湖北省纺织服装行业上市公司财务评价实证研究

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【摘 要】 文章采用主成分分析法，以国内纺织服装行业上市公司2011年财务报表中的数据为基础，得出湖北省纺织服装上市公司在国内纺织服装行业中的综合排名情况，进而分析影响湖北省纺织服装行业经营和财务状况的因素。湖北省服装纺织行业要全面提升竞争能力，就必须注重偿债能力、盈利能力、成长能力和发展能力等方面的影响。

【关键词】 主成分分析； 服装纺织行业； 财务评价

一、主成分分析法的介绍

主成分分析法（Principal Components Analysis）是Hotelling于1933年率先提出来的，也称为主分量分析。该分析法是基于降维的思想，把多个指标转化为少数几个综合指标的多元统计分析方法。主成分分析法是指设法将原来变量重新组合成一组新的互相无关的几个综合变量来代替原来的变量，同时根据实际需要从中选取几个较少的综合变量以尽可能多地反映原来变量的信息，基本思想是将原来众多具有一定相关性的变量重新组合成新的少数几个相互无关的综合变量，来代替原来变量，这些新的综合变量称之为主成分。将主成分分析应用于绩效评价，能消除评价指标之间的相互影响，并避免主观赋权值带来的偏差。主要步骤如下：

1.选取指标及预处理原始数据。根据评价对象的特点选择恰当的评价指标，并对原始数据进行同趋化和无量纲化处理。

2.确定指标数据的相关矩阵R，R=（rij）pxp，其中，i、j=1，

2，…p，rij为指标i和指标j相关系数。

3.确定主成分。由R的特征方程求出R的p个特征值与相应的特征向量A1X1+A2X2+……+ApXp，其中Xi为原始变量。

4.最后选取主成分的个数k。实践中主成分的个数一般由累计方差贡献率决定。一般当k大于80%时，就可以用k个主成分来表示原有指标而不会损失多少信息。

二、实证分析

（一）样本基本信息

近年来中国服装业市场激烈的竞争，不断促使湖北省服装企业加强品牌意识、加速产品结构调整。抓住“中部崛起”这一契机，湖北省服装业不仅摆脱了长期徘徊的尴尬局势，还使得骨干企业经济运行质量大幅度提升，中小服装企业纷纷崛起，同时，湖北省“汉派服饰”已发展成为全国服装几大流派之一。

本文拟选取我国纺织服装行业沪深上市公司2011年财务报告中的有关指标，打破区域差异，选取了同一行业不同地域的17家企业进行横向比较，从而得出湖北纺织服装上市公司在整体行业中的综合排名情况。本文剔除3家对外公布的报表数据不能够满足进行研究分析需求的企业，故以余下的14家上市公司作为研究对象，这14家样本企业的基本信息如表1所示。

湖北纺织服装行业上市公司只有美尔雅和ST迈亚两家，相对于国内资本市场同行业的其他公司，在各个方面都存在较大差距。

（二）具体指标的选取和计算公式

在具体指标的选取上，本文主要遵循以下原则：1.全面性原则。选取的指标应能够反映机械企业财务的各个方面的情况，同时还考虑各个指标之间的关联性。2.系统性原则。指标体系的建立应有高度的概括性，覆盖面应具有广泛性，单一的指标只能反映企业财务的一个方面，而整体指标体系需能够反映企业财务综合水平。3.重要性原则。在全面性的基础上，应取重舍轻，由主及次地选取各项指标，尽可能从各个角度来体现企业的财务特点。4.可操作性原则。由于某些指标的数据不易取得，或取得这类数据需花费很大精力和时间，且取得成本较高，所以在指标选择上对此类指标不予考虑。5.客观性原则。指标应具有客观性，只有真实客观的指标体系才能正确体现企业财务的整体水平。

根据上述指标的选取原则，并结合本文案例分析的具体需要，将企业财务综合水平从每股获利能力、盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力五个方面选取了14个指标来进行评价，具体各项指标及计算公式如表2所示。其中，X1，X2，…，X14分别代表每股收益、每股收益同比增长率……净资产增长率。

（三）研究数据的来源

本文所研究的指标数据主要来源于新浪财经网（http：//.cn/）中各个样本企业对外公布的年报、半年报和季报，以及沪深证券交易所上市公司信息。通过网上查询和借助Excel表格，分别计算出对应于上述14家样本企业的14个财务指标值，这些数据值即为用于本文研究分析的原始数据。

（四）在SPSS17.0中的主成分分析会自动对原始数据进行标准化

通过统计分析可知，上述选取的14个指标之间相关性不够，且KMO值过小，不能通过KMO和Bartlett检验，需要对贡献率不大的指标进行删减，因为因子分析的前提是变量间要具有比较强的相关性，要求能通过统计检验，故根据相关系数矩阵将变量指标删减为10个，这10个指标分别是每股收益（X1）、净资产收益率（X3）、总资产周转率（X5）、存货周转率（X6）、应收账款周转率（X7）、资产负债率（X8）、速动比率（X10）、主营业务收入同比增长率（X11）、净利润增长率（X13）、净资产增长率（X14），并将这10个指标值重新导入SPSS17.0统计软件，标准化后的变量相关性KMO and Bartlett’s Test检验结果如表3所示。

