电煤合同价格均再次上涨35～45元/吨,部分地区价格上涨甚至超过70元/吨。
受煤炭价格影响,2008年一季度,56家发电公司中,21家上市公司亏损。有42家每股收益同比下降,3家持平,只有11家小幅增长。实现净利润19.16亿元,同比下降68%。业绩同比下降的都是装机容量大、电力供应覆盖地域广的大型火力发电公司,如大唐发电每股收益0.04元,同比下降73%;国电电力每股盈利0.031元,同比下降74%;华能国际今年一季度的每股收益也有80%的降幅。
国家发改委确定自2008年7月1日起全国平均销售电价每千瓦时上调2.5分钱。全国平均上调幅度大约为每千瓦时1.7分钱。其中北京、上海等地上网电价为全国最高,达到每千瓦时2分钱以上。此次电价上调,对于火电企业而言,仅仅是亏损的减少,并不能完全弥补应电煤价格上涨形成的业绩损失。
三、水电行业未来发展前景看好
水力发电是清洁的电力生产,不排放有害气体、烟尘和灰渣,没有核幅射污染。发展水电行业有着巨大的综合社会经济效益。截止到2007年底,我国水电装机达到14526万千瓦,居世界第一。在我国电力结构中,水电装机容量占全国电力装机容量的20.36%,高于2006年世界平均水平19%。根据可再生能源“十一五”规划,到2010年,全国将新增水电装机容量7300万千瓦,期间将开工建设的水电站涉及金沙江等流域。
同时,水力发电企业由于电价上涨因素,有望增厚业绩。成本优势再加上政策的扶持,使其发展空间远远超过火电。
水电不足之处在于电力生产的不确定性受自然因素的影响较大,可能会使业绩出现一定程度的不确定性,尤其是小水电企业将会面临大型发电集团市场扩张而带来的上网电量竞争方面的较大压力,经营业绩会产生较大分化。
四、目前电力行业投资价值分析
总体上,电力行业增速减慢,电力企业普遍面临科技含量低、资源浪费现象严重,成本上升等诸多压力。因此,对目前电力行业估值产生了一定制约作用。
但是据天信投资机构预测,2020年全国电力装机容量9亿千瓦,用电45000亿千瓦时,复合增长率达到5.5%。可以说作为基础能源行业,电力在未来长期处于增长期。未来随着煤电价格机制的理顺,整个火电行业的上市公司利好因素会持续增多。同时,受核电、风电、太阳能等清洁能源和可再生能源为代表的新技术开发等因素影响,我国电力行业仍然是投资者长期价值投资的重要选择之一。
参考文献
[1] 谢军.08年电力行业研究报告:煤炭成本上涨冲击火电行业盈利,广发证券,2008.4.
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[5] 常阳.2008年火电企业利润仍将下降50%,投资者报,2008.6.27.
[6] 天信投资,2005年电力行业投资价值基本分析,中金在线.
作者简介:
独孤昌慧女(1978-7),东北电力大学经济管理学院讲师。