人民币汇改慎行为妙

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近来，人民币对美元汇率总是迭创新高。不难看出，在汇改重启一年后，人民币对美元汇率到6月20日达到1美元兑换6.4696元人民币，首次突破6.47关口，累计升值幅度超5.5％。算上从2005年7月21日开始的上半场汇改，人民币对美元汇率累积幅度甚至已经超过20％。尽管汇改的长期目标不变，但短期不宜操之过急。

在经济全球化的大背景下，迄今为止的汇改对于完善人民币汇率形成机制贡献斐然，这也是为了与中国作为世界经济大国的地位相称。至于未来的汇改方向，还是在于增强人民币汇率弹性，让市场在汇率形成中发挥越来越大的作用。

中国目前还不是世界强国，其中一个重要原因是中国金融业的对外开放度还不高，因而，中国在现阶段还是在汇率未完全与市场接轨的“人工呵护”下成长的经济大国。长远来看，人民币汇率改革的目标是大势所趋一一只有能够自由买卖，汇率随市场波动且币值稳定才能成为人们愿意持有的硬通货。

汇率机制僵化和外汇储备持续大幅增加使人民币升值预期挥之不去，无风险的单边投机行为，又造成了预期的自我实现。因此，进一步增加人民币汇率弹性，让市场在汇率形成中发挥越来越大的作用，将成为下一阶段汇改的重点。

尽管从长期来看，人民币汇率将向参考一篮子货币的、有管理的浮动汇率制度迈进，但短期由于受制于各种因素，仍不宜操之过急。事实上，正是由于我们没有盲目追求汇改速度，而是强调汇改质量和效果，特别是通过人民币的小幅渐进式升值，逐步增强汇率弹性的做法，才使得我国在国际金融危机后赶超日本，成为世界第二大经济体。

从大方向上看，汇改的确是一个正确选项，是符合中国参与经济全球化之需要的，但汇改过程一定要讲求天时、地利。目前，由于银根紧缩，很多企业尤其是中小企业目前正在亏损甚至已经关门，特别是东南沿海地区的出口企业经营更加困难。与此同时，包括欧美日等国家和地区在内的国外市场目前的境况比我们想象的要坏得多，国际市场需求复苏比较缓慢。在此情况下，人民币汇改的操作一定要轻拿轻放，千万不能够出岔子。

一旦人民币升值过快，将对相关产业造成很大影响。更为严重的情况是，一旦升值过快，很可能会导致人民币又突然贬值，将引起大量外资出逃，后果不堪设想。况且，最近一段时间在纽约证券市场上，一些中国概念股在很大程度上已经被有意做空，一些投资者则开始买入中国概念股票的看跌期权。我认为，国外投行似乎在为看空中国经济而磨刀霍霍。实际上，在金融衍生品交易日益发达的今天，国外金融资本“多翻空”至少在技术上是没有什么

障碍的。13年以前，国际金融投机大鳄索罗斯就曾经针对泰铢下过如此狠手，并由此连累到韩元、港币、新加坡元等周边货币汇率的稳定。

目前，在国际金融市场上的确要有防人之心，但也不必草木皆兵，只需要防止极端化即可。人民币升值是可以的，但不能够总是“升升”不息。尽管都在提增强人民币汇率浮动弹性，但不少人更多地是把它理解为升值，认为升值的幅度还不够。

事实上，真正的方向应该是有上有下，有升有贬，过于单边化的升值过程也不一定符合汇率形成的规律。当然，这个道理谁都明白，但实现起来受到的制约却很多。

随着中国经济总量的提升，美国一方面希望中国能够帮它分担一部分责任，但它又不希望美元的强势地位有所削弱，使其在国际货币基金组织中的一票否决权受到威胁。因此，美国既会给予人民币―定的地位，但必然又会附加很多条件，比如中国更大的开放以及人民帚陕速升值等。有一句话叫做得寸进尺。可以想象，随着人民币成为一篮子货币中的一员并且获得的投票权逐步加大，美国提出的限制将会越来越多。也难怪，中国的份额多一个百分点，就意味着别人要少一个百分点，而且像印度、俄罗斯等其他新兴经济体，也有同样的诉求，加起来就不是一个小数。

无论是六年前开始的人民币汇改上半场，还是一年前开始的人民币汇改下半场，中国的人民币汇率形成机制改革一路走来，方向是明确的，这就是要向参考一篮子货币的、有管理的浮动汇率制度迈进，但短期由于受制于各种因素，仍不宜操之过急。总之，在汇改这个问题上，中国既要投鼠，也要忌器。