从表3数据可以看出，KMO检验值为0.517，尽管数据间的相关性偏弱，但大于临界值0.5，适于因子分析；Bartlett球形检验中P值远远小于0.001，拒绝单位相关阵的原假设，适于因子分析，相关矩阵R的初始特征值、方差贡献率和累积方差贡献率以及碎石图分别如表4和图1所示。

由表4可知，系统共萃取出了4个主成分因子，累积贡献率达到82.591%，表明了这3个主因子包含了原始数据82.591%的信息量，用它们来考核企业财务绩效具有82.591%的信赖度。同时从碎石图中也可以看出第1个成分因子的特征值很高，对解释原有变量的贡献最大，而第5个以后的成分因子特征值都较小，对解释原有变量的贡献很小，几乎可以忽略不计，进一步说明了提取4个主成分因子是比较合适的。

根据因子载荷矩阵的不唯一性和各主成分因子与原始财务指标变量之间的关系，还需要对因子载荷矩阵实行旋转，旋转后的成分矩阵和成分得分系数矩阵分别如表5和表6所示。

由旋转成分矩阵可知：X8、X10、X11在第一主成分上有较高载荷，主要反映了偿债能力；X3、X14在第二主成分上有较高载荷，主要反映了盈利能力和成长能力；X1、X6、X7在第三主成分上载荷较高，主要反映了每股获利能力和营运能力；X5、X13在第四主成分上有较高的载荷，主要反映了企业的成长能力。被提取的四个主成分可以基本上反映全部指标信息。因此可以用四个新变量代替原来的14个变量。

根据成分得分系数矩阵可以直接得出原始财务指标变量与各个主成分因子之间的关系：

F1=0.011X1-0.021X3-0.206X5+0.087X6

-0.049X7-0.260X8+0.348X10+0.344X11

+0.139X13-0.080X14

F2=0.120X1+0.459X3+0.129X5-0.104X6

-0.161X7-0.149X8-0.050X10-0.057X11

-0.111X13+0.470X14

F3=0.308X1-0.035X3-0.085X5+0.514X6+0.363X7-0.196X8

-0.034X10-0.037X11-0.002X13-0.195X14

F4=0.063X1-0.153X3+0.466X5-0.170X6+0.068X7+0.296X8

+0.119X10+0.130X11+0.661X13+0.134X14

以每个主成分所对应的特征值占所提取主成分特征值之和的比例作为权重计算综合主成分，于是得到财务综合评价函数为：

F（X）=35.45%F1+35%F2+16.7%F3+12.85%F4

=0.1054X1+0.1277X3+0.0178X5+0.0584X6-0.0043X7

-0.1390X8+0.1155X10+0.1125X11+0.0950X13+0.1208X14

将14个纺织服装行业的财务数据代入上面公式进行计算得到财务指标的一个综合排名次序。

三、结论

根据上述分析，财务评价综合排名依次为：雅戈尔、探路者、报喜鸟、凯诺科技、ST中服、众合股份、美邦服饰、杉杉股份、金飞达、大杨创世、美尔雅、红豆股份、众合股份、ST迈亚。但是，从影响企业发展的主成分分析结果来看，就可以发现我国纺织服装行业财务发展状况不是很平衡。因为有的企业综合排名靠前，但是某个方面发展不是很理想；有的企业虽然在某些方面排名靠前，但是综合排名靠后。例如：（1）ST迈亚的资产负债率排名靠前，但是综合排名却是最后一个；美尔雅的资产负债率排名中等尚可接受，跟红豆股份差不多，杉杉股份最好。湖北迈亚和美尔雅的总资产周转率都比红豆股份差，资产利用效率不高；存货周转率都比红豆股份略好但比杉杉股份差。（2）此外，流动比率（CR）和速动比率（QR）都是用来表示资金流动性的，即企业短期债务偿还能力的数值，前者基准值是2，后者为1。CR

四、对湖北纺织服装行业上市公司的建议

从上市公司数量上看，截至2011年湖北境内纺织服装行业上市公司数量只有两家，远远低于全国平均水平，且这两家纺织服装上市公司的资产负债率处于比较高的水平，连续三年资产负债率在60%以上的公司是ST迈亚，说明其财务风险巨大。ST迈亚近年来已是连连亏损，纺织业务的经营还面临很大的压力，如：原材料价格大幅上涨、劳动力成本上升、内贸竞争日趋激烈等、公司纺织业务在后期的经营趋势还存在一定的不确定性。另外一家美尔雅稍微好点但盈利能力也是在低位徘徊。对此，笔者提出进一步提升湖北纺织服装行业上市公司竞争力的对策：

1.加大培育上市公司资源工作力度。对入选的企业进行综合分析，通过辅导和外包管理给管理咨询公司为企业充分利用资本市场，促进企业又快又好发展出谋划策。

2.不断提高管理水平，优化经营环境，支持纺织服装行业上市公司的发展。

3.珍惜现有资源，加快资产整合，进一步加强宏观调控和总体协调。一是利用湖北纺织服装优势行业的存量资产支持上市公司重组。通过重组，帮助处于不景气行业的上市公司实现主营业务转型；同时充分利用资本市场促进优势行业的进一步发展。二是珍惜和利用上市公司壳资源，鼓励和支持省内有上市意愿的企业通过重组现有的上市公司，借壳上市。

【参考文献】

[1] 杨海虹.基于主成分分析的国内超市上市公司财务评价[J].商业经济2010（2）：15-16.

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[4] 孙伟龙.论企业业绩评价体系的历史演进[J].财会研究，2004（6）.